【做宠物食品行业，这两个行业核心驱动力因素值得关注 | 研报笔记】驱动力因素
近日，中泰证券发布了一份宠物食品行业深度报告《黄金时代，渠道致胜》。中泰证券在该报告中三大核心观点：
（1）实际养宠人群增加和有效支付能力提升是宠物食品行业发展的核心驱动力，对标成熟市场，其认为当前国内人均养宠量和平均消费水平仍有较大空间。根据核心驱动力作用程度的差异可将行业发展分为三个阶段：数量增长期、质量提升期和加速发展期。中泰证券分析指出，宠物行业下一个增长爆发期来自于实际养宠人群+有效支付能力双重驱动的加速发展期。
（2）回溯成熟市场看出，不同发展阶段的核心驱动力引导优质企业形成相应战略。其中，实际养宠人群增加加速产品丰富的平台型企业成为龙头；而有效支付能力提升推动专注高端产品的内容型企业崛起。在行业发展过程中，市场依次经历无品牌竞争阶段到多品牌竞争阶段，再到平台型企业成为龙头，再到内容型企业崛起四个阶段，渠道、产品和品牌是分别是无品牌阶段、多品牌阶段及大品牌竞争阶段的核心竞争力。
（3）对标成熟市场，目前国内企业特征初步显现，不规范企业、多品牌战略企业、渠道建设型及内容型企业混杂。从发展阶段看，目前国内市场处于无品牌竞争阶段，渠道能力是当前阶段企业致胜的关键。未来进入多品牌厮杀和大品牌竞争阶段后，产品力过硬的企业有望实现长足发展。
具体来看：
1.为什么说实际养宠人群增加+有效支付能力提升是核心驱动因素？
中泰证券分享自己的6个观点：
第一，实际养宠人群增加（即购买宠物食品喂养的人群）+有效支付能力提升（即实际为宠物支付的金额）是核心驱动因素，对标成熟市场可以看出，目前国内人均养宠量和消费额仍有较大空间。
其中，实际养宠人群增长是驱动规模提升的核心因素之一。实际养宠人群的增加涵盖两个部分：
（1）从无效到有效。即喂养方式从自制饭菜到购买商品粮的转变，这部分增量来自于商品粮在原有实际养宠人群中渗透率的提升；
（2）新增实际养宠人群，即从不养宠物到养宠物，并购买商品粮喂养。中泰证券认为，第二部分新增实际养宠人群是未来5年内行业推动行业发展的关键。
第二，养宠质量的提升、互动媒介的完善以及个体化消费提升是实际养宠人群增长的充分条件，而老龄化人口增长、单身比例增加等只是必要条件。
第三，有效支付能力提升是驱动规模增长的另一关键因素。其中有效支付能力的提升受需求和供给两方面影响。
第四，需求方面，养宠质量的提升推动消费需求不断升级。从成熟市场的发展历程看，宠物食品消费经历了从最初的自制饭菜到干粮再到湿粮、天然粮的发展过程，消费需求提升的核心原因在于宠物喂养质量的提升和优化。
第五，供给方面，行业规范的建立推动消费升级。2018年5月农业部颁布一系列行业规范文件，用以规范宠物饲料行业的生产厂商和进口企业。从2019年9月1日起，只有在农业部及海关总署登记并持有批文的企业才能够进口或者在华生产产品，此前通过跨境电商等方式流入国内的产品一律禁止，大量的走私粮进口和国内不合格的低质量产品将被取缔。
第六，除了行业规范，企业供应能力提升也是推动支付能力提升的关键。湿粮、天然粮等高端产品数量的增加使得消费者逐步了解更加科学的喂养方式，进而增加宠物食品的消费支出
2.宠物行业的下一个爆发期在什么时候？
中泰证券提出“行业发展三阶段论”（如下图），根据实际养宠人群增加和有效支付能力的提升作用强度的差异，据此可将国内宠物食品行业发展分成三个阶段，包括数量增长期、质量提升期以及加速发展期三个阶段。
（1）第一个阶段是数量增长期，核心驱动因素在于喂养方式的转变推动实际养宠人群增加。
在行业发展的初期，原有养宠人群的喂养模式主要使用自制饭菜/剩饭剩菜，商品粮在这部分人群中渗透率的提升推动了宠物行业的快速发展，到2017年左右，通过购买商品粮喂养宠物的方式普及率已经达到90%水平，标志着喂养方式转变推动行业发展的阶段已接近尾声。
（2）此时行业过渡至第二个阶段——质量提升期。在质量提升初期，新增物数量并不会出现大幅增加，核心的原因在于大家对于养宠的认知和了解不足，同时低质量的养宠人群占比高导致示范引导效果差。但是随着养宠质量的提升和互动媒介的完善，高质量实际养宠人群不断提升，并开始吸引更多未实际养宠人群对宠物产生兴趣。
其中，养宠质量的提升表现在养宠规的规范性提升、宠物与养宠人群关系的增进等各个方面，养宠质量的提升除了能够影响更多人养宠之外，也同样能带动有效支付能力的提升。因此，我们认为养宠质量的提升对于后续行业的发展具有重要的意义。
（3）质量提升期末，实际养宠人群的饲养质量和辐射能力显著提升，带动新增实际养宠人群和有效支付能力共同提升，宠物行业会开始新一轮加速发展。在第三阶段——加速发展期，新增养宠数量+有效支付能力提升共同发力，推动规模加速提升。
PS：如需中泰证券的完整研报文件，加宠业家官方QQ群可免费下载（加群需注明单位和实名）