[高存高贷 无实控人 金龙鱼再闯IPO 丰益国际能否如愿？]

12月20日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下称“益海嘉里”）更新IPO招股书，拟首次登陆创业板，预计募集资金总额不超过138.70亿元，主要用来厨房食品项目。

益海嘉里是新加坡丰益国际集团（以下简称“丰益国际”）在华投资的全资子公司。而作为益海嘉里的间接控股股东，丰益国际并非首次谋求登上中国股市。2009年，丰益国际分拆中国业务奔向联交所，但由于受当时经济形势影响计划搁浅。此次返场能否得偿所愿？

千亿市值锁定创业板“一哥“？

成立于2005年的益海嘉里，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。公司主营明星产品“金龙鱼调和油“可谓是家喻户晓。

除了最广为人知的金龙鱼品牌之外，益海嘉里旗下品牌还有欧丽薇兰、胡姬花、香满园、海皇、丰苑等多个知名品牌。

据此前媒体报道，益海嘉里或估值1600亿左右，而目前创业板市值超千亿的公司仅温氏股份、迈瑞医疗和宁德时代三家，截至2019年12月23日，温氏股份、迈瑞医疗和宁德时代市值分别为1765亿元、2122亿元和2052亿元。相比之下，益海嘉里或许是个很不错的投资标的，但还不足以成为创业板一哥。

高存高贷

不可置否，益海嘉里在业绩高增长的同时，其负债也随之增高。报告期内，益海嘉里资产负债率分别为61.2%、58.17%、62.97%、62.88%，远高于同期上市公司负债率均值。

其中，公司短期借款分别达到389.19亿元、547.23亿元、816.81亿元、850.76亿元。仅2019年上半年的借款就已超过2018年，分别占当期期末流动负债金额的56.28%、69.9%、78.82%、81.93%，主要为信用借款。

综上，益海嘉里短期借款、应付账款和应付票据三项合计占到流动负债比超过60%，由此看出，益海嘉里的短期偿债能力或压力山大。

招股书显示，报告期内，公司存货分别达到283.04亿元、339.94亿元、370.88亿元、298.26亿元。从下图趋势图可看出，益海嘉里存货连续三年高增长，仅2019年上半年就已超越2016年的存货量。

高负债、高存货，毛利率不及同行均值，未来益海嘉里持续盈利能力或显不足。

存利益输送嫌疑

值得注意的是，报告期内，公司投资现金流量分别为-71.36亿元、94.92亿元、-0.50亿元、-144.87亿元；而公司利息收入中，其中来自关联利息收入占总利息收入比分别为33.29%、16.56%、3.26%、1.35%。虽然金额占比逐渐下降，但似乎仍有关联资金拆借行为发生，这不免让人怀疑，报告期内，益海嘉里与关联公司或存在利益输送的嫌疑。

通过招股书发现，益海嘉里与丰益国际及其相关公司曾多次发生关联交易，丰益国际更是作为益海嘉里的大股东，连续三年多为益海嘉里的前五大供应商之一。

值得一提的是，近两年来，益海嘉里并无实控人，截至2019年6月末，一家注册地在香港的投资公司Bathos实际上持有公司99.99%的股份。Bathos主营业务为投资控股及提供财务和运营管理服务，而Bathos则是由丰益国际100%间接持有，因丰益国际报告期内不存在实际控制人，故而公司不存在实控人。

由此，益海嘉里经营独立性同样受到市场关注。

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