【十年磨一剑——“老司机”教你玩转PTA！】老司机如何玩转twitter
导语
十多年来，伴随着PTA期货的成长，PTA市场涌现出不少优秀、知名的行业专家，今天我们请到吴文海老师（上海某投资管理有限公司投资经理），与大家分享他的投研思路。
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➤2018年PTA的暴涨暴跌行情令人记忆犹新，可以用“惊艳全场”来形容，这也使得PTA期货成交量跃居至次把交椅，仅次于螺纹钢。您怎么看待这种现象？您更青睐哪个化工品种？
吴文海：我认为PTA期货成交量这是一个重要信号，说明资金在转向波动率更高的化工品。2019年的热点期货品种绝对少不了PTA。
在各具特色的化工品种里，PTA由于法人持仓占比达70%，流动性好，波动率高，趋势性行情多，堪称化工板块的螺纹。
熊市里液体化工跌幅首当其冲，甲醇、乙二醇跌幅始终大于固体化工。虽然甲醇日成交量高于PTA，但是双向持仓的大户频繁日内刷量痕迹明显，不熟悉基本面只看图的，容易反复被程序化搞的假突破搞坏心态。
大连商品交易所的化工品种整体流动性差，LLDPE年波动率低，在化工里可以排倒数第一。PVC流动性最差，经常走独立性行情。PP相对好很多，但是全年远月持续高贴水，单边难做，正套机会多。
MEG刚上市，15号迎来了第一次大涨，它是个波动起来比甲醇还生猛的品种，大家对它的高波动率一定要有充分的心理准备。看看未来与PTA是否构成聚酯原料双雄。
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➤在您看来，PTA期货不同月份主力合约有哪些特点？
吴文海：PTA期货主力合约按历史习惯形成了1/5/9。其中：
1月合约对应的是每年下半年下游需求旺季。
9月合约对应的是三季度淡季向四季度旺季过渡这段时间，往往PTA库存水平全年最低，台风影响物流，PTA装置检修，供给阶段性紧张等多头故事最多。
5月合约则比较复杂，前半段时间面临的是下游传统春节淡季，后半时间段面临下游上半年需求旺季，但因每年春节PTA行业没有集中检修，照常生产，下游聚酯及纺织集中检修，5月合约后半段时间面临的库存压力是全年最大的，因此，5月合约基本是个虎头蛇尾的空头合约。只要是宏观经济平稳向好的年份，5月合约老套路春节前炒作上涨一波春节前备货行情，春节后一头栽下去跌到交割退市。不过凡事都有例外，宏观经济悲观的年份，5月合约行情春节后则有不俗的上涨表现。历史上如2009年的905合约，2015年的1505合约，2016年的1605合约。
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➤在您的投研经历中，有没有特别印象深刻的行情可以与我们分享一下？
吴文海：我印象最为深刻的是十年前PTA期货5月合约的一次华丽软逼空，逼的空头心服口服。
2008年10月百年一遇的金融危机爆发，全球大宗商品惨烈下跌,国际油价在2009年1月份见底，PTA期货则在2008年的11月先于原油见底。2009年1月TA905合约以5358开盘，当月最低下探5070后创出年内最低价后震荡上涨，2月份强势震荡调整，3-4月份则出现非常凌厉的逼空行情。进入3月份最低5612，当月上涨16%收于6614，4月份暴涨19.75%收于7920，最高至8072，两个月最大涨幅44%。和2018年8月TA1809合约涨幅相当。当时5月合约后面的909合约几乎趴着不动，比5月最高贴水达到772元。如果放在现在我们就见怪不怪了，当时第一次遇到这种情况，真是懵了。
TA905合约暴涨的2009年3-4月，金融危机的负面影响还在进行中，市场普遍担心宏观经济二次探底，出口继续大幅负增长之中。在这样的悲观环境下，市场对PTA期货的暴涨行情自然是没有什么心理准备的，包括分析师在内都没搞明白暴涨的原因是什么。
直到行情结束几个月后，才把原因搞清楚。因为2008年10月后原油跌幅巨大，库存贬值，很多国外炼厂在2009年上半年安排了大修，导致PX产量严重下降，甚至紧缺的PX还被用去调油。春节后尽管下游需求并不好，聚酯涤纶销售低迷，但聚酯工厂开工率依旧提高，对PTA的消费需求增加，但是PTA工厂却因原料PX供给不足，开工率在需求旺季明显下降，历史上第一次形成PTA-聚酯开工率出现巨大的剪刀差。PX供给不足导致PTA供给不足，PTA现货阶段性极度紧张，价格就暴涨了，2009年的PTA市场还是供需紧平衡的卖方市场，PTA期货5月合约已经是近月合约，自然就跟着上涨逼空了，行情就这样起来了。凶悍而又水到渠成的上涨让空头丢盔卸甲，毫无还手之力。
期货在特性时间特定条件下的行情有时真的是很夸张，谁也无力阻止。一晃十年过去了，TA1905合约在2019年的3-4月会如何表现呢，我们拭目以待。
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➤您是PTA行业老司机了，做好PTA研究，除了基本面之外还有什么诀窍吗？
吴文海：永安席位的PTA期货净头寸方向变化也是观察行情的指标之一。
今年的PTA暴涨暴跌行情，就大资金操作而言，永安席位客户的操作堪称完美至极，可以封神了。在今年3-4月的下跌见底过程中，在5-7月的上涨初期，永安席位都是坚定的加多持多。如果不是交易所干预9月合约上投机大户持仓，永安席位在9月合约上的盈利将达到更加夸张的地步。1月合约上永安席位在行情见顶前后的加空操作，还有在11月合约上高位加万手空单，低位减持的完美操作，无不显示出极高的择时判断和执行能力。
浙江有全球生产规模第一的PTA生产企业和最大的PTA消费市场。有最有商品期货研究实力的期货公司，有一批很有实力的商品私募投资公司，有强大的民间资金和投研氛围。杭州在国内期货市场的低位可能已经超越上海。PTA是最具有浙江特色和优势的品种，永安席位又是所有走势的先进代表。曾和同行戏称，能跟踪好永安席位PTA净头寸的变化，比你长年累月用基本面判断方向的准确率高多了。基本面多数时间是在解释已经发生的行情。解过去多，解未来少，但资金的进出是可以代表未来的。
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➤PTA最近的表现在化工里算最强的。第一个交易日见底以来持续上涨，受装置短暂停车利好刺激，更是创下年内新高。您认为这种涨势年前可以持续吗？
吴文海：PTA成本支撑强，供需面短期较好，期货贴水现货维持在200元左右，但1月下旬到2月上中旬也面临春节下游集中放假停产的需求利空，PTA自身逐步进入累库存阶段。
节前6100以上继续上涨缺乏供需面配合，向下成本支撑很强，已经不适合追高。建议6000元以下逢低中线布局多单，或者5-9逢低正套。
内容来源丨扑克投资家
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