[民银智库《每周金融观察》（2019.10.14-2019.10.20）] 智库会议2019

目录

一、金融市场跟踪

1.9月金融数据

2.固定收益市场

3.外汇市场跟踪

4.大宗商品市场

5.股票市场分析

二、金融行业动态

1.银保监会发文规范结构性存款

2.前海跨境保险服务中心征求意见

三、金融要闻概览

1.监管动态

2.同业资讯

一、金融市场跟踪

1.9月金融数据

上周，央行发布2019年9月金融数据。信贷方面，9月新增人民币贷款16900亿，其中居民贷款新增7550亿元，企业贷款新增10113亿元。新增人民币贷款中的中长期贷款占比较高，当月新增10580亿元；新增短期贷款及票据7047亿元。货币方面，9月M2同比增速8.4%，增速较上月提升0.2个百分点；M1同比增速3.4%，与上月持平。存款方面，9月新增人民币存款7193亿元，同比少增1709亿元。其中，住户存款增加15418亿元，非金融企业存款增加4908亿元，财政性存款减少7026亿元，非银行业金融机构存款减少8170亿元。社融方面，8月新增社融为2.27万亿元，其中新增人民币贷款1.76万亿元，新增企业债券融资1610亿元，新增地方政府专项债2194亿元，新增非金融企业股票融资289亿元，新增存款类金融机构资产支持证券284亿元，新增贷款核销1686亿元，外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别减少440亿元、22亿元、672亿元、431亿元。

9月金融数据好于市场预期，并呈现出以下特点：

首先，企业贷款大幅回暖，信贷结构继续改善。9月企业贷款无论是短期还是中长期均出现明显回暖。其中，短期贷款新增2550亿元，同比多增1452亿元，中长期贷款新增5637亿元，同比多增1837亿元。企业贷款改善的原因有三种可能：一是企业融资需求企稳。中国企业经营环境指数(BCI)显示，9月企业融资环境分项指数回升，此外PMI也小幅上行。但值得注意的是，价格和库存指数仍在回落，企业投融资需求是否企稳仍有待观察。二是债务到期置换。2018年以来，随着监管从严，表外融资规模持续收缩，到期续作难度增大，因此贷款的好转也可能是银行等利用表内贷款来置换到期的表外融资。三是专项债用作基建资本金带动了企业融资需求。6月10日，中央下发通知，专项债可用作部分基建项目资本金。此后，6-9月发行的专项债中，粗略估计用于土地储备和棚改的资金占比有所下降，由此推断可能在专项债的带动下，基建项目占比有所上升，从而带动相关配套融资。

其次，住房按揭贷款仍保持了较强韧性。9月居民中长期贷款新增4943亿元，依然保持了较好的增长态势。10月8日，住房按揭贷款利率开始与LPR挂钩，从各地实际执行情况看，绝大部分城市在LPR基础上加点形成的按揭贷款利率与原执行贷款利率基本持平。9月按揭贷款依然供需两旺，部分原因与金融机构在LPR实施前集中投放有关。

最后，社融增速平稳，但地方政府专项债对社融增量形成较大拖累。受去年高基数效应以及今年地方政府专项债发行前置影响，9月新增地方政府专项债规模为2237亿元，较去年同期下降5153亿元。但考虑到今年四季度很有可能提前发行2020年部分额度以及去年四季度的低基数效应，地方政府专项债后续有望对社融增长形成一定支撑。

综上所述，当前金融数据的改善是否意味着企业投融资企稳仍需观察，在内外部压力下，经济企稳仍需政策支持，但短期内受制于通胀压力，政策或以结构性政策为主。（麻艳）

2.固定收益市场

流动性跟踪：上周央行开展300亿元7天期逆回购和‍‍2000亿元1年期MLF操作，利率与此前持平，央行通过公开市场逆回购和MLF合计净投放资金2300亿元。此外，10月15日央行实施对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第一次调整，释放长期资金约400亿元。

货币市场利率全线上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动71BP、35BP、36BP、15BP至2.62%、2.70%、2.77%、2.87%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动75BP、37BP、27BP、52BP至2.67%、2.80%、2.99%、3.57%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动71BP、14BP、1BP至2.62%、2.69%、2.71%。

国债收益率涨跌互现。债券收益率多数上行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、2BP、-6BP、3BP收至2.57%、2.79%、2.98%、3.19%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动0BP、2BP、2BP、1BP，收于2.73%、3.11%、3.46%、3.58%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动1BP、4BP、3BP至3.13%、3.50%、3.83%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-1BP、-2BP、2BP至3.37%、3.94%、4.58%。

