[首席看首席：A股全市场观点综述（2019.12.09-12.15）]

文 / 首席看首席工作室

主理人：如是金融研究院高级研究员葛寿净

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《首席看首席：A股投资训练营》是如是金融研究院重点打造的A股全市场投研综述产品，旨在用最精炼的方式为大家梳理最完整的市场观点，为各位投资者进行二次筛选和评价分析，力图去伪存真，捕捉核心信息，用一篇报告帮你看懂百家观点。

本周报梳理了近一周众多主流市场机构及业内大咖的核心观点与研究成果，旨在通过多样化的研究视角，帮大家及时把握股票投资的最新市场关注点，主要包括五个部分：宏观经济、市场策略、行业选择、主题投资和个股分析。本期共汇总分析了近30家机构近一周的观点，参考资料共38篇，全文近1.6W字。

目 录

一、宏观经济

（一）国际宏观：美联储12月议息会议宣布维持联邦基准利率不变

（二）国内宏观：中央经济工作会议强调“稳”字当先，中美第一阶段经贸协议达成，CPI继续冲高，PPI触底反弹

二、市场策略

（一）大势研判：内外环境较好，A股延续上行

（二）投资节奏：布局科技产业，同时把握震荡磨底行情中的结构性机会

三、行业选择

（一）消费股：新能源汽车

（二）周期股：基建

（三）科技成长股：云计算，TWS

四、主题投资：5G产业链，环保

五、个股分析：宁德时代、数据港、鹏辉能源等

参考资料

【1】中信证券首席经济学家褚建芳：《2019年中央经济工作会议学习体会：向着目标，“稳”中求进》

【2】中信证券：《2019年中央经济工作会议点评：强化底线思维，平稳迈向小康》

【3】国泰君安：《中央经济工作会议的七大看，跨越关口、静待曙光》

【4】民生证券：《中央经济工作会议学习体会：中央经济工作认识发生了三个重要变化》

【5】华泰证券：《2019年中央经济工作会议点评：关键之年，稳字当头》

【6】光大证券：《2019年中央经济工作会议点评：政策科学稳健，以保收官》

【7】莫尼塔研究：《中央经济工作会议点评：宠辱不惊，行稳致远》

【8】广发宏观：《12月FED议息会议点评：美联储降息“中止”还是“终止”？》

【9】中金宏观：《美联储12月议息，按兵不动；点阵图暗示2020年维持利率不变》

【10】华创证券：《12月FOMC会议点评：2020年的美联储关注什么？》

【11】海通宏观：《12月美联储议息会议点评：联储按兵不动，明年仍将观望》

【12】莫尼塔研究：《12月美联储议息会议点评：怎么看美联储政策节奏的转变？》

【13】东北证券：《美联储12月利率会议点评：美联储明年仍有降息可能》

【14】中金宏观：《贸易摩擦“降级”的潜在宏观影响》

【15】证券时报：《任泽平：第一阶段贸易协议文本的达成对中美双方均有利》

【16】国新办：《关于中美第一阶段经贸协议，这场发布会透露了更多细节》

【17】东吴证券：《11月物价数据点评：CPI破四符合预期，PPI缩窄需要关注》

【18】东方证券：《11月价格数据点评：CPI继续冲高，PPI触底反弹》

【19】中信证券：《2019年11月金融数据边际转好，债市震荡预计延续》

【20】招商银行：《2019年11月金融数据点评，“稳增长”持续发力》

【21】 中信建投策略：《六稳攻坚奔小康，科技制造新发展——2019年中央经济工作会议点评》

【22】安信策略：《“量的合理增长和质的稳步提升”—中央经济工作会议联合解读电话会议纪要》

【23】天风策略：《中央经济工作会议有何亮点？兼论指数如何突破？》

【24】山西策略：《市场震荡态势不改，注重自下而上挖掘机会》

