民银智库《每周要闻分析》（2020.2.10-2.16） 中华智库民调

目 录

一、全球财经要闻

• 美国：经济开局总体良好，美联储满意当前状况
• 欧洲：欧盟上调欧元区通胀预期，工业生产和投资者信心双双回落
• 日本：2019年旅游业红利凸显，但疫情扩散将冲击经济
• 国际市场：疫情走势继续牵动市场，美元、美股、美债收益率、黄金、油价上行

二、国内财经要闻

• 中央密集表态：抓好疫情防控同时加强经济运行调度
• 商务部：密切关注疫情可能对外贸产生的影响
• 税务总局：发挥税收职能，支持疫情防控
• 国务院、多部委、多省市区积极部署企业复工复产工作

三、金融发展动态

• 多地银保监局出台专项政策指导辖内金融机构支持中小微企业复工复产
• 美元指数冲上99高位，人民币汇率重回“6区间”
• 央行缩量投放不改流动性充裕格局，后续操作值得期待

附：上周重要数据

• 1月CPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点
• 1月PPI由上月同比下降0.5%转为同比上涨0.1%
• 1月新增人民币贷款3.23万亿，新增社融4.64万亿，M2余额同比增长8.4%

全球财经要闻

美国：经济开局总体良好，美联储满意当前状况

2020年经济开局之际，销售走势平稳，物价表现良好，经济信心也持续回暖，劳动力市场保持健康，只有工业活动稍显疲软。

销售走势平稳。1月零售销售、核心零售销售环比均上涨0.3%，符合预期，前值分别为0.3%、0.7%。在异常温和天气影响下，服装和建材销售一涨一跌，引致零售行业总体表现平平。

物价走势良好。1月CPI、核心CPI同比分别上涨2.5%、2.3%，均高于预期0.1个百分点；其中，CPI同比已连续四个月加快，创近一年来最大涨幅，核心CPI连续四月维持在2.3%的坚挺水平，表明整体通胀状况比较乐观。两指标季调后环比分别上涨0.1%、0.2%，前值为0.2%、0.1%，属正常波动。

经济信心持续回暖。2月密歇根大学消费者信心指数初值录得100.9，较预期及前值持续好转，居近年来高位；从分项来看，现状指数受高基位影响，低于前值不及预值；预期指数已连续6个月上涨，好于前值和预测值，表明消费者的乐观程度有所上升，对当前经济环境和未来走向较有信心。

劳动力市场保持健康。截至2月8日当周季调后初请失业金人数20.5万人，高于前值，低于预期，仍处于低位水平。此外，1月实际收入环比增长0.1%，高于前值，预示个人消费水平可能有所提振。

工业活动依然疲软。1月产能利用率录得76.8%，弱于前值，继续在低位徘徊，显示实际生产效能仍显不足；同期工业产出、制造业产出分别环比下滑0.3%、0.1%，主要受波音公司停产所致，预计未来数月工业领域仍将承压。

联储官员动态方面，上周二、三，美联储主席鲍威尔分别在众议院、参议院就半年度货币政策报告作证。对于经济形势，他表示去年下半年经济温和增长，劳动力市场进一步走强，通胀受去年年初异常数据影响，持续未达目标水平。对于风险挑战，鲍威尔表示将密切关注新冠病毒事态，以及劳动力参与率低于其他发达经济体和生产率一直不及预期的长期挑战。对于发展前景，他指出预计通胀将接近2%目标，在去年“更为宽松”货币政策的基础上，当前货币立场较为恰当，能够支持经济持续增长。据证词及相关问答，在全球增长趋于稳定的背景下，联储在短期内可能继续“按兵不动”。

副主席夸尔斯在耶鲁法学院演讲，称明年联储将继续致力于大型银行监管、提高透明度以及改进整体监管流程等三方面。理事布雷纳德在斯坦福大学演讲，他认为美国经济将继续保持适度增长，失业率保持在半世纪来最低水平，当前经济背景看似较为有利。圣路易斯联储主席布拉德在圣路易斯CFA协会讲话，他认为今年美国经济软着陆需关注三方面问题，一是贸易政策的不确定性是否已得到足够抑制；二是美国利益敏感部门是否会对去年的货币政策做出反应；三是中国爆发的新冠病毒疫情是否能得到遏制。克利夫兰联储主席梅斯特预计，新冠病毒疫情将影响一季度美国经济表现，但未来前景仍然良好。此外，纽约联储主席威廉姆斯等多位官员均看好当前经济状况。