上周通胀数据、金融数据、经济数据陆续公布，债市收益率整体上行。

9月CPI达3%，基本符合市场预期。9月CPI同比上涨3%，前值2.8%；9月PPI同比下降1.2%，前值降0.8%。当前CPI继续分化，其拉动因素主要为猪肉等肉类价格，而在经济增速放缓下，非食品通胀持续走弱。PPI方面，经济动能尚未企稳下，增速放缓显著，其中生产价格回落明显，在食品价格拉动下，生活资料价格有所回升。展望未来，CPI或从2020年二季度起开始回落。

9月金融数据超市场预期，致使债市承压。央行公布9月份数据，其中贷款和社融都继续高于市场预期，贷款中企业中长期贷款和居民贷款明显同比提升，企业中长期贷款提升或与城投平台用贷款置换隐性政府债务有关，而居民中长期贷款的增加与地产销售提升有关。后续来看，考虑到房地产贷款额度有限，地产相关融资渠道收紧，四季度贷款真实需求的增长可持续性存疑。

9月经济数据略有走强，但三季度实际GDP增速低于预期。9月经济数据在财政发力下，生产加快，投资整体略有回升，水利公用事业投资发力，其他基建乏力，与财政支出分项一致；汽车不再拖累零售、但其他零售再度回落。三季度实际GDP为6%，低于市场预期，9月生产和零售虽然较7-8月下跌态势有所缓和，但是反弹疲弱，目前经济支撑仍是财政和地产。短期内实际GDP破6概率不大，预计维持2-3个季度，其中的支撑因素包括：一是经济方面，基建受专项债提振、汽车降幅收窄；二是金融方面，信贷持续改善；三是去年四季度基数较低。拖累因素包括：制造业持续低迷、房地产小幅下滑，但韧性仍强，下滑速度慢于市场预期。（麻艳）

3外汇市场跟踪

美元指数继续下行。上周美元指数延续下行趋势，周五收于97.2032，较前周下行1.16%；非美货币普遍上行，其中欧元兑美元升值1.21%，收于1.1170；日元升值0.01%，收于108.41；英镑兑美元升值2.55%，收于1.2971；澳元兑美元升值0.91%，收于0.6865。

人民币汇率有所上行：上周人民币兑美元中间价由7.0727上调至7.0690，累计升值37bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由7.1000上调至7.0825，累计升值175bp；离岸即期汇率收盘价由7.0883上调至7.0726，累计升值157bp。篮子货币方面，在9月30日至10月11日期间，三大人民币汇率指数全线下跌。其中，CFETS人民币汇率指数由91.53降至91.33；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.18降至94.89；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.66降至91.40。

美元指数继续下行。上周美元指数继续大幅下行，周五收于97.2032，直逼97关口。从美国国内来看，9月核心CPI符合预期，但整体CPI、PPI不及预期；零售销售数据疲弱，房屋建筑数量从逾12年高位回落；此外，9月工业产出数据以及费城联储制造业指数也均明显不及预期及前值。美联储主席鲍威尔发表言论称，对进一步降息持开放态度且美联储将再度扩大资产负债表；纽约联储主席威廉姆斯也表示，如有需要美联储会调整部分资产负债表中的计划；而美联储副主席克拉里达则认为美国经济增长前景良好，但面临显著风险，央行将“在适当情况下”采取措施维持扩张势头。短期来看，数据端疲弱叠加美欧贸易摩擦升级，支撑市场对美联储10月底进行第三次降息的预期。与国内形势相比，上周促使美元大跌的主要因素之一还在于欧盟和英国达成“脱欧”协议草案，这推动英镑和欧元大涨，英镑兑美元直逼1.3，欧元兑美元也升破1.11关口，致使美元承压下挫。

人民币汇率波动上行。上周，受宽松预期打压美元指数、市场对中美贸易谈判前景预期有所改善等影响，在、离岸人民币汇率尽管仍存贬值压力，但贬值风险有所收敛；近两周人民币中间价一直保持稳定且调整幅度不超过5个基点，也显示出央行逆周期调节不断加强；临近周末，受欧盟和英国达成“脱欧”协议影响，美元大幅走弱跌破98，人民币则顺势上涨，在岸人民币全周累计升值175bp。短期内，虽然外部环境的不确定性将加大人民币汇率的波动程度，风险因素对人民币汇率的扰动将继续存在，但考虑到美元指数受年内美联储降息预期升温的影响而难以持续上行，而中国奉行稳健的货币政策要松紧适度的基本方向，以及中国跨境资本流动趋于平稳均衡，人民币持续双向波动格局将进一步巩固。（李鑫）

