光大证券：高送转利润分配方案实施现状 附高送转预测名单

导语：“高送转”是近年来的我国资本市场投资者所重点关注的热点话题。每年都会炒作一波，每次都会有很好的行情，所以备受大家关注。小编给大家带来2017年高送转预测名单。

在高送转行为逐步规范化的趋势下，高送转的事件性机会是否还存在，又该怎样去把握？通过量化的方法对该事件的股价效应进行统计分析，可以帮助投资者分析事件效应来源，更准确地捕捉由此产生的投资机会。

高送转利润分配方案实施现状

高送转预案数量稳步上升。由于投资者对高送转股票的持续追捧，越来越多的上市公司会选择在年报或中报公布送转比例超过10送10的高送转。 由于2016年11月高送转监管新要求的提出，2016年报高送转数量有了明显下降，高送转总数下降至123只，送转比例之和大于等于5的股票数量也仅有248只。

TMT行业热衷于高送转。从行业分布上看，计算机、电气设备、传媒行业是发布高送转比例最高的3个行业，可见TMT行业的上市公司更有意愿实行高送转。

2016年11月23日，深交所进一步加强对高送转信息披露的监管，规范高送转公告格式，具体内容总结如下：

预案日前超额收益显著:高送转事件超额收益主要集中于预案日之前。因此，想要把握住高送转的超额收益仅仅依靠预案的信息是不够充分的，最理想的策略是我们可以在预案之前就成功的捕捉到那些高送转潜力大的公司，竟可能早的参与到该类型的股票中去

高送转预案日前相对于次新仍具有明显超额收益。如图所示，以次新等权指数为基准，高送转预案公告前仍具有明显超额收益。说明高送转事件效应并非完全来源于次新股的收益

高送转股票整体样本在股东大会后和除权除息后的超额收益均不显著，具体事件效应请见报告正文。

1、财务指标：每股资本公积+每股未分配利润之和预测效果显著

2、证券指标：股价&股本预测效果均较好

3、次新股：上市时间影响显著

4、业绩预告因素：正面类型效果好（新监管要求下，业绩预告因素的影响有望上升）

我们采用极大似然的逐步向后Logit回归的方法，将下述预测因子作为回归的自变量，构造了高送转的预测模型:

（1）每股资本公积+未分配利润；

（2）平均股价；

（3）上市年数；

（4）总股本；

（5）EPS；

（6）近期有非机构限售股解禁；

（7）业绩预告类型为正面。

为了提高预测模型的准确度，我们首先对预测样本的范围进行缩小：

（1）剔除总股本大于等于40亿股的公司

（2）剔除上市超过4年单从未高送转的公司

（3）剔除上个报告期高送转的公司

高送转预测模型预测胜率高，除了2016年以外，各年度表现稳定，其中2014年命中率最高达75%。2016年命中率较低的原因主要来自于监管上的变化，导致原本具备高送转意愿的公司受到监管方面的压力而减小了送转的份额，或者暂缓了高送转的发行。因此，基于历史数据和规律的Logistic回归的成功率出现较大的下滑。

高送转预测组合表现：波动大，阶段性特征明显

依据高送转预测模型的预测结果，我们构造了高送转的预测组合，该组合为高送转预期板块的表征组合，每半年度依据我们的预测名单调一次仓，期间不做动态调整。

表征组合的波动和回撤较大主要是因为高送转在预案发布后有已没有超额收益，甚至会跑输市场；因此，实际投资中，更建议的方法是及早做出预测并及时在高送转预案发布后调出该股票。

2017中报高送转预测名单：

依据2017年1季报数据，我们在2017年5月1日，对2017年中报高送转的公司进行了预测，下表为预测模型给出了30只2017年中报高送转概率较高的公司名单

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