总体而言，从消费支出总体稳固、贸易领域不确定性减少、劳动力市场表现强劲以及通胀逐步回归目标等方面看，当前美国货币政策有充足能力维持经济扩张，联储官员普遍对经济前景持乐观看法。此外，新冠病毒疫情走向受到密切关注，突发公共卫生事件构成经济波动的意外风险，其影响和持续时长有待观察。据CME美联储观察数据，今年3月FOMC会议降息25基点的概率降至5%，维持当前利率区间概率约95%。（程斌琪）

欧洲：欧盟上调欧元区通胀预期，工业生产和投资者信心双双回落

上周公布的数据显示，欧元区经济增长前景依然疲弱，生产动能不足，投资信心有所回落。

经济增长方面，上周欧盟委员会最新发布的经济评估预测报告指出，鉴于新型冠状病毒的潜在影响以及围绕美国贸易政策持续不确定性的风险，欧盟维持对于2020-2021年经济增长前景疲弱的预期。总体来看，2020年欧盟各成员国经济起步较慢。尽管1月份行业信心指数有所改善，但不能表明工业生产即将反弹。服务业在疲弱的工业周期内同样难以幸免，但应仍能支持短期内GDP增长。欧盟预计，欧元区2020和2021年的GDP均将增长1.2%，这与其2019年11月的预期一致。虽然贸易冲突缓解一定程度上有助于降低风险，但新冠病毒疫情这一突发公共卫生事件对欧元区经济增长前景已构成下行风险。这一事件持续时间越长，对经济景气和全球融资环境产生连锁反应的可能性就越高。考虑到欧盟特别是德国与亚洲市场的贸易联系紧密，原本预期的2020年经济温和反弹也恐将推迟。

分国别来看，欧盟下调了意大利和法国经济增速预期，将2020年和2021年意大利经济成长预期值较2019年11月分别下调0.1个百分点至0.3%和0.6%，在欧盟各成员国中垫底，排在倒数第二位的则是法国和德国，二者2020年预期增速均为1.1%。

通胀方面，欧盟在报告中指出，欧元区通胀可能略有加速，主要源于可能出现的油价上涨，以及薪资上涨传导给核心物价的影响。为此，欧盟将欧元区2020年和2021年CPI增速预期分别较2019年11月上调0.1个百分点至1.3%和1.4%。

供给端方面，最新公布的欧元区2019年12月工业产出环比和同比均现负增长，显著不及预期和前值，印证了欧元区生产动能依然疲弱、经济复苏迹象有限。

需求端方面，在1月升至2018年11月以来的高点后，2月欧元区Sentix投资者信心指数有所回落，为4个月以来的首次下滑，主要源自投资者对新冠病毒疫情的担忧情绪影响。

在此背景下，欧央行对持续实施宽松的货币政策仍保持坚定立场。上周欧央行首席经济学家连恩表示，欧央行并未处于反转利率的状态，货币刺激仍然有效，通胀将在未来两年有所提高。许多人认为德国经济将会下滑至衰退状态，但宽松的货币政策已经对德国经济增长带来了帮助。连恩同时还呼吁，尽管欧央行政策并未达到限制，但确实已“离限制更进一步”，欧元区财政政策制定者可以采取更多措施。（张雨陶）

日本：2019年旅游业红利凸显，但疫情扩散将冲击经济

旅游业红利凸显。上周公布的最新国际收支数据显示，2019年日本经常项目顺差增长4.4%。服务贸易方面，由于外国人入境游带动旅游收入增加、日本企业海外研发和咨询费用减少，服务贸易收支明显改善，顺差达1758亿日元，这是日本在1996年有可比数据以来首次出现服务贸易顺差。虽然受日韩关系恶化影响，日本政府2019年入境游目标未能达成，但受中国游客入境消费扩大拉动，旅行收支顺差创历史新高。货物贸易方面，由于汽车部件及钢铁等产品出口减少，出口下降6.3%；由于液化天然气价格下跌等因素，进口下降5.6%；货物贸易顺差为5536亿日元，减少53.8%。包括利息、红利在内的海外投资收益为20.72万亿日元，依然是日本经常项目顺差最主要的来源。

受新冠肺炎疫情扩散冲击，预计日本一季度经济仍难有起色。一方面，疫情导致海外游客数量大幅下降，旅游业、零售业面临严峻考验。春节假期一直是中国游客出境游的旺季之一，但今年受疫情影响，出国游人数急剧下降。日本旅游业协会预计，今年1月底至3月底，取消赴日旅游的中国游客可能远超40万人；另一方面，疫情扩散还可能影响贸易和投资，因为海外市场需求放缓可能损害日本企业产出，扰乱供应链。