4.大宗商品市场

黄金价格小幅下跌。期货方面，COMEX黄金上周收于1493.40美元/盎司，较前周下跌0.1美元/盎司，跌幅0.01%。现货方面，伦敦现货黄金收于1490.00美元/盎司，较前周上涨1.37美元/盎司，涨幅0.09%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust持仓量为924.64吨，较前周增加2.93吨，增加幅度0.32%。

原油价格小幅下跌。具体来看，Brent原油上周收于59.06美元/桶，比前周下跌1.62美元/桶，跌幅2.67%。WTI原油上周收于53.85美元/桶，比前周下跌1.13美元/桶，跌幅2.06%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至10月11日当周，美国原油库存增加928.1万桶，预期增加277.2万桶，前值为增加292.7万桶；汽油库存减少256.2万桶，预期为减少138.1万桶，前值为减少121.3万桶；精炼油库存减少382.3万桶，预期减少221.5万桶，前值为减少394.3万桶；炼厂设备利用率83.1%，较前周减少2.6%，预期为增加0.30%，前值为减少0.7%。

黄金价格持续震荡，收于1500美元关口下方。上周，黄金期货价格持续震荡，胶着于1490附近，整周微跌；黄金现货价格较前周上涨1.37美元/盎司，涨幅0.09%。在积极因素方面，10月24日美国疲弱的零售销售数据和工业产出报告，引发对全球最大经济体经济体质的担忧，提振了黄金的避险吸引力，而美元指数跌至一个多月低点，也进一步支撑了金价。此外，地缘政治紧张局势再度升温，美国联邦储备理事会可能继续降息都增加了市场对避险资产的需求，对金价构成利好。另一方面，受到股市方面乐观的情绪的影响，避险资产的价格被压制；中美贸易协定和英国脱欧取得了一些积极进展，对黄金构成不利影响，但这两项协定都尚未最终确定，仍然存在许多对黄金有利的因素。整体上看，当下黄金价格在阶段性高位区间内陷入僵局，地缘政治不确定性左右金价的走向，黄金价格会随着地缘政治发展的消息而起伏。

国际原油期货价格整体呈现震荡下行走势。上周，油价在利空消息的打压下走低，美布两油均价较前周有2%以上的下跌。全球经济不佳仍旧令原油需求前景被看弱，国际能源署（IEA）将2020年全球原油需求增幅预期下调10万桶/日，国际货币基金组织将世界经济增速预期再度下调也导致原油需求前景忧虑升温。最新的EIA报告显示，上周美国国内原油产量持平于1260万桶/日的纪录高位，原油库存增加928万桶，为连续5周录得增长，且创5月3日当周（24周）以来最大增幅，EIA成品油库存虽有减少，但原油库存大增抵消成品油库存减少带来的利好。另外，美国炼厂开工率持续走低，季节性消费淡季对油价也形成持续压制。在积极因素方面，欧佩克及其减产同盟国将在12月5日和6日在维也纳举行会议讨论减产政策，欧佩克秘书长巴尔金都表示，进一步减产是一选项，鉴于目前全球现货供应相对紧张，欧佩克及其盟国承诺维持石油市场稳定至2020年以后。OPEC+对于坚持减产并有望扩大减产规模的态度，是支撑油价的主要因素。此外，中美第十二轮经贸谈判结束，双方达成了“相当实质性第一阶段协议”，但贸易谈判的细节目前还是一个未知数，市场认为相关细节还需要落实至文本内容，期间还存在一定变数，这令全球经济前景依然存在很大的不确定性，对油价可能带来的影响尚不明确。（宋江立）

5.股票市场分析

主要市场指数高开低走：上周主要指数在中美经贸和谈利好消息影响下出现高开，之后全周呈现震荡低走态势，上证50涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-1.19%、-0.67%、-0.98%、-1.09%、-1.85%、-1.68%、-1.38%、-1.08%。28个申万一级行业指数，3家上涨，25家下跌；涨幅前五位分别为传媒（0.87%）、医药生物（0.74%）、休闲服务（0.63%）、银行（-0.06%）、轻工制造（-0.17%）；涨幅后五位分别为通信（-2.74%）、电子（-2.92%）、国防军工（-3.58%）、电气设备（-3.65%）、有色金属（-3.85%）。传媒、医药、银行、休闲等行业板块涨幅居前。

消息方面，上周，中国三季度经济数据发布，前三季度GDP同比增6.2%，三季度增6.0%；9月规模以上工业增加值同比增5.8%，1-9月规模以上工业增加值同比增速为5.6%；9月出口（以美元计）同比降3.2%，进口降8.5%；9月CPI同比上涨3%，PPI同比下降1.2%。李克强主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会。国务院常务会议召开，要求确保为企业减负担、为发展增动能；部署以更优营商环境进一步做好利用外资工作。修订版《上市公司重大资产重组管理办法》公布。

