跟投，影响科创板走势的关键 科创板概念股

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跟投，影响科创板走势的关键

文 | 步日欣

一句话要点精读：科创板的保荐券商跟投机制，目前尚没有出台细则，但是要跟投是铁板钉钉的事。迟迟没出台细则，也正说明了各方对此的利益博弈，如果处理不好这个问题，将会成为影响科创板走势的最关键因素。这不，有的券商已经按照VC投资经理的标准在招兵买马了，理工科背景优先哦。

保荐机构用自有资金跟投科创板，现在来看，

是板上钉钉的事情。

我们先来看一下保荐机构跟投到底怎么回事：

根据3月2日凌晨发布定稿的科创板系列规则，“科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与本次发行战略配售，并对获配股份设定限售期，具体事宜由本所另行规定。”

根据3月初的一系列媒体小道消息，保荐机构通过旗下子公司以自有资金对新股以发行价格进行认购，跟投主体不参与询价与定价，只能被动接受价格，认购比例为2%-5%，且锁定期两年。

最近又有消息称，券商设立和增资另类投资子公司，有迹象表明，保荐机构跟投必须要用自有资金，通过募集渠道获得资金不能参与跟投。

虽然目前跟投比例，跟投方式等具体细则还没有出来。

从征求意见稿中的“可以参与”，到定稿中的“参与“，说明保荐机构必须参与跟投。

从不明确资金来源，到自有资金，说明保荐机构必须用自己口袋里的真金白银参与跟投。

这等于100%打新的中签率，难道不是好事么？

但我认为，这个跟投制度，会成为影响科创板走势的最关键、最核心的因素，

没有之一。

如果细则规定保荐券商必须用另类投资子公司进行跟投，那就说明了，必须是自有资金。

因为根据证券业协会发布的《证券公司另类投资子公司管理规范》，券商必须以自有资金全资设立另类子公司，且不得与他方合资成立，也不得对外募集资金……

让我们推测一下，如果保荐券商真的按照2%比例、自有资金跟投，且锁定期两年，会对科创板的走势产生哪些影响：

• 1）首批上市的科创板发行人必须是万里挑一

虽然科创板上市条件宽松了很多，但是由于券商掏出真金白银跟投，必然会慎之又慎，与之前赚一把保荐承销费就走的情况迥然不同。

第一批的创业板上市企业，会和当年创业板第一批完全不一样，回忆一下当年创业板第一批的歪瓜裂枣们……

除了优中选优，财务指标也都不会太差，甚至有可能，第一批上市企业大部分来自主板中小板排队的候选名单。

• 2）保荐机构跟投资金占用必须考虑

如果按照传说中的2%比例跟投，发行人动辄几十亿的募资规模，单个项目的跟投资金也会上亿。

项目如果开发顺利，多个项目密集保荐，资金占用也是一个必须考虑的问题。

• 3）增加保荐机构内部的沟通成本

根据《证券公司信息隔离墙制度指引》的要求，证券公司及其从事直接投资业务的子公司之间应当建立相应的信息隔离机制。证券公司不应向从事直接投资业务的子公司泄露项目敏感信息，为其参与项目投资提供便利。

也就是说，发行、保荐、自营等业务之间应该存在一定程度的信息隔离。

而且本来发行承销和自营之间就属于不同的部门，利益诉求也不一样。

发行承销部门的诉求是项目多多益善，自营部门的诉求是收益多多益善。

部门之间的沟通和利益保持一致，也必然会影响一些项目的推进。

• 4）对保荐机构项目筛选能力提出更高要求

以往的IPO发行人，财务数据胜过一切，净利润是硬道理。

而科创板的宽松上市指标表明，财务数据不是判断企业质地的唯一要素，更重要的是企业的业务发展前景，如此一来，类似于风险投资（VC）判断项目，一切都是神明的指引。

加上高科技属性，对投行从业人员要求更高了。

这不，券商开始按照VC投资经理的标准在开始招兵买马了：

要求熟悉新一代信息技术、高端装备等科创板推荐领域，理工科相关专业优先。

注：证裕投资是国泰君安的另类投资子公司。

• 5）成为第二个创业板也不是没有可能

别忘了，深交所从1999年就开始筹备建设创业板，兜兜转转了10年，直到2009年才正式开板。

期间众人的期待，堪比中国的纳斯达克，不比现在大家对科创板的预期低。

而今，创业板成了“中小小板”。

科创板如果处理不好保荐机构跟投的事情，不但成不了注册制，反倒会成为“券商直投制”。

以券商的秉性，基本上财务指标依旧会占上风，加上点科技因素，只会变成科技含量高一点的“创业板”而已。

以上，皆是推测，

让我们静待科创板保荐机构跟投细则公布，

靴子落地。

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