[A股“隐形冠军”系列，中小市值之王！] A股市值

栏目:每日复盘

标签:上证指数;创业板指;中小创

简介:疫情使到众多个股都跌到了一个底部的区间，而这恰恰是布局中线的机会。

一、指数回顾与点评

沪指跌0.57个点，创业板指跌0.40个点，各指数在冲高的过程中遭遇明显的压力后回落，创业板面临30日均线以及2000点整数关口再次冲关失败回落，为后市埋下比较大的调整隐患。同时，近期的指数走势格局上显示下跌放量的概率大于指数上涨的概率，日内收阴线，指数又出现较为明显的放量，充分显示左侧套牢盘有较大的抛压。指数冲关失败面临调整，观察后续会否跌破周一调整的低点。指数面临压力点位的争夺，指数会有巨幅分歧的可能性，仓位上仍然维持一个较为中性的仓位，建议以4-5成仓位参与至短线的博弈中。

市场以以岭药业作为突破口进一步发酵中药板块，以岭药业目前在高位已有三连板，而另一医药龙头江南高纤则是5连板，医药板块赚钱效应良好，但是医药板块对于盘面的带动有限，出现孤军深入的走势，在盘面退潮之际，继续深入的难度较大，谨慎追高。目前除去上述板块之外，其他如半导体、新能源汽车等板块的持续性有限，不建议日内追高买入，建议以低吸埋伏为主，医药、食品等板块的拉涨依然是围绕疫情所展开，所以，后续方向上仍然可以关注后疫情周期下政策倾斜的板块，该类板块具备更强的基本面支撑。

二、大隐隐于市，A股“隐形冠军”系列

沪深300业绩近年来趋势性占优，价值蓝筹风格行情在过去几年已多次出现持续性上涨。2020年以来，价值蓝筹短期投资机会难把握，中长期内生动力相对不足。当前背景下，相对于过去几年持续上涨的“显型冠军”价值蓝筹类公司，投资估值相对便宜、基本面稳定向上、在细分赛道中处于领先地位、有一定市场定价权的“隐形冠军”标的是一种风险收益比更高的投资策略。文章将主要寻找A股中100亿市值左右、关注度低、被投资人忽略的标的。

同时，在炒作层面上，疫情导致指数的下滑也使到指数与大部分个股进入了底部区间，而在底部区间中恰恰就是中线布局的良机，此时该类绩优股票跟随指数调整，使到估值更具有吸引力，同时后续上涨的空间也会更大。

其实，在阅读A股隐形冠军系列的文章时，可能更大的收获不仅仅是知道了哪些公司是我们俗称的隐形冠军，并且决定是否要将其买入，更为重要的是它更像是一个科学严谨的方法论，只是通篇都通过鲜活的例子来告诉我们，隐形冠军为何物长什么样，同时也让我们纵深思考，什么样的公司，它能够从小小的公司成长成为一方霸主，长期雄踞在自己狭长的赛道中，让其他人望而却步，自己却可以独享大蛋糕。文章墙裂推荐收藏下来，偶尔翻一翻，不仅可以浏览一下这13只股票，还能细细体会一下过中的方法论。

赫尔曼·西蒙在《隐形冠军》中定义了三条标准：符合1）排名世界市场前三位或者本大洲第一、2）罕为外界所知、3）年收入低于50亿欧（约合人民币380亿元）的企业可视为隐形冠军。同时，西蒙在书中列举了隐形冠军14大特征和上百条细节特点。我们结合国内市场：提出A股隐形冠军三条标准：排名世界市场或本国前三位、罕为外界所知、年收入低于200亿元；四个方面：业务聚焦、资源优势（研发及创新能力）、业绩稳增、市占率领先。

1、业务聚焦：把一米宽的市场，做到一百米深

指公司为了成为世界一流的企业选择了专注一个很小的领域，重点侧重于不同的内容，包括：客户、产品、服务组合、技能、资源，或是价值链的某一特定环节、价格细分市场等。在一米宽的洗碗机市场中，下游的客户包括医院、学校以及宾馆/饭店等，而在面向宾馆以及饭店分支中，公司除了洗碗机之外更推出了自研水处理系统、自有品牌洗洁精、24小时客户服务，此为“做到一百米深”。

