社君【【国君社服刘越男】11月酒店数据洞察：有限服务型表现平稳，住宿需求升级与降级共存】

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核心观点：①有限服务型酒店承接高端商旅降级以及居民出游升级需求整体表现平稳，中档提价幅度更大；②高星级酒店商旅消费降级趋势延续，三星级表现良好；分地区看北京供给相对稀缺，表现依然优于上海；③领先指标：12月PMI趋势向下，宏观经济活动景气度降低，对商旅活动频繁程度及消费能力依然可能产生影响。

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有限服务型酒店：整体表现平稳，中档承接商旅降级出游升级需求提价表现良好。①整体趋势：11月锦江有限服务型酒店整体RevPAR+5.70%，出租率-2.80pct，增速低于10月（+6.5%）但好于9月（+1.8%），考虑到去年10月开会基数效应带来今年10月的高增长，11月整体RevPAR增速表现基本符合预期，增速趋于平稳，进口博览会对整体数据影响有限；②中档经济型对比：考虑新开店因素由于11月全部新增酒店为中档，淡季新开门店对出租率指标冲击大，因此中档出租率下滑幅度高于经济型（-5.18VS-2.97pct）；而经济型数据表现更多受7天系列以及门店关店拖累所致；③自2018年3月以来，中档和经济型酒店出租率持续承压的情况下，我们观察到提价幅度相比年初有放缓趋势（3月/Q2/Q3中档+7.89%/6.06%/4.76%VS经济型+4.36%/4.10%/2.02%），11月提价幅度略高于9/10月，趋势是否企稳仍有待观察。

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全国星级饭店：商旅住宿消费降级趋势延续。①全国数据：11月全国星级酒店RevPAR增速5.47%，自9月以来连续同比正增长，但增速有所放缓，主要动力为房价同比大幅提升，出租率依然在下滑；②分等级看：高端商旅消费依然降级。四星级酒店以上出租率及平均房价同比下滑：五星级、四星级、三星级分别：-2.01pct、-2.18pct、+5.22pct，上述趋势自2018年6月起逐渐明显，表明宏观经济波动情况下，企业商旅活动预算受限，商旅消费降级趋势依然在延续。

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重点地区星级饭店表现：北京供给稀缺表现依然优于上海。北京表现优于上海，但本年度第二次出租率下滑表明宏观经济波动对需求构成一定影响：星级酒店出租率北京-0.30pctVS上海-8.98pct，五星级酒店出租率北京-2.30pctVS上海-10.03pct；星级酒店RevPAR北京+4.62%VS上海-11.93%，五星级酒店RevPAR北京-1.98%VS上海-14.76%。

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风险提示：经济波动导致需求持续放缓，门店扩张过快经营管理风险

正文

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有限服务型酒店：

RevPAR增速边际企稳

整体趋势：11月锦江有限服务型酒店整体RevPAR增速低于10月但好于9月（11月增速+5.7%，10月+6.5%，9月+1.8%），考虑到10月由于去年开会基数效应带来的高增长，11月整体RevPAR增速表现基本符合预期，增速趋于平稳，进口博览会对整体数据影响有限。

中档经济型对比：考虑新开店因素由于11月全部新增酒店为中档，淡季新开门店对出租率指标冲击大，因此中档出租率下滑幅度高于经济型（-5.18VS-2.97pct）；而经济型数据表现更多受7天系列以及门店关店拖累所致；

自2018年3月以来，中档和经济型酒店出租率持续承压的情况下，我们观察到提价幅度相比年初有放缓趋势（3月/Q2/Q3中档+7.89%/6.06%/4.76%VS经济型+4.36%/4.10%/2.02%），11月提价幅度略高于9/10月，趋势是否企稳仍有待观察。

• 出租率同比：整体-2.80pct；经济型-2.97pct；中档酒店-5.18pct；
• 平均房价同比：整体+9.57%；经济型+2.67%；中档+3.82%；
• RevPAR同比：整体+5.70%；经济型-1.33%；中档-2.43%。

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全国星级酒店：

商旅住宿消费降级趋势明显

2.1.不同等级：房价驱动RevPAR同增，商旅预算受限明显

整体趋势依然筑底，商旅消费降级明显。11月全国星级酒店RevPAR增速5.47%，自9月以来连续同比正增长，但增速有所放缓，主要动力为房价同比大幅提升，但出租率自10月以来开始有所好转剔除10月因2017年基数影响后依然表现良好。

分等级看：五星级、四星级酒店RevPAR同比+3.71%、-5.64%，而三星级酒店RevPAR+20.76%；出租率情况看：四星级酒店以上出租率及平均房价同比下滑：五星级、四星级、三星级分别：-2.01pct、-2.18pct、+5.22pct，上述趋势自2018年6月起逐渐明显，表明宏观经济波动情况下，企业商旅活动预算受限，商旅消费出现明显降级趋势。

2.2.不同管理方式：国内管理酒店RevPAR表现优于国际管理

不同管理方式酒店表现分化：国际管理酒店表现明显好于国内管理及自行管理酒店。其中自行管理酒店在宏观经济波动情况下出现经营数据波动明显大于国内和国际管理酒店趋势。

• 出租率同比：自行管理-6.10pct；国内管理-1.28pct；国际管理+2.42pct；
• 平均房价同比：自行管理-8.69%；国内管理+8.55%；国际管理+6.13%；
• RevPAR同比：自行管理-17.61%；国内管理+6.45%；国际管理+9.87%；

2.3.重点区域：北京供给稀缺下表现优于上海

北京酒店物业资源稀缺，新增供给较为稀缺，表现优于市场化供给的上海。11月星级酒店出租率北京-0.30pctVS上海-8.98pct，五星级酒店出租率北京-2.30pctVS上海-10.03pct；这是本年度第二次北京星级酒店出租率下滑（10月因基数影响导致数据同比大增），在供给端无较大波动情况下，出租率下滑表明宏观经济对酒店需求构成一定影响。星级酒店平均房价北京+5.06%VS上海-0.15%，五星级酒店平均房价北京+1.23%VS上海-2.24%；星级酒店RevPAR北京+4.62%VS上海-11.93%，五星级酒店RevPAR北京-1.98%VS上海-14.76%。

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宏观、高铁及航空数据

12月PMI趋势向下，航空高铁11月客运量增速维持稳定。酒店行业领先指标PMI12月趋势向下持续，官方PMI为49.40，财新PMI指数49.70，跌至枯荣线以下，表明宏观经济活动景气度降低，由此可能影响商旅活动频繁程度及消费能力。高铁11月数据增速提升，其中或存在因商旅预算降低带来的消费降级需求。

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• 经济增速下行导致酒店需求疲软风险；
• 供给侧快速释放导致酒店供需情况快速恶化风险；
• 酒店扩张速度过快导致相关经营管理风险。

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于清泰

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