【25】粤开策略：《中央经济工作会议蕴含了哪些市场机会》

【26】信达策略：《中央经济工作会议点评：关注稳增长和转型板块》

【27】国盛策略：《暖意融融，股指上行》

【28】广发策略：《“稳字当头”助力“冬日暖煦”—中央经济工作会议策略点评》

【29】中信证券：《年底并未如期冲量，行业驱动仍在换档》

【30】东方证券：《云计算Capex回暖，产业重回景气向上周期》

【31】银河证券：《估值有望上修，推荐基建、工建和竣工——建筑行业2020年投资策略》

【32】长江证券：《2020年电子高景气，多领域机遇充足》

【33】中金证券：《节能环保环保仍是中央关注重点，关注水环境板块拐点 》

【34】中信建投证券：《5G助力VR/AR崛起，手机光学持续创新推动多摄渗透率提升》

【35】招商证券：《换挡资产荒，峰峦入莽苍》

【36】东莞证券：《格局重塑待涅槃环保行业2020年上半年投资策略》

【37】广发证券：《新能源汽车2020年投资策略:政策技术双驱动，突破瓶颈强复苏》

【38】华创证券：《动力电池市占率不断提升，TWS耳机电池快速增长》

宏观经济

（一）国际宏观：美联储12月议息会议宣布维持联邦基准利率不变

首席点评：美联储将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变，符合市场普遍预期。整体会议表态中性偏鸽，在经济企稳通胀回升的背景下，明年上半年大概率不会降息，降息周期或许暂时中止，进入观察期，但即使这样也很难重回加息，因为重启加息的门槛较高，所以整体还是“易松难紧”。根据点阵图的显示，大概率2020年维持利率不变，2021/2022年各加息一次。此外，经济展望变动不大，小幅下调失业率预期。

1．热点事件：北京时间2019年12月12日凌晨，美联储12月议息会议决定维持联邦基金目标利率在1.50%-1.75%，保持超额存款准备金利率（IOER）维持在1.55%不变，维持贴现利率在2.25%保持不变，并全面下调失业率预期。

广发宏观张静静：12月美国FOMC议息会议宣布维持联邦基准利率不变， 符合预期。与9月经济展望相比，美联储下调未来三年失业率预期以及年内的核心PCE预期。除 非与更多大型非美经济体达成更优贸易协定，否则目前仅是美联储降息周期的“中止”。展望未来：1）经济企稳加上通胀回升背景下，2020年1H大概率不会降息。2）美联储降息周期或仅“中止”，2020年底到2021年上半年之间有可能再度降息。3）若美国在2021年之前与更多大型非美经济体达成更优的贸易协定，不排除2021年美国经济重现过热的可能性。

中金宏观：

1）12月按兵不动，市场已有充分预期。在7/9/10月连续三次会议降息共75bps后，实际联邦基金利率（联邦基金利率减核心PCE通胀）重回零以下，美联储对此前加息过快过度政策“失误”的修正基本结束。因而此次12月会议美联储按兵不动在市场预期之中。

2）点阵图：2020年维持利率不变，2021/2022年各加息一次。点阵图中值显示，美联储官员预计2020将维持利率在1.5~1.75%区间不变，直至2021年核心PCE通胀重返2.0%后重启加息，2021年和2022年各加息一次。因而2002/2021/2022年加息路径预测为0/+1/+1。不过重启加息门槛较高。实际上，美联储正在进行的货币政策框架审视表明，其可能在明年正式采用“平均通胀目标制”，容忍通胀在一段时期内超过2%。

3）预计美联储在较长一段时期都将继续处于“观察期”，但其政策“易松难紧”。鉴于贸易摩擦等不确定性依然存在，一旦尾部风险略有加剧，美联储可能再度降息进行对冲。当前联邦基金利率期货预期2020年降息28bps，可能就是基于对下行风险的担忧。