上周，日本出台第一轮疫情紧急对策方案，主要内容包括：其一，拨款153亿日元（包括2019年度预算的103亿日元预备费在内）用于防控工作，涵盖对受疫情影响的中小企业予以资金扶持、支援供应链受损的企业推进设备生产与投资、加大疫苗的研发与投入等；其二，向可能受疫情影响的中小企业提供5000亿日元信贷资金额度支持；其三，为了让企业在陷入短期经营困境的情况下仍然维持员工的雇用，放宽“雇用调整补助金”的发放条件。下一阶段，紧急政策是否会扩大，安倍政府表示将视疫情的进展情况决定。（孙莹）

国际市场：疫情走势继续牵动市场，美元、美股、美债收益率、黄金、油价上行

汇市方面，美元指数上行，周五收于99.1588，一举突破99关口，周涨0.5%。上周5个交易日中除周二外悉数收涨，支撑因素包括：一是美国经济数仍具韧性，12月职位空缺连续两个月下行、1月核心消费者物价指数回升，尽管消费者支出进一步放缓引发一定忧虑；二是上周中国新增确诊病例在逐渐下行后骤然增加，市场担忧提振对美元的避险需求；三是欧元区疲弱的经济数据和德国的政治不确定性令美元兑欧元更具吸引力，欧元兑美元已经跌至两年半以来最低水平。

股市方面，美国主要股指连续第二周上行。周初，美国三大股指连续三个交易日上涨、齐创纪录收盘高位，主要原因是疫情忧虑有所缓解、公司业绩总体乐观、美联储主席鲍威尔表示美国经济仍具韧性。周四，美国股市从纪录高位回落，因中国肺炎确诊人数激增和企业财报喜忧参半。周五，围绕疫情的不确定性以及不及预期的经济数据继续打击投资者信心，但白宫正考虑通过税收计划激励购买股票的消息在尾盘提振市场，导致主要股指走势有所分化，道指下行、标普和纳指上行。截至收盘，道琼斯工业指数收于29398.08，周涨1%；标普500指数收于3380.16，周涨1.6%；纳斯达克指数收于9731.18，周涨2.2%。

债市方面，美债收益率上行。周一，对于疫情经济影响的担忧升温导致避险需求增加，美债收益率全线走低，三月期和10年期收益率一度出现倒挂。其后，美债收益率连续两个交易日上涨，因美联储主席鲍威尔表示美国经济具有韧性，中国新增新冠肺炎病例数量下降。周四、周五，美债收益率再次下行，因湖北新增确诊病例和死亡病例数量大幅上升，美国零售销售数据不佳。截至收盘，2年期美债收益率收于1.43%，周涨0.03%；10年期美债收益率收于1.59%，周涨0.01%。

金市方面，黄金价格上行，收于1581.40美元/盎司，周涨0.6%。周一，金价触及一周高位，因新冠病毒疫情死亡病例攀升，市场避险情绪升温。其后，金价连续两个交易日下跌，因中国新确诊的冠状病毒病例有所减少，缓解了对全球经济影响的部分担忧；同时，美元指数持于近四个月高位，也限制了黄金的吸引力。周四、周五，金价重回上升趋势，因中国新增新冠肺炎确诊病例大幅增加，美国1月零售销售数据疲弱，美国公债收益率下滑，进一步支撑金价上涨。

油市方面，油价先抑后扬、整周上涨，扭转此前连续第五周下行态势。周一，因疫情爆发后中国需求减弱，同时市场在观望俄罗斯是否会加入进一步减产行列，油价跌至2018年12月以来最低水平。其后，油价开始从13个月低位反弹，并连续四个交易日上涨，主要支撑因素包括：需求方面，中国新增病例减少，市场押注疫情的影响将是短暂的，且寄希望于中国将再采取措施刺激经济；供给方面，OPEC及其盟国正在考虑进一步减产，尽管俄罗斯尚未对进一步减产做出决定，但是原油供过于求和卢布走强前景令其减产理由更加充分。截至收盘，美国原油期货收报52.32美元/桶，周涨4%；布伦特原油期货收报57.20美元/桶，周涨5%。