2、资源优势：以研发以及创新能力为根基构建壁垒。

根据《隐形冠军》数据，Booz&Company在一项全球性研究中调查了1000家研发上投入最多的上市公司，其研发支出占营收比例的3.6%；德国机械制造企业的平均研发投入占比为3.5%（FraunhoferInstitut），德国进行研发的企业年平均研发投入占比为3.0%（德国经济研究所）。而隐形冠军的平均研发投入达到6%，较高的可超过10%。与此相对的是研发成果的产出。隐形冠军通常储备了大量专利，且人均专利研发强度远高于大型企业。大型企业中，每千员工专利产出为6个，而隐形冠军达到31个。下图两条立足点最大的基础其实是来源于产品力的过硬，从而才能赢得极高的市场份额以及在全球销售的可能性。

3、业绩通常呈现多年持续且稳定的增长趋势。

持续增长得益于隐形冠军经年累月对未开辟市场市占率的提升。表现在总营收持续增长，尤其是公司的海外业务营收的持续增长，或公司曾经主场为海外，后因新市场来自国内，其国内营收占比的持续增长。而长年累月的营收稳定性则是研发能力、客户合作稳定能力以及外在表现。

4、市占率遥遥领先，常处于世界市场或本国排名前三位。

由于隐形冠军在业务层面选择聚焦了一个狭窄的市场，则其营收增量将大部分来自对新市场空间的开拓。这也将最终导致隐形冠军在其细分市场的市占率遥遥领先，通常可处于世界市场或本国排名前三位。隐形冠军公司通常采取全球布局的营销策略，很多公司从诞生之日起便为此构建了全球化的经营模式。

以上是隐形冠军的几个特征，这些特征可以让我们沿用到其他公司的分析之中让我们预判该公司后续的发展，当然不是说满足以上条件的公司最后都能茁壮成长，这是一个先有鸡还是先有蛋的问题，但是，总的来说它不失为一个评判方法，在其他维度满足的情况下，我们不妨代入这些评判指标使到自己更能直达本质，透析真相。

三、个股大阅兵

由于边幅的问题，我尽可能将个股中的要点都罗列到，重点专注聚焦主业、着重研发带来的高壁垒以及深度绑定客户等特点，从而发现该类企业的共性。

1、广州酒家：广州第一家！

业务聚焦“广式风味”，从餐饮和食品两方面立足广东，打开国内外市场。1、餐饮立品牌，深耕广州。2、食品创规模，走向国内外。在国内多个省市、自治区设有总经销，产品覆盖中秋月饼、速冻点心、广式腊味、莲蓉馅料、西饼面包、放心盒饭、休闲食品、端午粽子等八大系列，畅销国内并出口欧盟及美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等国家和地区。

在盈利能力方面，多年业绩稳定增长，盈利能力稳步提升。2011年至2018年，公司营收从11.66亿元升至25.37亿元，CAGR达11.75%，涨幅达2.18倍；归母净利润自1.48亿元升至3.84亿元，CAGR达14.56%，涨幅达2.59倍。

2、赛轮轮胎：矿山用轮胎全球领先供应商

深耕轮胎行业，致力于“做一条好轮胎”。公司轮胎产品主要分为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车、特种车辆等领域；国际化和走出去是公司始终坚持的重要战略。渠道方面，公司半数以上的产品出口海外，畅销欧、美、亚、非等一百多个国家和地区。

公司从两方面构建优势壁垒：1、从技术入手构建行业领导力。注重研发，拥有253项专利，并且参与制定国家标准88项，在行业具备极高的地位。2、不断牵手重磅国际客户夯实公司行业地位。公司在国内配套市场，已成为三一重工、一汽解放、比亚迪、吉利等多家知名汽车主机厂轮胎配套供应商。

多年业绩稳定增长，盈利能力稳步提升。2010年至2018年，公司营收从40.50亿元升至136.85亿元，CAGR达16.44%，涨幅达3.38倍；归母净利润自1.13亿元升至6.68亿元，CAGR达24.84%，涨幅达5.90倍

