金工团队 【兴证金工徐寅于明明团队】投资宽角度： 质量成长风格相对强势，各增强策略表现突出
《投资·宽角度》：投资宽角度：质量成长风格相对强势，各增强策略表现突出
本周视点
过去一周市场主要指数呈现分化趋势。沪深300指数上涨0.09%，中证500指数下跌0.59%，中证1000下跌0.84%。过去一周行业指数同样呈现分化：其中农林牧渔(7.53%)、食品饮料(3.53%)和电子(2.22%)等行业表现居前，传媒(-3.59%)、通信(-3.43%)和消费者服务(-3.06%)等行业表现居后。
2、因子表现
1）、和上周相比，质量、成长风格相对强势，其余各大类因子呈现震荡走势；2）、观察过去一年的因子表现：质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出，具体包括ROE_TTM、营业利润_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期EPS过去60天的变化率等。
3、策略表现
各增强策略2019年初至今均取得多头超额收益。从短期来看，本周各增强策略皆表现优秀，其中周度中证500增强超额收益达0.32%。
市场回顾
过去一周市场主要指数呈现分化趋势。沪深300指数上涨0.09%，中证500指数下跌0.59%，中证1000下跌0.84%。过去一周行业指数同样呈现分化：其中农林牧渔(7.53%)、食品饮料(3.53%)和电子(2.22%)等行业表现居前，传媒(-3.59%)、通信(-3.43%)和消费者服务(-3.06%)等行业表现居后。
图表1、主要市场指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表3、行业指数年初以来表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
因子表现
我们兴证金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标，进一步细分为：估值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标，其中另类进一步分为：规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动，因子定义参见图表4。
图表4、因子定义
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
这里我们给出因子测试的相关细节设定：
1、因子处理：所有因子都需先进行分位数变换标准化，而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差，流通市值因子只对行业做回归即可；
2、测试方法：IC和分位数组合测试。
3、股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
4、统计维度：
1）、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
2）、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
从因子IC测试结果来看：1）短期来看，另类、成长因子选股有效性显著；长期来看，另类、质量、成长风格因子表现突出，反转因子有一定分化，其他风格相对较弱；2）从相对于上个月变动来看，另类因子有效性提升明显。
图表5、过去3个月因子的IC统计
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
观察因子分位数测试表现：1）、和上周相比，质量、成长风格相对强势，其余各大类因子呈现震荡走势；2）、观察过去一年的因子表现：质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出，具体包括ROE_TTM、营业利润_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期EPS过去60天的变化率等。
图表8、过去一个月估值因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表9、过去一个月成长因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表10、过去一个月反转因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表11、过去一个月质量因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表12、过去一个月分析师情绪因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表13、过去一个月另类因子表现（一）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表14、过去一个月另类因子表现（二）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表15、过去一年估值因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表16、过去一年成长因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表17、过去一年反转因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表18、过去一年质量因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表19、过去一年分析师情绪因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表20、过去一年另类因子表现（一）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表21、过去一年另类因子表现（二）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
策略表现分析
近期，我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了我们基于机器学习构建的一系列策略（详情参见报告，策略表现实时更新参见wind组合管理模块）。后续我们会周度跟踪部分策略的表现，包括针对于沪深300、中证500的增强策略以及相关的主动量化选股策略，策略实现细节参见图表22-24。
图表22、月度策略框架
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
图表23、周度增强策略框架
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
图表24、主动量化策略框架
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
各增强策略2019年初至今均取得多头超额收益。从短期来看，本周各增强策略皆表现优秀，其中周度中证500增强超额收益达0.32%。
图表25、兴证量化选股体系增强策略多头超额表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表26、兴证量化选股体系主动量化策略超额表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表27、各增强策略净值曲线
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表28、兴证定量主动量化精选50策略净值曲线
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
证券研究报告：《投资宽角度20200406:质量成长风格相对强势，各增强策略表现突出》
对外发布时间：2020年4月6日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
徐寅
SAC执业证书编号：S0190514070004
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