本周重点关注：经济数据方面，美国将发布1月最终需求PPI、1月成屋销售、2月制造业指数和2月制造业PMI等数据，欧元区将发布12月经常账户收支、1月HICP物价指数终值、2月消费者信心指数和2月制造业PMI初值，中国将发布1月70个大中城市住房销售价格指数、1月结售汇和2月LPR市场报价利率等数据；央行动态方面，美联储、欧洲央行官员将发表重要讲话，美联储和澳洲联储将公布会议纪要，印尼央行将公布利率决议；重要事件方面，需持续关注新型冠状病毒疫情的进一步发展。（伊楠）

国内财经要闻

中央密集表态：抓好疫情防控同时加强经济运行调度

2020年开年以来，中共中央政治局常务委员会已在20天内密集召开三次会议，聚焦新冠肺炎疫情防控工作。考虑到春运返程人次有所提升，各地复工进度加快，全国其他地区的疫情防控工作压力上升，因此2月12日的会议强调，“疫情防控工作到了最吃劲的关键阶段”。与前两次会议相比，本次对疫情防控工作的布置更为深入，要求加强疫情特别严重或风险较大的地区防控，重点是围绕提高收治率和治愈率、降低感染率和病亡率，抓好疫情防控的重点环节，此外还需强化医疗物资供应保障，保障生活必需品生产供应和春耕备耕工作。

会议还首次对疫情形势进行了更为乐观的判断，认为“疫情形势出现积极变化，防控工作取得积极成效”。在此背景下，此次会议与11日的国务院常务会议一道，均强调要统筹兼顾疫情防控和社会经济发展目标，稳增长和全面建成小康社会仍是硬要求。预计在防控疫情的同时，未来政策重心将逐渐转向对冲疫情负面冲击、保持经济平稳增长，具体体现在以下几个方面：

一是更好发挥积极的财政政策作用。本次政治局常委会指出，要加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要；继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难。国务院常务会议也做出部署，各部门要建立企业应对疫情专项帮扶机制，纾解企业特别是民营、小微企业困难，通过减免国有物业房租、完善税收减免政策等，实施临时性支持措施。

二是保持稳健的货币政策灵活适度。政治局常委会强调，要对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持力度，对受疫情影响较大的地区、行业和企业完善差异化优惠金融服务。国务院常务会议也指出，要对民营、小微企业适当予以下调贷款利率、延期还本付息。

三是以更大力度实施好就业优先政策。政治局常委会指出，要完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策；在确保做好防疫工作的前提下，分类指导，有序推动央企、国企等各类企业复工复产；多措并举做好高校毕业生等群体就业工作，确保就业大局稳定。国务院常务会议部署要分类有序推动企业复工复产，制定方案有序组织务工人员返岗，高度关注就业问题，防止大规模裁员。

四是积极扩大内需、稳定外需。政治局常委会对需求侧“三驾马车”均有部署，但主抓手仍是投资和消费。会议指出，投资端要聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目；消费端要推动服务消费提质扩容，扩大实物商品消费，加快释放新兴消费潜力。国务院常务会议也强调，投资端要推动重大项目尽早开工和建设，各地要加快项目前期工作，做好用工、土地、资金、用能等保障。政治局常委会还对外贸工作进行了部署，要求支持外贸企业抓紧复工生产，加大贸易融资支持，充分发挥出口信用保险作用；推动外资大项目落地，实施好外商投资法及配套法规，优化外商投资环境，保护外资合法权益。（张雨陶）

商务部：密切关注疫情可能对外贸产生的影响

2019年以来，受全球经济复苏放缓、贸易保护主义抬头以及国内经济下行压力加大等因素影响，我国外贸进出口和吸收外资面临较大挑战，而近期持续蔓延的新冠肺炎疫情与上述困难叠加，为今年的外贸外资工作带来了新的压力，阶段性冲击不可避免。对此，从国家部委到地方政府正推出一系列针对性政策措施，为稳外贸和稳外资提供支持。

在稳外贸方面，由于受疫情蔓延影响，部分外贸企业产能恢复受到影响，完成交付订单和新签订单面临不小压力，同时出口竞争力或有所削弱，跨境物流也可能遭受打击；为防控疫情出台的减少人员流动、延长假期等举措也将对进口产生影响。为尽可能将疫情带来的不利影响降到最低，商务部已接连印发通知解决燃眉之急，2月3日通知要求各地商务主管部门进一步便利技术进出口，4日通知指出将会同相关商协会，积极做好有关国外供货商和国内进口企业信息服务工作，5日通知表示将组织六家商会，全力为外贸企业做好出具不可抗力证明、法律咨询、参展协调、供需对接等相关服务，6日通知要求各有关单位进一步便利企业在疫情防控期间申领进出口许可证件。

