【兴证策略—行业比较】市场风格较为均衡 ——兴证策略风格与估值系列74 金融投资风格与策略
文章要点
☆市场风格
本周家电、汽车将出台利好政策，风电、光伏发电无补贴平价上网，以及国家将发放5G临时牌照等政策利好提升市场风险偏好，绩优风格指数和成长风格指数市场表现较好。
从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是低价股指数（上升3.93%），绩优股指数（上升3.84%），成长风格指数（上升3.40%），高市净率指数（上升3.20%），中市盈率指数（上升2.64%），小盘指数（上升2.53%）。本周表现相对较差的是金融风格指数（上升0.60%），中价股指数（上升1.33%），低市净率指数(上升1.61%），低市盈率指数（上升1.90%），大盘指数（上升2.02%），亏损股指数（上升3.05%）。
☆主要板块估值变化
本周中小企业板估值水平有小幅改善。
从市盈率角度，本周估值上升较大的是中小企业板（上升3.10%，PE：20.86倍，历史左侧分位水平为2.57%）。本周估值上升较小的是上证50（上升0.93%，PE：8.64倍，历史左侧分位水平为11.79%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是中小企业板（上升3.09%，PB：2.21倍，历史左侧分位水平为0.81%）。本周估值上升较小的板块是上证50（上升0.92%，PB：1.09倍，历史左侧分位水平为3.75%）。
☆一级行业估值变化
本周国家发改委副主任宁吉喆表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。家电行业估值提升。发改委和国家能源局发布新能源发电平价上网政策，提高了新增装机规模和项目审批速度预期，设备厂商受益，电力设备行业估值提升。工信部部长表示2019年国家将在若干个城市发放5G临时牌照，同时加快推进5G终端的应用。通信股估值改善。
从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是电力设备（上升5.51%，PE：23.50倍，历史左侧分位水平为5.90%），电子元器件（上升5.17%，PE：23.30倍，历史左侧分位水平为3.79%）和通信（上升5.14%，PE：25.96倍，历史左侧分位水平为22.36%）。本周估值表现较差的行业是非银行金融（下降0.12%，PE：16.74倍，历史左侧分位水平为10.82%）。
从市净率角度，本周估值表现较好的行业是家电（上升5.44%，PB：2.42倍，历史左侧分位水平为36.00%），电力设备（上升5.43%，PB：1.89倍，历史左侧分位水平为4.78%）和通信（上升5.39%，PB：2.53倍，历史左侧分位水平为37.13%）。本周估值表现较差的行业非银行金融（下降0.16%，PB：1.53倍，历史左侧分位水平为0.70%）。
风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。
1、市场风格
本周家电、汽车将出台利好政策，风电、光伏发电无补贴平价上网，以及国家将发放5G临时牌照等政策利好提升市场风险偏好，绩优风格指数和成长风格指数市场表现较好。
我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。
从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是小盘指数，涨幅为2.53%，与上周相比上涨2.87%。涨幅较小的是大盘指数，涨幅为2.02%，与上周相比上涨1.76%。
在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是小盘指数（-2.03%），跌幅较大的是中盘指数（-2.70%）。近3个月以来，涨幅较大的是小盘指数（3.48%），跌幅较大的是大盘指数（-3.01%）。
从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是中市盈率指数，涨幅为2.64%，与上周相比上涨1.30%。涨幅较小的是低市盈率指数，涨幅为1.90%，与上周相比上涨2.53%。
在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是中市盈率指数（-0.21%），跌幅较大的是低市盈率指数（-2.77%）。近3个月以来，涨幅较大的是中市盈率指数（1.21%），跌幅较大的是低市盈率指数（-3.70%）。
从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为3.20%，与上周相比上涨2.79%。涨幅较小的是低市净率指数，涨幅为1.61%，与上周相比上涨0.79%。
在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是低市净率指数（-1.12%），跌幅较大的是高市净率指数（-2.41%）。近3个月以来，涨幅较大的是中市净率指数（3.47%），跌幅较大的是高市净率指数（-4.90%）。
从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是低价股指数，涨幅为3.93%，与上周相比上涨3.50%。涨幅较小的是中价股指数，张幅为1.33%，与上周相比上涨1.37%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是低价股指数（1.19%），跌幅较大的是高价股指数（-3.31%）。近3个月以来，涨幅较大的是低价股指数（7.72%），跌幅较大的是高价股指数（-6.50%）。
从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是绩优股指数，涨幅为3.84%，与上周相比上涨4.46%。涨幅较小的是亏损股指数，涨幅为3.05%，与上周相比上涨3.39%。
在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是绩优股指数（-0.25%），跌幅较大的是亏损股指数（-2.24%）。近3个月以来，涨幅较大的是微利股指数（8.87%），跌幅较大的是绩优股指数（-8.10%）。
从风格指数来看，本周涨幅较大的是成长风格指数，涨幅为3.40%，与上周相比上涨3.43%。涨幅较小的是金融风格指数，涨幅为0.60%，与上周相比下跌0.88%。
在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是稳定风格指数（-0.25%），跌幅较大的是金融风格指数（-2.96%）。近3个月以来，涨幅较大的是成长风格指数（4.31%），跌幅较大的是消费风格指数（-3.32%）。
2、主要板块估值变化
2.1 板块市盈率
本周中小企业板估值水平有小幅改善。
