茅台业绩_“药中茅台”遭遇股价业绩双杀，喝酒吃药逻辑还成立吗？

文/华商韬略贾澎

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近日，东阿阿胶发布了“史上最差”的2019一季报。报告期内，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比下滑23.83%、35.48%、38.36%，暴跌三连。发布后，股市以连续两天暴跌作为回应。

东阿阿胶股价下跌，已有一段时间了。

2017年6月，东阿阿胶创造了71.91元的历史高点；之后在到2018年1月23日，再次摸高到67.58元后，便开始了跌跌不休。至今股价已跌去近40%，徘徊在40元左右。

把东阿阿胶推下深渊的，或许是去年闹得沸沸扬扬的“水煮驴皮”事件。

去年2月18日，国家卫计委12320卫生公益热线的官微发布了题为“过节不值得买之阿胶”的文章，称有种种光环加持的阿胶就是水煮驴皮，主要成分是胶原蛋白，甚至因缺乏人体必需的色氨酸，都称不上一种好的蛋白质来源。

然而很快，该微博就把这条信息就被删除了，并在2月26日晚间发布了《致歉声明》。不过一石激起千层浪，关于驴皮到底有没有疗效的全民大讨论已经展开。

微博文章内容出自2016年医疗自媒体“丁香医生”，文中指出燕窝、阿胶、蜂蜜等保健品实际功效堪忧。人民日报也曾在2016年时引用果壳网等资料来源,称阿胶、红枣、红糖这些“补血神品基本没用”，且因为没什么铁,所以也没有补血补铁的作用。

而补血补铁，正是阿胶最大的卖点。

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阿胶到底有没有疗效，成为一场罗生门。

关于驴皮的疗效，最权威的印证来自《中国药典》。其中记载，阿胶为一种有效药物，主要功能为补血滋阴，润燥，止血等。

但论断何来？并无明确出处和临床依据。

根据当时新浪民调结果，对于是否需要做临床试验，高达72.86%的网友认为需要，21.39%的网友认为不需要，5.74%的网友表示“不好说”。

同时，对于会不会再买阿胶，67.1%的网友表示不会再购买，20.84%的网友表示还会购买，另有12.06%表示“不好说”。

当时，南方都市报也刊发评论称，进入药物的范畴，无论对于阿胶还是其他中草药都应当遵循现代实验科学的标准，即采用循证医学的标准，通过药理、动物和人体试验来重复验证药物的疗效。

但让中药就范现代医学的标准，却非易事。

2006年3月，药监局发布《药品说明书和标签管理规定》：“药品说明书应当充分包含药品不良反应信息,详细注明药品不良反应。”但在同年药监局发布的《中药、天然药物处方药说明书内容书写要求及撰写指导原则》里，却规定：

在中药的使用说明书里，关于不良反应、药物相互作用、临床试验、药理毒理、药代动力学等五个方面都可以列为“尚不明确”、“尚无信息”或“不列此项”。

而“不列此项”的情况包括，“未按规定进行过临床试验的”、“未进行毒理研究相关研究的”。

药监局曾在2017年搜集了市面上1618份中成药的说明书，其中80.2%的说明书显示“不良反应尚不明确”。

此番大讨论，依旧没有带来关于阿胶药效的权威临床数据。关于驴皮的疗效之争，也就不了了之。

然而，这对于东阿阿胶的股价和业绩影响，却已是实实在在的了。

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因采用与茅台类似的涨价策略，东阿阿胶曾获得“药中茅台”之称。可在水煮驴皮事件之后，东阿阿胶开始股价与业绩双杀。

到2018年半年报公布时，公司归母净利、扣非净利同比下滑4.35%、7.01%；三季报中业绩颓势仍旧未改。

业绩压力下，公司开始开源节流。

节流是减少费用。其财报显示，2018年公司销售费用为17.76亿元，同比下降1.61%，其中市场推广费、广告费、运输费均出现全面下降。

开源，则是放宽销售的信用政策。根据年报，在2017年年末时，东阿阿胶的营收账款为10.57亿元；到2018年末时，应收账款与票据上涨至24.07亿元，同比涨幅达127%。同时，应收账款周转天数也从上年的21.75天上涨到34.51天。

到今年一季度报中，公司应收账款进一步增高至28.16亿元。这显示了公司对下游的议价能力持续变差。

然而，开源节流并未让东阿阿胶的日子变得好过。

2018年年报中，东阿阿胶出现了上市以来首次业绩负增长。

年报显示，当年东阿阿胶营收73.38亿元，同比下降0.46%；归母净利润为20.87亿元，同比上涨2.08%；扣非净利润为19.15亿元，同比下降了2.32%。

如此看来，今年一季度业绩的断崖式下跌，或许并不意外。

毕竟，虽然相信驴皮具有神器功效的人依然不少，但“不看广告，看疗效”的人数也变得更多了。

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