[【国金研究】洽洽食品中报点评：聚焦核心品类，利润弹性持续释放]洽洽食品怎么样

国金证券研究所

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料团队

核心结论

事件

洽洽食品2019H1实现营业收入19.87亿元，同比+6.02%；归母净利润2.20亿元，同比+28.08%；EPS 0.43元。公司Q2单季度实现营业收入9.47亿元，同比+11.78%；归母净利润1.07亿元，同比+20.79%。

投资建议

我们预计公司2019/2020/2021实现营业收入46.5/52.4/58.6亿元，同比+11.0%/12.5%/11.9%；实现归母净利润5.4/6.4/7.4亿元，同比+24.0%/18.3%/16.4%；实现每股收益1.06/1.25/1.46元，当前股价对应PE分别为23X/19X/17X，维持“买入”评级。

核心结论

收入增速环比提升，坚果同比+39.83%表现亮眼：公司Q2收入同比+11.78%，环比Q1（+1.26%）明显改善，收入重回两位数增长。上半年主营休闲食品业务收入19.71亿元，同比+9.51%；分产品来看，葵花子和坚果业务分别实现收入13.7亿元和2.8亿元，同比+14.29%和+39.83%，其他类休闲食品同比-29.0%，公司战略收缩、聚焦核心产品效果明显。公司小黄袋上半年预计收入规模在2亿元以上，表现不俗，下半年随着升级产品上市和营销广告推动，小黄袋预计将继续领先行业发展，不断实现规模扩张。

坚果毛利率提升助力整体毛利率改善，销售费用率Q2环比下降：公司上半年实现毛利率31.82%，同比提升2.31pct，主要系每日坚果规模提升带来坚果业务毛利率提升5.54pct。受坚果毛利率提升拉动,预计公司毛利率水平仍将持续上行。上半年公司销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为13.52%和6.09%，分别同比+0.48和+0.11pct，销售费用率同比上升但Q2环比Q1略有下降0.3pct，上半年公司广告促销费用率同比提升0.5pct，是销售费用率提升的主要原因，广告营销投放更加积极；管理费用率提升主要系新品研发投入增加，研发费用率提升0.14pct，由此不断奠定产品领先力。公司上半年净利率为11.17%，同比提升1.73pct，主要系毛利率改善拉动。

聚焦核心产品，盈利能力持续优化：公司业务重新梳理后瓜子+坚果双主业增长提速，前期内部机制改革和员工激励对业绩的改善逐步显现，上半年归母净利润同比+28.08%。19年仍将是公司持续深化改革、蓝袋、小黄袋持续放量的一年，特别是小黄袋每日坚果行业竞争激烈，规模相对于瓜子业务仍然较小，毛利率和盈利水平仍有提升空间。未来随着销量增长，公司整体盈利预计将持续优化和改善。

风险提示

食品安全的风险，线上销售不达预期的风险，原材料价格上涨的风险

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。