各地政府也在迅速行动，陆续推出地方版的稳外贸细化政策。浙江、山东、辽宁、福建、江苏、上海等地均发文为辖内受困中小外贸企业提供支持，主要政策包括确保企业安全复工、加大金融支持力度、扩大防疫物资进口、加强贸易救济处置服务、延长外贸企业税款缴纳期限等，帮助外贸企业减少损失，协助企业采取应对措施。

在稳外资方面，商务部印发了《关于积极应对新冠肺炎疫情加强外资企业服务和招商引资工作的通知》，指导各地加强对外资企业的服务和保障，针对性地协调解决外资企业在投资、生产、经营过程中的实际问题。一方面，千方百计地稳定外资企业生产经营，着力解决外贸企业复工复产面临的各种困难，如用工和防疫需求等，尤其重点关注生产防护用品类外资企业，特事特办组织其快速复工达产；另一方面，积极帮助外资企业应对疫情挑战，及时了解外资企业受疫情影响情况，一企一策进行精准帮扶。同时，优化创新招商引资工作，继续推动外资大项目落地，通过互联网平台推进网上招商，并建立政务服务快速通道，保障外资大项目按计划进展。

全国包括上海、山东、河北、天津、广西等在内的多地政府也纷纷展开研究部署，推动解决外商投资企业在复工和生产经营中遇到的防疫物资紧缺、人工不足、物流不畅等困难，确保招商引资不断链。如上海市政府积极帮助外资企业了解政策，并帮助外资企业复工复产，落实政策惠及外资企业；山东省商务厅成立外商投资企业复工工作专班，并出台政策积极协调解决重点外贸型外商投资企业复工难题，通过外商投资企业“服务大使”加强对企业服务；河北省发改委发布政策表示，在主动联系对接企业协调解决具体问题的同时，继续强化招商项目谋划，夯实招商基础工作。总体来看，我国吸收外资的综合竞争优势没有改变，将继续优化外商投资环境，尽力减少疫情对外资引进和外资企业经营带来的不利影响。

疫情的扩散虽然对我国外贸外资工作带来了一定短期影响，但我国对外开放的进程不会发生逆转。在与疫情较量的同时，我国也在加紧统筹抓好改革发展稳定各项工作，展现出充分的智慧和定力。从中长期来看，我国经济发展韧性和潜力仍大，作为外商投资重要目的地和外贸大国的长期趋势不会改变。（袁雅珵）

税务总局：发挥税收职能，支持疫情防控

疫情发生以来，财政部门在资金保障和政策保障方面推出了一系列政策举措。截至2月13日，各级财政共安排疫情防控资金800多亿元，财政部会同有关部门出台财税支持措施22条。

为更好发挥税收支持疫情防控的职能作用，帮助纳税人准确掌握和及时适用各项税收政策，税务总局近日对新出台的支持疫情防控税收优惠政策进行了梳理，形成了本指引，其内容包括：

一是对支持疫情防控工作的相关企业和部门，给予5项税收支持政策。为鼓励企业购置设备扩大产能，对疫情防控重点保障物资生产企业新购置的相关设备，允许一次性计入当期成本费用在企业所得税税前扣除。为增加企业的现金流，疫情防控重点物资生产企业可以按月向主管税务机关申请全额退还增值税增量留抵税额。为加快防控物资及时运送到位，对企业运输疫情防控重点保障物资取得的收入，提供公共交通运输服务、生活服务及居民必需生活物资快递收派服务收入，免征增值税。为保障防控物资供应，对卫生健康部门组织进口的防控物资免征进口关税。

二是对受疫情影响较大的困难行业企业，给予1项税收支持政策。对受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。困难行业企业，包括交通运输、餐饮、住宿、旅游（指旅行社及相关服务、游览景区管理两类）四大类，具体判断标准按照现行《国民经济行业分类》执行。困难行业企业2020年度主营业务收入须占收入总额（剔除不征税收入和投资收益）的50%以上。

三是对企业和个人有关捐赠，对支持疫情防控工作的个人，给予6项税收支持政策。为鼓励社会各界捐赠，捐赠应对疫情的现金和物品允许在计算应纳税所得额时全额扣除，无偿捐赠应对疫情的货物免征增值税、消费税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加，扩大捐赠免税进口范围。对参加疫情防治工作的医务人员和防疫工作者临时性的工作补助、奖金免征个人所得税。

