“纸面富贵”白云山：陷增收不增利疑云 王老吉面临新困扰

外汇天眼APP讯 : 前有王老吉凉茶品牌之争，后有康业元举报国产伟哥“金戈”收益分配不公，最近又遭遇大股东广州国发减持计划，A股上市公司白云山最近一段时期“烦心事”颇多。

8月22日，白云山披露了2019年上半年的中报。在子公司王老吉药业和广州医药公司并表之后，白云山营收出现快速增长，不过，与此同时，净利润下降、毛利率下降，也让白云山陷入了“增收不增利”的质疑。

“纸面富贵”白云山：增收不增利疑云

8月22日，白云山发布了2019年度上半年业绩报告。财报显示，受王老吉和广州医药公司并表影响，2019年上半年白云山实现营收333.41亿元，同比大涨124.67%。

对于营收大增的原因，公司称是由于全资子公司广州医药有限公司和王老吉药业纳入合并范围，使公司主营业务收入增加了166.14亿元。

不过，在营收激增的背后，白云山却出现了净利润同比下滑的现象。财报显示，白云山上半年归属于上市公司股东净利润25.48亿元，同比出现2.73%的下滑。这也让市场产生了白云山“增收不增利”的质疑。

对于净利润下滑，白云山将原因归结为去年同期利润基数高。白云山在财报中表示，去年医药公司纳入了合并报表范围，公司录得长期股权投资增值8.26亿元，同时确认了所持一心堂药业集团股份有限公司股权公允价值变动收益2.55亿元。

不过，梳理白云山的半年报不难发现，实际上，白云山营收激增净利润却同比下滑的原因并不单单是因为去年同期基数高，毛利率下滑也是重要原因。

资料显示，白云山目前旗下有四大主营业务板块：主营医药制造业务的大南药板块；主营饮料、食品、保健品的大健康板块；主营医药流通业务的大商业板块；以及，主营医疗服务、中医养生、现代养老的大医疗板块。

在上述四大主营业务板块中，大医疗板块所占比重较小，因此，白云山营收的贡献源主要来自大商业、大南药、大健康三大主营业务，所占比例分别为61.83%、20.36%、17.63%。

其中，上半年大商业录得营收205.27亿元，同比增长386.98%，增速最为迅猛，主要原因是将广州医药公司纳入合并范围；增速次之的是大南药板块，上半年录得营收67.60亿元，同比增长30.37%。

但是，正是上半年营收增速最快的大商业板块和大南药板块出现了毛利率下滑的现象，两大板块的毛利率分别较上年同期减少了2.08百分点和0.14个百分点。

由此可以发现，在广州医药公司并表之后，营收占比最大的大商业板块虽然营收同比增长将近4倍，但由于毛利率低，因此拖累了整体的毛利率水平，进而影响了公司整体的业绩。

王老吉的新困扰：凉茶市场要凉？

在白云山众多产品之中，“王老吉凉茶”可谓公司的拳头产品。半年报显示，以“王老吉凉茶”为主要产品的王老吉大健康公司上半年实现净利润11.14 亿元，占据了白云山全部净利润接近一半的比重。

然而，“王老吉凉茶”却在近年来遭遇多事之秋。

8月16日，最高人民法院针对王老吉和加多宝的广告语纠纷做出了终审判决。最高人民法院判决加多宝立即停止使用并销毁印有“全国销量领先的红罐凉茶——加多宝”广告词的产品包装，并赔偿广药集团、王老吉大健康公司100万元。而对于加多宝“红罐凉茶改名加多宝”等相关广告，则判决其不构成虚假宣传。

不过，虽然王老吉和加多宝广告之争暂告一段落，但并不代表双方的纠纷就此告终，和双方商标纠纷有关的14.4亿元赔偿案目前还没有判决结果。

回溯王老吉和加多宝对簿公堂，从商标到包装再到广告，“两罐凉茶”的官司甚嚣尘上，王老吉和加多宝的招牌越来越热，而凉茶的市场却越来越凉。

根据北青报披露的数据显示，2009-2012年之间，凉茶品类曾保持了16%-18%的高速增长，但在2015年上半年却出现凉茶市场增速为零的现象。另一组数字显示，2016年凉茶行业市场占整个饮料行业市场份额的8.8%，退居饮料行业第四，销售收入增速不及2015年的一半。分析人士认为，未来随着重点地区渗透率不断饱和、各凉茶品牌取消产品低价策略，凉茶销量呈几何级数增长的势头已成历史，现在已进入了平缓期。

当整个凉茶市场已经不复往日荣光的时候，王老吉凉茶能否完成突围，这已经成为白云山不得不面对的问题。