海通宏观姜超：

1）利率维持不变符合市场预期。

2）经济短期平稳。12月会议声明对经济的判断与9月相比没有大的变化，认为近期就业市场数据依然强劲，经济活动增长保持温和，居民消费增长短期较强，而商业固定投资和出口疲软的状况仍在持续。

3）下调核心通胀预期。美联储预测美国2019年和2020年的GDP增速分别为2.2%和2.0%，与9月预测一致；预测今明两年失业率为3.6%和3.5%，较9月预测小幅下调；维持今明两年PCE同比在1.5%和1.9%的预测，但对今年核心通胀预测从9月的1.8%下调至1.6%。

4）明年仍将观望。在记者会上，鲍威尔也表示通胀依然低于目标。美国今年降息三次后，近期经济表现边际有所企稳，美债收益率曲线已结束了9月以前的严重倒挂状态，主要经济体制造业PMI短期稳定，所以美联储希望暂停降息，观察前期宽松对经济的效果，对明年仍将保持观望。

华创证券：会议表态偏中性偏鸽，指出当前货币政策适当，点阵图暗示推迟加息时间。

1）12月FOMC声明首次提出当前货币政策适当。同时，针对美联储一再提到的“将监测新发布的信息对经济前景的影响”，此次明确了两项风险点：即全球增长与美国趋缓通胀压力。

2）经济展望变动不大，小幅下调失业率预期。经济展望变动不大，小幅下调失业率预期。主要是小幅下调各年度失业率，而下调失业率的同时并未上调通胀预期，也与其在声明中表述的对通胀疲软的担忧相呼应。

3）点阵图信号转鸽，暗示推迟加息时间至2021年。根据点阵图的信息2020年底联邦基金利率的中位数为1.6%，隐含明年全年维持利率水平不变，9月中位数为1.9%，隐含2020年即开始加息。市场解读货币政策立场边际上转鸽，FOMC会议后Bloomberg计算的2020年降息预期小幅提升5.6个百分点，美股微张，美债下跌，美元下跌，黄金上涨。

莫尼塔宏观研究：在货币市场流动性问题上， 美联储重申了“将购买国库券直至2020年第二季度”这一计划，另外还有三点需要注意：

（1）关于长期回购工具。即便美联储确定了要建立长期回购工具，那还有一些具体操作层面的问题需要解决，推出的时间也不会太早，预计最早需要到2020年二季度左右；

（2）关于扩表政策的效果。美联储的政策确实有效地压低了联邦基金利率，但由于本次扩表的量并没有显著高于名义GDP增速，因此其主要用于缓解银行储备金不足的问题，对于长端利率的影响会比较小；

（3）关于年末的流动性问题。在12月16日这一周，确实存在再次发生“钱荒”的可能性，不过考虑到银行体系准备金余额较9月16日当周上涨了9.19%，因此，我们比较倾向于认为，尽管有可能再次出现“钱荒”，但整体规模和影响上没有9月份那么大。

东北证券：美联储明年仍存在降息的可能。（1）特朗普明年面临大选压力，必定持续施压美联储降息；（2）美国目前消费和就业指标虽然强劲，但具备前瞻性的工业生产和投资持续走弱，美国明年经济下行压力大于今年；（3）鲍威尔指出，将坚决致力于实现2%的通胀目标，而美国核心PCE近期再度走弱，鲍威尔也承认达成通胀目标“很有挑战性”，为明年降息带来可能。此外，中美第一阶段协议达成，但第二、第三轮协议会存在较大的不确定性，同时美欧贸易摩擦也存在不确定性，如果贸易摩擦升级将大大增加降息的概率。

（二）国内宏观：中央经济工作会议强调“稳”字当先，中美第一阶段经贸协议达成，CPI继续冲高，PPI触底反弹

二、市场策略

三、行业选择

四、主题投资：5G产业链，环保五、个股分析：宁德时代、数据港、鹏辉能源等

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