一级市场融资额环比大幅增加：按照上市日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为757亿元和10家。其中，IPO融资金额25亿元，家数为3家；增发金额14亿元，家数为3家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额700亿，家数为1家；可转换债金额10亿，家数为1家；可交换债金额8亿元，家数为2家；融资家数较前周增加4家，金额较前周增加684亿元。10月18日证监会核发4家企业IPO批文，分别是力合科技、广电计量、泰和科技和筑博设计；此外，证监会同意博瑞生物、奥福环保等9家公司科创板IPO注册，未披露筹资金额。近期新股审批发行节奏加快，据统计本周A股市场将有17只可申购个股。

点评：

上周央行公开市场无到期资金，央行共开展2000亿元MLF和300亿元逆回购操作，全口径净投放2300亿元。央行公告称银行体系流动性总量处于较高水平。上周货币市场利率全部上涨，各期限国债收益率、国开债收益率和各信用级别企业债收益率多数小幅上涨。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货资金价格指数与前周比分别上升1个基点、下降1基点和3个基点。物价上涨仍呈现结构性状态特征，在当前猪价高企和逆周期调节政策升级背景下，债市预期指引长端资金面持续呈现波动放大状态。本周央行公开市场有300亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。

上周每个交易日A股市场成交金额分别为5349.25亿元、4590.45亿元、4233.02亿元、3610.94亿元和4156.69亿元。全周总成交额和日均成交额分别为21940.35亿元、4388.07亿元，两个指标与前周比分别上升35.81%和8.65%，总成交额升幅大于单日成交额升幅主要是国庆后首周共四个交易日。上周资金流动仍延续9月中旬以来的观望流出状态，各个交易日主力资金净流出额分别为-12.61亿元、-336.27亿元、-202亿元、-141.6亿元、-272.7亿元。国庆后，在资金回补等因素支撑下，市场交易量虽出现温和放大，但回补连续性较差。近期市场连续多日4000亿左右的成交金额已经下降至8月上旬本轮阶段行情启动初期的量能水平，单日成交金额连续走低说明与前期比市场运行活跃度持续在下降。上周以银行为代表的指数周期板块出现快速冲高回落走势，持续调整的的科技股、医药等行业板块出现企稳态势。

截至10月18日，A股融资融券余额为9647.24亿元，较前周增加约61亿元；上周周一至周四每日变化额为69.3亿元、-14.74亿元、9.1亿元、2亿元。两融资金连续两周增加，但边际流入在下降，净流入量较前周下降。上周沪深港通资金净流入金额较前周扩大，净流入额为96.05亿元，各个交易日分别净流入27.02亿元、36.72亿元、27.37亿元、17.39亿元、-12.45亿元。两类资金流动出现较大分歧背后原因在于各类资金仍呈现不同的运作特点，北上资金的流入与以上证50为代表的蓝筹白马高度相关；而两融资金的活跃则与中小板块股票有关。整体来看，两大资金虽然回流，但回流的可持续性动力不足。

伴随9月份金融数据、前三季度经济数据相继发布，上周市场整体波动较大。三季度GDP增长率已经降至近30年来的最低水平说明当前经济下行压力持续加大；与之同时，东部沿海等多地工业企业利润出现负增长也佐证经济形势确实不容乐观。但正如管理者所讲的，中国经济强力的微观基础、巨大回旋空间和充足宏观政策工具决定能够实现宏观经济既定目标。由此来看，国内经济的失速风险相对较低，真正的问题来自于结构性问题。上周9月社融数据超越市场预期预示信贷总量和结构均出现改善，其中，居民和非金融企业中长期贷款同比大幅增加；9月数据说明逆周期调节政策正在逐步发挥作用。9月CPI与PPI剪刀差扩大虽然使相关行业受益，但说明当前经济存在较为严重的失衡问题。证大等多数公司股权在被司法冻结，部分显示经济仍处在紧信用的进程之中。与之同时，科创板企业传音控股公告称拟使用额度不超过25亿元的部分暂时闲置募集资金用于购买投资产品，反映募集资金并未投向生产性机会。在当前的形势下，投资者也不至于过度悲观，四季度可关注有估值低、市场预期低和机构仓位低的绩优蓝筹板块，如金融地产、建材建筑、电力与公用事业等。