上述税收政策，有助于进一步降低相关企业生产运营成本，加大防疫物资和医药产品供给保障力度，帮扶相关企业渡过困难期，有效调动社会各方资源，为打赢疫情防控阻击战提供更好支撑。下一步，财税部门将密切跟踪政策实施情况，及时研究解决各方面反映的突出问题，持续发挥政策效应。（孙莹）

国务院、多部委、多省市区积极部署企业复工复产工作

企业能否顺利复工复产，是保持经济平稳运行和社会和谐稳定的关键。自疫情发生以来，各地医疗物资生产行业迅速实现复工复产。目前，全国除湖北外的各省区逐步复工复产，特别是能源、粮食、交通物流等重点领域企业均已陆续开工。但是，全面复工复产仍面临不少障碍，包括返工人员不足、部分地方限制开工、防疫物资严重不足、产业链上下游不配套、交通物流不通畅，以及短期资金压力大等诸多问题，央地两级政府已针对上述问题制定了多项政策，以帮助企业尽快复工复产。

近期疫情已出现缓和趋势，新增确诊、疑似病例数均有下降，治愈率明显上升。这和全国上下一盘棋、齐心协力抗击疫情不无关系，防疫成果值得肯定。但此次疫情以湖北地区为主，其他省区疫情并不严重。疫情前期，各地采取了严格的防控措施，产业关停、人流限制等政策是必要的。但如全国长期均采取“一刀切”的防疫政策，必将有损地方经济发展和百姓正常生活。

2月13日，政治局常委会明确要求各地要实事求是做好防疫工作，对偏颇和极端做法要及时纠正，不搞简单化一关了之、一停了之。对于非疫情防控重点地区要实行分区分级精准防控、精准施策，疫情防控和经济发展相协调，这对地方政府的执政能力、施政水平是一次极大考验。

如浙江省就利用“大数据+网格化”技术分析疾控、通信、电力、交通等部门数据，推出“企业复工申报平台”，效率与效果兼顾。同时，还利用大数据分析人群聚集热点分布、跨区域流动信息，提前预测疫情发展趋势，指导医疗资源的合理调度及时隔离、切断传染源，上述经验值得各地借鉴。

对疫情并不严重的东北、西北地区，应加快企业复工复产工作，避免因疫情造成的农业失时、工业失序问题，为其他疫情较为严重地区提供基础物资保障。比如，对于农业、养殖业来说，农时不待人，春耕要趁早。当地政府必须一手抓疫情防控，一手抓农业生产，确保不误农时，全力抓好春耕备耕，确保小康之年粮食丰收。又如，各地疫后可因情适当放松房地产限制措施，发挥房地产对钢铁、建材、家电、家具等产业的拉动作用，熨平疫情对上述各产业的冲击。（赵金鑫）

金融发展动态

多地银保监局出台专项政策指导辖内金融机构支持中小微企业复工复产

中小微企业由于数量大、抗风险能力弱，此次疫情对其影响最为明显，特别是批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等服务相关的劳动密集型行业。大量企业因疫情停业停工停产，营业收入锐减，但人工、租金、贷款利息等固定成本并未减少，流动性压力骤增。同时，企业复工复产后，资金需求更大，急需纾困救急新增资金，存量贷款的展期延期、降息免息需求也较为明显。

由此，银保监会、各地银保监局出台了诸多切实可行的优惠政策，意图为中小微企业减负减压。一方面，在对中小微企业贷款展期、减免利息、贷款利率再下调等方面做出政策倾斜。另一方面，对疫情较为严重地区商业银行适度放松经营业绩、不良贷款、尽职免责等方面要求，提高商业银行对民营、中小微企业的资金支持力度和意愿，为基层银行减负减压。在抗击疫情的特殊时期，监管政策应保持适度灵活和弹性。同时，还应及时总结各地的好做法、好经验，推而广之。但同时必须坚持金融监管的底线原则，严厉打击骗贷、骗保、逃债、欠债等违法行为，不能因防疫牺牲形成新的区域金融风险，危及我国经济稳定发展的大局。

除上述政策外，金融部门还将在如下五个方面提供进一步支持：

一是进一步通过政策性金融机构发挥逆周期调节作用，优化信贷区域结构，对重大项目、涉农涉粮、重要物资进口项目加大信贷投放力度。合理增加政策性金融机构发债规模，鼓励各商业机构积极认购。

