道歉无用！市值蒸发逾400亿，王振华涉案对新城控股或有致命危机 市值蒸发

文：胡嘉琦 朱耘

ID：BMR2004

2019年7月5日，一则“新城控股公开信”再次将其推至舆论之中。

新城控股（601155.SH）在公开信中，连用4个“歉意与不安”，并强调公司经营一切正常，“每位新城人仍然坚守岗位，各司其职。在新任董事长王晓松的带领下，各项经营活动正常展开，确保企业的稳定发展。我们必须负重前行”。然而，对于新城控股此次致歉，资本市场并没有买账。

《商学院》记者计算发现，截至7月5日，新城控股累计已蒸发逾400亿元。A股新城控股已连续两天一字跌停，港股新城发展控股(01030.HK)累计下跌36%、新城悦服务(01755.HK)下跌41%。

资深房地产评论人薛建雄认为，地产公司高负债运行的特点下，公司创始人的商誉对企业现金流有致命影响。只要公司市值和资产出面严重缩水，负债和现金流都可能爆仓。从目前事件的严重性和新城控股股价表现来看，极有可能出现平仓。此外，新城控股的财务数据也会因此而引起监管层的关注，如果新城推迟公布数据，市场会更加不安。

此外，国际评级机构也纷纷下调新城控股信用评级。

下调评级

7月5日，标普全球评级发布消息称，将新城发展“BB”的长期主体信用评级和该公司优先无抵押债券的“BB-”长期债项评级列入负面信用观察名单。

标普认为，该指控的严重性以及突发更替公司领导层可能会对新城发展的声誉和品牌造成严重影响。“这可能冲击该公司与业务伙伴和金融机构的关系。”标普称，投资者对该事件的反应在短期内可能影响新城发展的资本市场渠道或其他融资活动。如果该事件给投资者信心和业务运营造成明显的负面影响，则可能下调该公司评级。假如观察到可观的负面进展，包括销售业绩显著弱化、核心管理人员流失、融资渠道关闭，以及流动性收紧，那么对新城发展的评级下调可能会超过一个级别。如果该事件仅给新城发展带来短期影响且可控，则可能确认其评级和稳定展望。

不过，标普也指出，由于该指控仅涉及个人，该事件对新城发展自身运营和融资的直接影响还有待确定。“待该事件对新城发展融资渠道的影响和运营的损害程度明确后，我们将确定是否将上述评级移出负面信用观察名单。”

惠誉评价则表示，已将新城发展控股有限公司的长期外币和本币发行人违约评级列入负面评级观察名单。同时将新城发展子公司新城控股集团股份有限公司的长期外币发行人违约评级列入负面评级观察名单。

惠誉指出，如果发现新城发展的预售情况显著弱于惠誉的预期，或其融资渠道收窄，惠誉将对该公司采取负面评级行动。如果新城发展和新城控股的业务和财务状况在前董事长事件的情况下仍持续符合惠誉的预测，惠誉将解除其评级观察负面状态并确认其评级。

7月5日，著名评级机构穆迪表示，新城发展控股有限公司(新城发展，Ba2/稳定)和新城控股集团股份有限公司(新城控股，Ba2/稳定)的创始人王振华被刑事拘留对两家公司具有负面信用影响，原因是王振华目前无法履行公司管理职能，调查结果也存在不确定性。

穆迪将密切监测王振华的刑拘调查进展及公司业务运营和财务状况。若调查导致正式起诉或两家公司股价持续下跌，进而影响两家公司的声誉、业务运营、融资渠道和流动性，则两家公司的评级可能承压。

平仓风险

据中国证券结算登记网站上的信息显示，截至7月5日，新城控股累计有24笔股权质押融资，累计质押7.71亿股，由王振华控制下的富域发展集团及常州德润咨询管理有限公司质押，占到了流通股比例的34.18%。据悉，H股企业新城发展控股持有A股上市公司约67%的股权，两家公司的实际控制人、董事长均为王振华。

目前，富域发展集团持有新城控股13.78万股，其中质押比例为51.25%；常州德润持有新城控股1.38亿股，质押比例为47.31%。据悉，富域发展股权质押的目的是为补充其流动资金的需要。

而据新城控股6月5日发布公告称，公司于6月4日接到公司控股股东富域发展集团有限公司通知，富域发展已将其持有的公司流通股4850万股质押给上海国际信托有限公司。公告中称，截至本公告日，富域发展持有本公司股份为13.78亿股，占公司总股本61.06%，其中被质押的股份累计7.06亿股，占其持有公司总股份的51.25%，占公司总股本的31.29% 。

而这笔质押恰恰是新城控股所有股权质押中最容易引发平仓的一笔。资料显示，该笔质押成本为37.1元，平仓价格为19.29元。以今日新城控股34.58元的收盘价来看，如果再5个交易日持续跌停，那么该质押就会触发平仓线。

新城控股创始人的商誉对企业有何影响，新城控股未来如何发展，《商学院》将持续关注。