如何实施人工呼吸 [何为开放式QE:美联储做“人工呼吸” 实施最后贷款人职能]

当地时间3月23日早8时，美联储清晨护盘，在新发布的公开市场委员会（FOMC）声明中宣布扩大购债规模。

美联储声明，为了确保市场运行和货币政策传导，美联储将不限量按需买入美债和MBS，每日和定期回购报价利率将重设为0%。

美联储理事会重启多个工具支持经济！包括了开放式的资产购买，在此次声明中，FOMC宣布将购债范围扩大到机构抵押支持债券，宣布本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券。

美联储同时宣布，扩大货币市场流动性便利规模；在此前推出的工具的基础上为企业债新设两个流动性工具“一级市场公司信贷便利”（PMCCF，the Primary Market Corporate Credit Facility) 和二级市场公司信贷机制（SMCCF，Secondary Market Corporate Credit Facility）；重启2008年设立的“定期资产担保证券贷款机制”。

上次FOMC会议上，美联储宣布推出7000亿美元量化宽松计划，其中购买美国国债5000亿美元，购买抵押贷款支持证券（MBS）2000亿美元。

开放式量化宽松，事实上就已经到了美联储救市最后一招：最后贷款人功能，最后贷款人是央行的最本质的功能，当初美国建立美联储，以及各国央行建立的初衷，事实上就是为了实施最后贷款人功能。

本质上讲，在一个自由市场经济中，市场化的银行业和金融业机构就可以创造信用发行货币，这是以其自身的信用为基础。然而，当整个银行体系崩溃面临崩溃时，没有金融机构为企业提供贷款，或者没有一个最后的信用承诺的时候，谁来为市场信心呢，那就是中央银行。

美联储的历史就说明这一点：美国第二银行解散后的70年是金融市场放任自流式的时期，是金融大发展的时期，但又是一个危机频发，经济一度遭到重创的时代。金融危机爆发后，一个典型特征是，存款者人人自危，纷纷从银行等金融机构提款以避免损失。由于金融恐慌，银行间也失去信任，相互间的借贷完全冻结，并发生挤兑。

这种银行挤兑很快从纽约蔓延到全国各地，当时，美国著名金融公司摩根大通（J.P. Morgan）的创始人摩根召集最重要的几家金融公司的总裁开会，要求大家一起拿出资金帮助面临挤兑的银行。从一定程度上讲，摩根当时扮演的角色正类似于2008年拯救金融市场的美联储，这就是最后贷款人功能。

最后贷款人，是指在商业银行发生资金困难而无法从其他银行或金融市场筹措时，向中央银行融资是最后的办法，中央银行对其提供资金支持则是承担最后贷款人的角色，否则便是发生困难银行的破产倒闭。美联储此次最主要的行动是，向市场表明：只要你需要钱，就可以向我借，利息为零，当然你必须抵押债权资产，这就是所谓的量化宽松，此次不同与2008年危机的是，2008年的量化宽松有量的限制，而这次则是无限量。

最后贷款人的本质上，是全市场失去信心，金融机构丧失了信用创造功能后，中央银行强力注入中央政府信用，保证债务得到归还，需求得到满足，这是市场休克后，给市场的强心剂。

此次新冠肺炎引发的恐慌就是一次信心危机，流动性突然消失，各种资产价格大幅下跌，央行先做人工呼吸，等市场有了呼吸救了命再说。