二是进一步降低小微企业融资成本。通过LPR合理确定小微企业的贷款利率，督促大型银行和股份制银行发挥低利率融资的头雁作用，降低社会生产成本。

三是加大对居民小额消费信用贷款支持。提升对居民服务、实物消费的金融服务水平，刺激消费意愿，释放消费潜力，从需求端盘活相关企业生产经营销售，帮助地方经济进入良性循环。

四是鼓励支持保险公司对现有产品扩展保险责任。提高对抗击一线的医务工作者提供针对性人身保险的覆盖规模，对治疗中的重症患者提供预付赔款或者垫付医疗费，积极向重点物资生产企业提供涵盖生产、疫情相关的风险保障产品，消除医务工作者和民众的后顾之忧。

五是结合疫情和市场真实需求，加强金融机构服务模式和产品创新深度。包括充分发挥移动端、线上平台的便捷优势，优化和丰富“非接触式服务”渠道和场景，扩大业务覆盖面，提升审批效率，为小微企业提供足不出户的融资服务等。（赵金鑫）

美元指数冲上99高位，人民币汇率重回“6区间”

上周，美元指数在周二一度回落，周三重启升势并冲上99高位，周五收于99.1588，较此前一周上升0.46%。从美元指数变动的原因看，上周前期，中国报告了两周以来新增冠状肺炎病例的最低数字，市场风险意愿改善，美元指数小幅回落，但后半周确诊病例数量激增，导致市场对肺炎疫情的疑虑再度升温，投资者出于避险需求买入美元资产，推动美元指数回升。

人民币兑美元汇率重回“6区间”。2月10日至2月14日，人民币兑美元汇率中间价由6.9768贬值至6.9843，累计贬值75bp；在岸即期汇率由6.9860升值至6.9795，累计升值65bp；离岸市场即期汇率由7.0068升值至6.9930，累计升值138bp。

近期，新冠肺炎疫情发展成为影响人民币汇率变动的主要原因。上周初期，湖北和全国其他地区新增确诊病例均有下降，市场情绪乐观驱动人民币汇率回升，2月12日较2月10日人民币兑美元汇率中间价、即期汇率和离岸即期汇率分别升值145、123和110bp。2月13日采用新诊断方法后，肺炎确诊病例单日急剧增加，市场因疫情发展变化产生紧张情绪，避险需求再次回升，2月14日人民币兑美元汇率中间价、即期汇率和离岸即期汇率较前日分别贬值67、75和153bp。

疫情发生以来，部分企业的生产经营受到了冲击，为了支持打赢疫情防控阻击战，维护金融市场平稳运行，此前央行已会同财政部等五部门出台了强化金融支持疫情防控的30条政策措施。此外，央行还推出3000亿元专项再贷款，通过主要的全国性银行以及部分疫情比较严重省市的地方商业银行，向重要医用物品和生活物资的生产、运输和销售的重点企业提供优惠利率的信贷支持。随着疫情得到及时、有效的控制，其对中国经济运行造成的影响有望逐渐消退。2月14日，央行金融市场司表示，金融市场对短期冲击反应敏感，但冲击过后还会回归经济基本面和中长期趋势上来。2月15日，外汇局表示，国际收支形势不会因为新冠肺炎疫情发生改变，有望保持基本平衡稳定。

值得注意的是，离岸市场在新冠肺炎疫情发生后波动性加大。为防止离岸市场人民币汇率异常波动，维护离岸市场流动性稳定，2月13日，央行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期央行票据200亿元，1年期央行票据100亿元，中标利率分别为2.55%和2.60%。此次发行受到市场欢迎，全场投标总量是发行量的2.8倍，能够对离岸人民币汇率的稳定提供支持。

总的来看，新冠肺炎疫情影响是暂时、有限的，中国经济有望在疫情得到控制后迅速恢复活力，人民币汇率阶段性调整后有继续回升的支撑。中国经济中长期向好趋势未变，有望在二季度后企稳回升，人民币汇率并无长期贬值压力。随着疫情得到控制，人民币汇率将逐渐回归合理均衡位置。需要注意的是，近期美元指数保持强势，为人民币汇率打开了下行空间，疫情稳定之前，人民币汇率仍将以波动为主。（孔雯）

央行缩量投放不改流动性充裕格局，后续操作值得期待

上周，银行间市场流动性依然较为充裕。一是超短端资金继续大幅下行，R001和DR001加权平均利率分别下行50bp和47bp至1.36%和1.22%，处于历史低位；二是7天期和14天期资金利率依然与相应期限逆回购操作利率倒挂，且DR007和DR014也已降至2%以下低位。总体来看银行体系流动性总量仍处于较高水平，主因是春节后的现金回流叠加央行近期实施的超大规模流动性投放效应，同时地方债发行较少和税款清缴规模小也使得财政因素扰动尚不足为虑。