从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：29.55倍），中小企业板（PE：20.86倍），全部A股（非金融）（PE：16.39倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：8.64倍），沪深300（PE：10.29倍），上证A股（PE：10.80倍）。
对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为沪深300（13.04%），上证A股（12.63%），上证50（11.79%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板A股（0.93%），创业板（1.70%），中小企业板（2.57%）。
我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE值变化分别为中小企业板（PE：20.86倍，3.10%），全部A股（非金融）（PE：16.39倍，2.56%），中证500（PE：15.78倍，2.44%）。
本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：8.64倍，0.93%），沪深300（PE：10.29倍，1.36%），上证A股（PE：10.80倍，1.51%）。
2.2 板块市净率
整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：2.87倍），中小企业板（PB：2.21倍），深证成份指数成份（PB：2.06倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.09倍），上证A股（PB：1.27倍），沪深300（PB：1.28倍）。
对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（10.63%），深证成份指数成份（6.26%），全部A股（非金融）（5.21%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别全部A股（0.31%），深证主板A股（0.62%），中小企业板（0.81%）。
我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为中小企业板（PB：2.21倍，3.09%），全部A股（非金融）（PB：1.79倍，2.62%），深圳主板A股（PB：1.50倍，2.47%）。
本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PB值变化分别为上证50（PB：1.09倍，0.92%），沪深300（PB：1.28倍，1.25%），上证A股（PB：1.27倍，1.40%）。
3、 一级行业估值变化
3.1 行业市盈率
本周国家发改委副主任宁吉喆表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。家电行业估值提升。发改委和国家能源局发布新能源发电平价上网政策，提高了新增装机规模和项目审批速度预期，设备厂商受益，电力设备行业估值提升。工信部部长表示2019年国家将在若干个城市发放5G临时牌照，同时加快推进5G终端的应用。通信股估值改善。
从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（48.62倍），计算机（37.23倍），农林牧渔（26.82倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为钢铁（6.04倍），银行（6.16倍），煤炭（8.69倍）。
对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为石油石化（44.30%），国防军工（37.13%），交通运输（36.00%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为建材（0.42%），煤炭（0.84%），房地产（0.98%）。
我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PE变化分别为电力设备（PE：23.50倍，5.51%），电子元器件（PE：23.30倍，5.17%），通信（PE：25.96倍，5.14%）。
本周相对上周估值上升较小的三个行业和对应PE值变化分别为非银行金融（PE：16.74倍，-0.12%），银行（PE：6.16倍，0.15%），房地产（PE：8.82倍，0.79%）。
3.2 行业市净率
从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（4.28倍），餐饮旅游（3.07倍），计算机（3.02倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.81倍），煤炭（1.05倍），钢铁（1.06倍）。
对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为轻工制造（38.39%），通信（37.13%），家电（36.00%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为银行（0.28%），银行（0.28%），非银行金融（0.70%）。
我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为家电（PB：2.42倍，上升5.44%），电力设备（PB：1.89倍，上升5.43%），通信（PB：2.53倍，上升5.39%）。
本周相对上周估值下降较多的三个行业和对应PB值变化分别为非银行金融（PB：1.53倍，下降0.16%），银行（PB：0.81倍，下降0.11%），房地产（PB：1.38倍，上升0.83%）。
3.3 行业相对估值
从市盈率角度，相比于沪深300本周10.29倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（4.73倍），计算机（3.62倍），农林牧渔（2.61倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为钢铁（0.59倍），银行（0.60倍），煤炭（0.84倍）。
从市净率角度，相比于沪深300本周1.28倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（3.35倍），餐饮旅游（2.0倍），计算机（2.36倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.63倍），煤炭（0.82倍），钢铁（0.83倍）。
4、风险提示
本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。
证券研究报告：《市场风格较为均衡——兴证策略风格与估值系列74（兴业证券策略团队王德伦20190112）》
对外发布时间：2019年01月12日