上周修改版《上市公司重大资产重组管理办法》正式发布，重组新规旨在推动持续市场化并购重组和提高上市公司质量，进而服务实体经济发展。与2016版《重组办法》相比，重组新规修改内容主要表现在取消认定标准中的“净利润”指标、进一步缩短“累计首次原则”计算期间至36个月、允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资、加强重组业绩承诺监管等方面。重组新规在“入口”方面向注册制标准靠拢、取消净利润指标和允许配套融资等充分说明监管尺度和标准充分考虑和尊重市场需求和当前经济背景，整体上有利于进一步激发市场活力。从对二级市场影响看，具有“壳”特征的相关上市标的有望迎来估值提升机会。（李相栋）

二、金融行业动态

1.银保监会发文规范结构性存款

10月18日，银保监会发布《中国银保监会办公厅关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（以下简称《通知》）。《通知》的制定是对结构性存款现行监管规定的系统梳理，补充了《商业银行理财业务监督管理办法》所废止的相关规定，确保监管制度的延续和衔接。主要内容包括：明确结构性存款定义，严格区分结构性存款与一般性存款；要求银行制定实施相应的风险管理政策和程序，提出结构性存款的核算和管理要求；规定银行发行结构性存款应具备普通类衍生产品交易业务资格，执行衍生产品交易相关监管规定；参照执行《理财办法》关于理财产品销售的相关规定，加强结构性存款合规销售；强化信息披露，保护投资者合法权益；加强非现场监管和现场检查，依法依规采取监管措施或实施行政处罚。

在过渡期安排方面，《通知》同时采取设置过渡期和“新老划断”的政策安排，有利于银行资产负债调整和流动性安排，促进业务平稳过渡。过渡期为本通知施行之日起12个月。过渡期内，商业银行可以继续发行原有的结构性存款（老产品），但应当严格控制在存量产品的整体规模内，并有序压缩递减。对于过渡期结束前已经发行的老产品，商业银行应当及时整改，到期或兑付后结清。过渡期结束后，商业银行新发行的结构性存款应当符合本通知规定。对于由于特殊原因在过渡期结束后仍难以符合本通知规定的商业银行，经银行业监督管理机构同意，采取适当安排妥善处理。

点评：

一、结构性存款监管的背景与目的

在我国存款利率大幅走低、银行吸储压力不断加大的背景下，2002年外资银行在国内发行了首款结构性存款产品，此后中资银行相继推出此类产品。但在过去的十几年中，结构性存款一直不温不火。2018年以来，在资管新规、理财新规等逐步落地背景下，我国影子银行货币创造机制受到约束，银行体系增存稳存难度加大，“融资难”“融资贵”问题持续存在，迫使商业银行不得不追逐高成本主动负债，结构性存款规模快速走高，迎来大爆发，结构性存款也替代保本理财成为商业银行揽储的“新宠”。2019年2月，我国结构性存款达到11.23万亿元的峰值，此后虽有下滑，但各月发行规模仍在10万亿元以上。存量规模结构上，对公和个人领域的比例分布为6：4；全国性大型银行和中小型银行结构性存款的占比约为3:7，在存款流失、贷存比高企情况下，中小银行更有动力发行结构性存款。

虽然结构性存款缓解了银行的“存款荒”问题，但在结构性存款发行过程中，也出现了产品运作管理不规范、误导销售、违规展业等问题，容易引发多重风险。同时，假结构性存款推高的银行揽储成本，最终要转嫁给从银行贷款的企业、个人，不利于解决“融资难”“融资贵”的困局。2019年初，结构性存款收益与票据贴现利率出现倒挂，部分企业以票据贴现资金购买高收益率结构性存款，更使得结构性存款成为套利工具，进一步助推了结构性存款的快速增长，相关问题和风险也日益受到各方面高度关注。

2019年9月，北京银保监局印发《关于规范开展结构性存款业务的通知》，对设计不合规的假结构性存款进行规范整治。全国各地开始针对结构性存款的规范化发展，不断出台相关措施。此次银保监会层面发布实施《通知》，便是对现行监管规定进行系统梳理，旨在促进结构性存款业务规范发展，防止不规范的结构性存款无序增长，增强银行经营的合规性和稳健性；引导银行存款和市场利率回归合理水平，规范相关衍生产品设计和交易；杜绝结构性存款与票据的空转套利，引导资金流向实体经济，降低实体经济融资成本。