从上周公开市场操作特点来看，央行于2月10日对9000亿元到期逆回购实施等量对冲，11日则净回笼2800亿元，投放力度较前一周明显下降。历史规律显示春节后资金面往往自然回暖，央行多采取净回笼操作回收多余流动性。今年由于突发疫情带来的短期冲击，央行于节后首个工作周开展1.7万亿元的超季节性逆回购投放，净投放5200亿元，从上周流动性走势来看，央行的果断举措有力地稳定了市场信心，继续超常规投放流动性的必要性下降，因而央行顺势转为缩量对冲到期逆回购，引导流动性回归合理充裕水平。

截至2月16日数据，2月下半月还将有1.42万亿元巨额逆回购到期，在疫情当头、经济下行压力犹存的背景下开展适量对冲仍有必要，未来一段时间货币政策易松难紧。预计央行将保持对流动性的呵护态度，及时对冲资金缺口，2月整体资金面可望保持合理充裕格局。同时，考虑到本周将迎来新一轮LPR报价，央行有望延续前几个月在LPR报价前开展MLF的规律，通过新作MLF对逆回购进行一定程度的对冲。鉴于逆回购操作利率已下调10bp，届时通过MLF中标利率下行进而引导LPR报价利率下行的概率较大。这将对缓解疫情冲击和促进经济恢复均有积极作用。

值得注意的是，央行近期采取的超大规模流动性投放主要目的是为应对疫情影响下实体经济遇到的暂时困难，缓解企业与金融机构的流动性需求紧张局面，并提振市场信心，并不意味着货币政策的转向，也并非常态化操作。下一步，央行将继续针对疫情波及领域给予定向支持。同时，考虑到今年恢复经济的压力和全面建成小康社会的任务节点带来较大稳增长压力，逆周期调节力度将进一步加大。总体来看，货币政策放松的节奏将较年初疫情爆发前的预期有所提前。其一，央行将通过3000亿元专项再贷款支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款；其二，央行将利用SLF、MLF、再贴现、PSL等定向流动性供应工具提供流动性支持；其三，定向降准、普惠金融定向降准动态考核的运用以及LPR继续小步下行值得期待。（袁雅珵）

附：上周重要数据

1. 1月CPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。其中，食品价格上涨20.6%，涨幅扩大3.2个百分点，影响CPI上涨约4.10个百分点；非食品价格上涨1.6%，涨幅扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约1.29个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。据测算，在1月份5.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为4.0个百分点，新涨价影响约为1.4个百分点。从环比看，1月CPI由上月持平转为上涨1.4%，主要是受春节及新型冠状病毒感染的肺炎疫情因素影响。1月湖北CPI同比上涨5.5%，环比上涨1.5%，涨幅与全国大体相当，反映了当地市场保供稳价工作在有关方面支持下取得积极成效。

2. 1月PPI由上月同比下降0.5%转为同比上涨0.1%。其中，生产资料价格下降0.4%，生活资料价格上涨1.3%。主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨17.5%，比上月扩大11.7个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨2.4%，扩大1.3个百分点。由降转涨的有石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨4.6%；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨0.7%。煤炭开采和洗选业下降4.1%，降幅扩大0.5个百分点。化学原料和化学制品制造业下降4.3%，降幅收窄0.9个百分点。据测算，1月份0.1%的同比涨幅均为去年价格变动的翘尾影响。从环比看，PPI连续两个月持平。其中，生产资料和生活资料价格均持平。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有17个，下降的18个，持平的5个。

3. 1月新增人民币贷款3.23万亿，新增社融4.64万亿，M2余额同比增长8.4%。1月份，人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。分部门看，住户部门贷款增加9898亿元，非金融企业及机关团体贷款增加2.58万亿元，非银行业金融机构贷款减少3386亿元。1月份，社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3.57万亿元，同比多增8818亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加343亿元，同比多增77亿元；委托贷款减少699亿元，同比少减10亿元；信托贷款增加345亿元，同比少增52亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3786亿元，同比多增2349亿元；企业债券净融资4990亿元，同比多3768亿元；地方政府专项债券净融资1088亿元，同比多1088亿元；非金融企业境内股票融资293亿元，同比少207亿元。1月末，广义货币（M2）余额186.59万亿元，同比增长8.4％，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点。

（孙莹整理）

民生银行研究院《每周要闻分析》团队

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