[股市分析：净利润与经营活动净现金流 ， 差在哪里？] 净利润现金

上市公司的资产负债表、利润表、现金流量表，被称为企业的透镜。三张表，各有侧重，且各有编制规则，资产负债表是存量表，利润表和现金流量表是流量表；资产负债表是企业的骨架、利润表是企业的肌肉、现金流量表是血液和灵魂。

最近，市场先生频频拷问上市公司的灵魂，不管是中小创的黑马、还是大蓝筹的白马，爆发式呈现出现金流断裂的尴尬。我也在迷惑，净利润在增长，现金流怎么说断就断了呢？

为了打通利润表和现金流量表，我整理了一些东西。

一、两张报表

利润表反映企业的收入、费用和利润，以权责发生制和费用配比原则编制。

现金流量表反映企业的现金和现金等价物的流动变化，以收付实现制为原则编制。

两张表各有侧重，单看一张表会以偏概全。但总的来说，利润表是主，现金流量表是辅，现金流量表调整盈利信息，便于投资者了解盈利的质量。

二、现金流量表的构成

一般工商企业的经营分三部分：经营活动、投资活动、筹资活动。

1.经营活动：生产经营方面的现金流

流入方面：销售商品、提供劳务

流出方面：购买商品原材料、接受劳务、支付职工薪酬、支付税费

2.投资活动：长期资产的购建，投资和处置活动

有形的如厂房、设备；无形的如技术和工艺。

流入方面：收回投资、投资收益、处置资产所得

流出方面：购建长期资产、投资支出

3.筹资活动：股权融资、债权融资

流入方面：吸收投资、取得借款

流出方面：偿还债务、分配股利、支付利息

三者之和为企业当年的现金及现金等价物净增加额，当期为负没有问题，只是预警而已。

期初的类现金余额是历年经营的现金老本，也就是企业的现金安全垫。

当年的类现金净增加额+期初的类现金余额=期末类现金余额，这一部分就是企业到报告期末的现金类资产了，可以与资产负债表相对应着看。一旦为负，就是现金流彻底断裂了。

三、净利润与经营活动净现金流，差什么

1.疑惑

在看上市公司报表的过程中，我注意到净利润和经营活动净现金流的差异。

一身荣耀的企业，比如长江电力，净利润226亿，经营活动净现金流397亿；中国核电，净利润85亿，经营活动净现金流234亿。差的企业，比如启迪环境，净利润6亿，经营活动净现金流-7.4亿。我一直想不明白这意味着什么。枯燥的数据需要怎么去分析才有意义？

2.将净利润调整为经营活动净现金流

为此我学到了用间接法将净利润调整为经营活动净现金流的方法，奥秘即在这里。

将净利润倒推至经营活动净现金流，需要对四大类项目进行调整：

（1）实际没有支付现金的费用

（2）实际没有收到现金的收益

（3）不属于经营活动的损益

（4）经营性应收应付项目的增减变动

调整公式：

净利润+资产减值准备&折旧&摊销+处置长期资产的损失（收益）&公允价值/投资收益变动+财务费用+递延所得税资产负债调整+存货变动+经营性应收/应付项目调整=经营活动净现金流

这里边：

资产减值准备&折旧&摊销，是经营活动中的计算利润记账扣减部分，因为只是按照权责发生制的费用配比原则记账，并无实际现金流流出，所以要调回。

处置长期资产的损失（收益）&公允价值/投资收益变动，是投资活动的现金流变化，需要调回。

财务费用，主要是筹资活动的现金流变化，对于影响净利润但不影响经营现金流的财务费用，需要调回。

递延所得税资产/负债的调整，涉及到未来的现金流变化，但是不影响本期现金流，但影响利润，需要调整。

存货的变动，影响了经营活动现金流，但没有影响利润表，需要调整。如果期间存货剧增，那么期间经营现金（或应付类科目）就被转化为存货，导致经营性现金流的恶化。需要重点关注。

经营性应收/应付项目的调整，这一部分是所有造假者的死穴，也是挣数字白条不挣现金类弱势企业的财务痛点。

3.经营活动净现金流长期超过净利润的现象可持续吗？

根据以上调整公式，经营活动净现金流超过净利润的企业大致可以分为两种：

（1）重资产运营企业

折旧/摊销等不支付现金的费用很多的企业，比如以长江电力为代表的水电、以中国核电为代表的核电、以京东方为代表的高端制造等，其固定资产以百亿计算，但会计准则要求折旧要在60年或者10年内提完。

在计提折旧/摊销期间，净利润与经营活动净现金流的差主要是资产减值、有形资产的折旧、无形资产的摊销。大量的折旧/摊销，是隐蔽性资产。

在折旧/摊销提完后，净利润会向经营活动净现金流趋近的，那时就要多缴税了。

（2）强势供应链企业

在供应链上强势的企业，比如以格力电器为代表的寡头白电企业、众多龙头房地产企业、以中国交建中国中铁为代表的基建大央企，对上下游占款严重，预收/应付特别多，且随着业务规模的增长而持续增长。

只要这种供应链核心地位不发生变化，经营活动净现金流超净利润的情况就能够持续。

以上内容，一两句话就可以说清楚，我以前就知道，但也是经过这些条分缕析后才理解。很多东西，我知道是在说什么，但确实不知道该怎么用它来指导实践，就是因为，还没有理解它。

四、抄书

财务报表报告的就是数字，财务报表将经济因素转换为诸如资产、销售收入、利润率、现金流量和盈利等会计数值，因此，我们可以通过分析财务报表来认识和了解一家企业的情况。

通过会计数字，我们可以了解企业的市场影响力；根据多期的会计数字序列，我们可以推断企业竞争优势的持久性。

财务报表是商业的透镜，但是，这个透镜所反映出的图像常常是粗糙的、不清楚的。财务报表分析可以帮助我们调整这个透镜的焦距，使它反映出清晰的画面。

当会计数字出现缺陷时，我们可以在分析过程中进行修正；当报表反映的内容不够全面时，我们可以用其他的信息进行补充。

五、举例两个极端的环保企业

东江环保和启迪环境是我环保股投资的两个基石，我所有的投资思考和成长都是围绕这两个企业展开的，这里只上图不分析数据了，不想再不负责任的误导人了。

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这两个企业是截然不同的两个极端，投资的关注点也不一样，一个是担心该跑起来的时候跑不快、另一个则是跑的飞快怕摔倒；最好的结果当然是担心跑不快的那个，能跑的飞快，担心怕摔倒的那个，在奔跑中能保持动态平衡。

现在看起来，跑不快的那个，还看不到加速迹象；怕摔倒的那个，已经减速稳住了。（作者：大侦探乔麦皮）