二、结构性存款新规的主体要求

此次《通知》对结构性存款的发行主体、产品设计、销售管理、产品门槛、信息披露、风险管理等方面均提出了全面、严格的要求。

发行结构性存款的银行应具备普通类衍生产品交易业务资格，意味着只具备基础类衍生产品交易业务资格的银行不能发行结构性存款；且要求“相关衍生交易敞口应纳入全行衍生产品业务管理框架，严格执行业务授权、人员管理、交易平盘、限额管理、应急计划和压力测试等风险管控措施”，文件明确银行一定要自身具备资质，且要发行人自己纳入衍生品管理框架，为此不具备发行资质的银行亦不能通过他行代理发行。

按照衍生产品业务管理，具有真实的交易对手和交易行为。该规定针对的是目前市场上广泛存在的假结构性存款，背后没有真实的交易对手和交易行为，能以接近100%的概率达到收益上限，银行高息揽储目的非常明显，提高了资金成本，存在一定的市场风险。

新规将结构性存款与一级资本挂钩，从事非套期保值类衍生产品交易，其标准法下市场风险资本不得超过本行一级资本的3%。据粗略估算，按照保守口径，光满足资本要求，结构性存款就需要压缩4万亿元以上。今后，结构性存款大规模发行将不再具备基础。

在销售时应当严格区分结构性存款与其他存款，参考理财新规要求实行双录。需使用通俗易懂的语言，向投资者充分揭示风险，不得将结构性存款作为其他存款进行误导销售。过去很多银行向客户介绍结构性存款时，传递出“保本保息高利率”的错误观念，今后这种行为要禁止。

单一投资者的销售起点金额不低于1万元人民币（或等值外币）。之前部分小银行推出了1000元低门槛的结构性存款，以后都将被禁止。

在销售文件中约定不少于24小时的投资冷静期。监管文件中首次提到“24小时投资冷静期”的说法，在投资冷静期内储户有权利解除已签订的文件，银行要及时退还全部投资款项，投资冷静期与保险中的犹豫期类似，与私募理财产品的要求保持一致。

银行应当在本行营业网点或官方网站建立结构性存款信息查询平台，收录全部在售及存续期内结构性存款的基本信息，在结构性存款存续期内至少每月向投资者提供产品账单。过去结构性存款在信息披露方面很不完善，投资者很难获取相关信息，今后结构性存款要建立完善的信息披露机制。

三、结构性存款的未来发展与银行应对

未来发展：中小银行揽储压力更大，结构性存款总规模继续压降

首先，没有普通类衍生产品交易业务资格的银行都不得再发行结构性存款，目前具备这一资格大部分都是国有银行、股份制银行和外资银行，绝大部分没有牌照的城商行、农商行等中小型银行将暂时没有资格发行结构性存款，不过这也会促使小型银行积极申请普通类衍生产品交易业务资格。

其次，在4-5月的风险事件之后，存款流动总体是从中小行流向大行，而中小银行的结构性存款又相对更高。新规可能对中小银行的存款稳定性形成压力，叠加其在同业市场融资便利度的下降，流动性和负债管理恐遇到更大挑战，中小银行缩表的可能性大大增加。

再次，假结构性存款将受到约束，部分银行将被迫调整产品的收益结构，今后能达到收益率上限的结构性存款比例将会下降，产品对投资者的吸引力减弱，投资者的风险教育需要加强，结构性存款总规模有可能会继续压降。

银行应对：加强多元化负债管理，抓好核心客群经营，及时补充资本

首先，结构性存款业务受到限制，银行少了一个揽储利器，今后银行稳存增存压力加大，需加强并优化产品设计，提升自身投研能力，用好包括大额存单、同业负债等在内的工具承接部分分流客户。银行的大额存单目前利率优势明显，未来竞争会更加激烈。

其次，相比大行，中小银行更有必要理性加强多元化负债管理，抓好核心客群经营。在推动核心存款增长方面加大考核力度（比如在平衡计分卡中加大核心存款权重），通过做大客群规模、增加客户粘性、推动产品创新等方式实现核心存款的高质量增长。

再次，无论是去年的302号文、大额风险暴露新规、同业业务新规还是本次结构性存款新规，都将业务规模与银行资本特别是一级资本挂钩，表明资本决定规模成为监管的核心原则之一，银行需持续加强资本补充。目前长端市场利率偏低，正是发行资本补充工具（特别是永续债、优先股）的好时点，银行可抓住时机，及时规划推动。（张丽云）

2.前海跨境保险服务中心征求意见

上周，据媒体报道，深圳银保监局下发《前海跨境保险创新服务中心设立方案(征求意见稿)》。据了解，《征求意见稿》提出发挥保险中介优势和作用，在前海设立以中介机构为核心的跨境保险创新服务中心，提供两岸三地的保险产品咨询、销售和理赔等服务，从而实现大湾区保险互联互通有效破题。

