政策助力户外运动行业高景气，公司产品远销海外还 免运费

政策助力户外运动行业高景气，公司产品远销海外还 “免运费”，国内自主品牌8月抖音小店销售额环比增9倍

牧高迪：

过去一年全球海运价格普遍涨幅高达7倍，东兴证券纺服团队认为纺织制造的运输端的压力或将远小于其他品类，继续看好运动赛道；

公司是国内户外行业领军企业，OEM/ODM业务产品远销国际市场，上半年外贸渠道营收4.15亿，同比增长34.7%，广发证券糜韩杰认为疫情打破大小年规律，未来公司外贸渠道业绩增长有望继续保持；

国内露营行业蓬勃兴起，公司自主品牌业务以国内市场为主，上半年内销渠道营收1.23亿，同比增长86.53%，糜韩杰预计国内潜在市场规模高达4000亿元，将带动自主品牌业务收入高速增长；

糜韩杰认为公司业绩全年及未来保持快速增长，预计2021-23年EPS分别为1.27/1.75/2.16元，给予2021年合理市值31.08亿元，对应合理价值46.61元/股（今日收盘价40.47元/股）；

风险因素：国际政治经济环境变化、跨州跨境游恢复减少周边游。

近期，航运巨头宣布暂停运费上涨，由于过去一年全球海运价格普遍涨幅高达7倍，目前海运运费高企，中信建投交运首席分析师韩军表示此举实则长期利益受益。

中国作为全球纺织制造中心，东兴证券纺服团队认为下半年海运运力和运费成本压力仍大，纺织制造的运输端的压力或将远小于其他品类，具体原因如下：

（1）出口报价方式直接影响运费压力；

纺织制造以ODM、OEM为主，报价方式上以FOB为主，制造企业不承担运费。

（2）单柜货值的重要性远大于单件货值；

纺织制造的客户多为国际品牌客户，货值较高，运费负担较小。

根据东兴纺服统计，上半年四家主要运动品牌合计的同比增速为48%，两年平均增速为23%；相较之下，服装家纺行业整体收入增速平淡，两年平均增速仅为1%，继续看好运动赛道。

今日，广发证券糜韩杰深度覆盖国内户外行业领军企业——牧高迪，公司主营业务包括自有品牌牧高笛业务与露营帐篷OEM/ODM业务两大板块。

疫情打破大小年规律，国外露营行业稳健增长

公司OEM/ODM业务产品主要销往国际市场，上半年外贸渠道营收4.15亿，同比增长34.7%。

根据OutdoorFoundation和OIA数据，2020年美国露营参与率15.8%，露营人数较上年增加617.8万。

Technavio报告数据显示，2020年欧洲野营帐篷市场价值将超过54亿美元。

糜韩杰认为疫情以后，海外供应链及居民消费习惯发生改变，大小年规律被打破，未来公司外贸渠道业绩增长有望继续保持。

国内露营行业潜在市场规模高达4000亿元，带动牧高迪自主品牌业务收入高速增长

公司自主品牌业务以国内市场为主，上半年内销渠道营收1.23亿，同比增长86.53%。

国内户外运动风日渐风靡，精致露营热度攀升，辅之政策支持、营地建设、居民运动意愿强烈、营地教育，共同助力国内露营行业兴盛，潜在露营市场规模高达4000亿元。

同时，公司线上业务收入占比不断提高，今年公司新开抖音店铺，最新8月抖音店铺销售额环比7月增长9倍。

糜韩杰看好公司抓住流量机遇，发力线上渠道，内销业务有望实现快速增长。

最后，糜韩杰认为公司业绩全年及未来保持快速增长，预计2021-23年EPS分别为1.27/1.75/2.16元，给予2021年合理市值31.08亿元，对应合理价值46.61元/股（今日收盘价40.47元/股）。

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