方案试图为实现大湾区保险互联互通破题。《征求意见稿》提出在前海设立以中介机构为核心的跨境保险创新服务中心，这与《征求意见稿》下发对象为深圳保险同业公会和深圳保险中介行业协会一致。征求意见对象针对中介机构而非保险公司说明大湾区保险互联互通存在市场准入、法律、外汇管制等多方面的现实约束；而以中介机构为纽带则有望绕开相关限制。当前阶段，以中介机构为核心具有可操作性强、整体风险可控和有利于消费者权益保护等优势。根据方案内容，通过发挥保险中介优势，前海跨境保险创新服务中心可提供两岸三地的保险产品咨询、销售和理赔等服务。具体操作来看，大湾区跨境保险创新服务中心在前海设立后，符合条件的代理、经纪等持牌保险中介机构可申请进驻与配置柜台人员，为“两岸三地”客户提供保险中介服务。跨境保险创新服务中心试点运行险种以不设现金价值的跨境车险、意外险险种和医疗保障险、危疾(重疾)保险等为主。

长远看，保险互联互通受制于“外汇管制”。由于“两岸三地”经济发展阶段和保险业发展水平不同，“两岸三地”保险产品供求呈现不同结构性特征，具体来讲，内地居民对香港保险产品存在较强需求，而港澳台居民对内地保险产品需求相对较弱。2018年，内地访客在香港购买保险带来的新造保单保费为476亿港元，占香港个人业务总新造保单保费的29.4%。与之同时，港澳台居民对内地保险产品购买比例和数额都非常低。，

近年来，内地居民赴港投保不断升温，占香港个人新单保费的比例逐年上升，赴港购买保险绝对金额和相对比重都出现加速增长趋势，并且在2016年到达高潮。据香港保险监管统计数据显示，2016年内地访客新单保费约727亿港元，同比增长130%，占当年香港个人新单保费32%，占比分别较2014年和2015年分别增加19.18个百分点和16.38个百分点。内地居民赴港投保主要是追求更好的保险保障与规避人民币贬值。与内地保单相比，香港保单承保范围更广、保费更优、服务周到，投保收益有保障、保单投资收益率较高，能够规避人民币贬值风险。内地长期寿险产品年化收益率在3%左右，而香港保险预定利率大多在4%-5%以上，且保险公司面向全球配置投资资产，资产配置效率较高，总体红利水平也要明显高于内地。2017年以来，随着国家外汇管控加强，导致基于避险驱动的投保高涨热情出现降温。（李相栋）

三、金融要闻概览

1.监管动态

央行：组合降准中的定向降准第一次实施落地

10月15日，央行组合降准中的定向降准第一次实施落地。今年9月，央行宣布，9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

央行：明确“非标”认定标准

近日，央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，旨在规范金融机构资产管理产品投资，强化投资者保护，促进直接融资健康发展，有效防控金融风险。《认定规则》作为“资管新规”的配套措施，明确了标准化债权类资产的范围、应符合的条件，同时阐明之前部分属性较为模糊的业界所谓的“非非标”亦属非标。此外，还做出了过渡期安排，以保证政策的平稳推行。

央行：简化备案管理，更加便利合格机构投资者进入银行间债券市场

近日，央行上海总部制定并发布公告对银行间债券市场备案管理涉及债券投资人员的有关事项进行调整。《公告》取消了银行间债券市场备案环节中关于合格机构投资者提交债券投资人员的银行间债券市场培训证书的规定，进一步简化备案管理，更加便利合格机构投资者进入银行间债券市场。同时，《公告》要求合格机构投资者加强对债券投资人员的管理培训，建立相应的管理培训制度，增强市场机构在债券投资人员管理培训中的自主性和主体责任。

国务院：修改外资保险公司和外资银行管理条例

10月15日，中国政府网公布《国务院关于修改〈中华人民共和国外资保险公司管理条例〉和〈中华人民共和国外资银行管理条例〉的决定》，放宽对拟设外资银行的股东以及拟设分行的外国银行的条件、放宽对外国银行在中国境内同时设立法人银行和外国银行分行的限制、进一步放宽对外资银行业务的限制、调整对外国银行分行营运资金的监管要求。

央行、外汇局：进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场

10月16日，为进一步便利境外机构投资，体现高水平开放要求，央行会同外汇局制定并发布《关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，允许同一境外主体QFII/RQFII和直接入市渠道下的债券进行非交易过户，资金账户之间可以直接划转。同时，同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。新规将从2019年11月15日起施行。

银保监会：18个月推出34项对外开放举措

为进一步扩大金融业对外开放，2018年以来，银保监会陆续提出一系列银行业、保险业等对外开放新举措。今年5月份银保监会继2018年宣布15条银行保险业开放措施之后，又在2019年5月1日再次宣布了12条新的对外开放措施。此后，今年7月份，银保监会研究发布7项对外开放新政措施。至此，18个月以来，银保监会共推出34项对外开放举措。

2.同业资讯

大型国有银行

工行青岛市分行助力“高效青岛”建设

10月17日，工行青岛市分行与青岛市大数据发展管理局签署《战略合作协议》，将通过线上、线下、自助机具等方式，提升青岛市“互联网+政务服务”工作水平，拓宽青岛市移动政务金融服务功能，助推多场景面向企业和市民的掌上办事服务。同时，加大“智慧政务”推进力度，拓展政银合作领域，以政务+科技+金融业务新模式，助力数字青岛、高效青岛建设。

工行全力服务第七届世界军运会

10月18日至27日，第七届世界军人运动会将在湖北省武汉市举行。作为本届军运会的独家银行类合作伙伴，工商银行将军运会服务与打造客户首选银行和人民满意银行相结合，围绕赛事各项需求制定高标准的服务方案和应急预案，依托线上线下服务渠道、丰富的产品体系以及安全高效的资金保障能力，全力为赛事举办提供安全、高效、稳定、专业的银行服务保障。

湘物联与建行湖南省分行共建“互联网+产业+物流+金融”生态圈

10月中旬，建行湖南省分行与湖南省物流与采购联合会（湘物联）签署战略合作协议。双方旨在搭建金融平台、构筑金融渠道，实现产业供应链、物流供应链、金融供应链、数字供应链的深度融合发展。

交行召开云链业务全国启动会，共同践行普惠金融

10月16日，交行与中企云链总对总合作全行启动会在上海成功举行。交行总行公司部副总经理朱亦辰表示，交行将提升电子供应链发展，加快新产品推广，以供应商上游为方向，支持普惠金融和小微企业发展。同时，交行各分行将从四季度开始发力，重点推广开展云链业务、尤其是建筑行业的合作，争取在明年开门红取得成效。

全国股份制银行

浦发银行获批公开发行面值总额500亿可转换公司债券

10月14日，浦发银行发布公告称，证监会核准公司向社会公开发行面值总额500亿元可转换公司债券，期限6年。

浦发银行北京分行获得海淀区政府投资基金托管人资格

近日，浦发银行北京分行中标北京市海淀区政府投资基金托管银行遴选项目，成为获得海淀区政府投资基金托管人资格的十家银行之一。本次海淀区政府投资母基金的初步规模为200亿元，由市、区级政府引导出资成立，而后将设立子基金。浦发银行北京分行表示，该行将借此契机和海淀区政府在区属重点企业投融资、并购基金等多个领域开展深入合作。

浙商银行与江西省签署全面战略合作协议

10月16日，浙商银行与江西省签署全面战略合作协议。双方将在金融创新、产融结合、信用体系建设特别是在服务中小微企业、推动智能制造及新兴产业发展等方面开展全面合作。

F端率先发力，兴业银行打造特色开放银行

10月17日，兴业银行副行长孙雄鹏在第235场银行业保险业例行新闻发布会上表示，与市场上普遍将个人用户端（C端）作为开放银行的突破方向不同，该行从自身最擅长的同业与金融市场端（F端）入手开始探索，努力打造‘连接一切’的能力，致力于成为最佳生态赋能银行。

其他商业银行

近日，上海农商银行成功创设全国农商系统首单信用风险缓释凭证——19上海农商行CRMW001（19豫园商城CP001）。最终标的债券发行金额10亿元，票面利率3.62%，全场认购倍数达1.57倍，为债券的成功发行提供了支持保障。这是自今年7月1日上海农商银行获得CRMW创设资质以来，在民营企业债券融资支持工具领域的具体实践。

10月15日，广东银保监局公布了关于华润银行变更注册资本的批复，同意该行注册资本由5637837183元（约56.38亿元）变更为6042687183元（约60.43亿元）。今年8月22日，广东银保监局在公布的一份批复文件中，同意了深圳市深汇通投资控股有限公司向华润银行入股40485万股（约4.05亿股），占该行本次增资扩股后总股本的6.6998%。

民生银行研究院金融发展研究团队

minshengyinhang

陈正虎chenzhenghu@cmbc.com.cn

张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn

李相栋lixiangdong1@cmbc.com.cn

麻艳mayan12@cmbc.com.cn

李鑫lixin68@cmbc.com.cn

宋江立songjiangli@cmbc.com.cn

联系人｜李相栋（微信：lixd-123）