3、博实股份：石化后段自动化龙头&工业机器人领先

立足传统石化后道自动化领域，稳抓新兴机器人产品机遇。公司传统主打业务为石化领域颗粒料码垛自动化成套设备，可为下游石油化工、煤化工、盐化工、化肥、精细化工等化工行业固体物料后处理提供全自动解决方案。截至2019年，公司已累计申请国家知识产权局批准专利项225项，其中实用新型99项、发明公开76项、发明授权47项、外观设计3项。同时，公司有相当数量的核心技术靠保密措施以专有技术形式存在，技术壁垒坚实。公司在业内具有技术权威性，已负责、参与制定多项行业及国家标准，石化后道自动化领域技术积累为公司业务向高端工业机器人产品同源异用延伸打下基础，现已在多个领域摘夺业界魁首、形成业绩新增长点，比如说冶金领域、高端医疗领域、智慧物流领域。

受益于石化行业下游客户稳定以及业务领域延伸，公司业绩与盈利能力于2015年后企稳，进入上行快轨。2011-2019年公司营收、归母净利润CAGR分别为11.86%、9.45%。

4、安车检测：机动车一体化检测龙头

机动车检测领域一体化供应商，产品线实现全覆盖，产业链从上游设备向下游运营延伸公司积极推进业务向产业链下游延伸，改善业务结构、完成产业闭环。

公司在研发能力、生产技术、产业布局等方面建立了较高壁垒。研发和技术方面，公司是国家高新技术企业，重视创新，研发费用占总营收比例稳定在5%-7%之间，截至2018年12月31日，公司拥有61项专利及54项计算机软件著作权，并拥有多项非专利技术。多年业绩高速增长，盈利能力稳步提升。2011年至2018年，公司营收从1.56亿元升至5.28亿元，CAGR达18.97%，涨幅达3.37倍；归母净利润自0.22亿元升至1.89亿元，CAGR达28.34%，涨幅达5.73倍。

5、金城医药：头孢中间体&谷胱甘肽龙头供应商

起家于医药中间体，通过获取资质及合作方式使业务逐渐向下游延伸。自2014年起，公司先后收购上海天宸药业（现上海金城药业）、中山道勃法（现金城金素）等终端制剂生产商，以获取批文资质进入下游头孢制剂领域。公司同样通过获取特色原料药稀缺资质，以推进对多肽类特色生物制药产业链的构建。同时，公司以合作方式前瞻布局创新药领域。在客户方面，公司在开辟国内市场的同时，也在继续加强海外新客户拓展，产品远销日本、德国、意大利、韩国、印度等十几个国家和地区。稀有批文获取+技术资源加持+产能持续扩张，构筑公司护城河。截至2019年中，公司共拥有授权专利125项，其中发明专利112项，实用新型12项，外观设计1项，公司价值受到国家和行业认可。

2010-2018年，公司营收CAGR达18.78%，归母净利润CAGR达12.26%。公司于2014年后着力向下游延伸，使终端制剂业务快速成长为公司业务新支柱，再推业绩大幅增长。公司毛利率2018年为50.07%，较2010年提升21.25pct；净利率常年保持在10%上下。

6、爱柯迪：汽车铝合金精密压铸龙头

专注铝合金压铸件市场，绑定世界零部件巨头。铝合金密度小、强度高，是轻量化最成熟的材料，广泛应用于汽车。公司业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商完整的产品链和技术链帮助公司与客户建立起良好的长期互动机制，其中与格特拉克、大陆等合作年限已经超过5年，同法雷奥、克诺尔、马勒的合作超过10年，长期的合作使得公司与下游一级供应商关系更加稳固。

公司为业内龙头之一，优享产业整合红利。2013年至2018年，公司营收从11.19亿元升至25.07亿元，CAGR达17.51%；归母净利润自2.32亿元升至4.68亿元，CAGR达15.06%。

7、方邦股份：电磁屏蔽膜龙头

公司首先切入电磁屏蔽膜利基市场，自主研发打破海外高端电子材料垄断，为国内第一、全球第二的电磁屏蔽膜生产商。公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异，市占率世界领先，打破海外垄断并已导入主流客户：产品已应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主流终端品牌，且可应用于5G等新兴领域。

目前，公司已实现1、设备、工艺、配方全方面自主研发定制，截至2018年底，公司各类研发技术人员60人，研发人员数量占发行人员工总数比重为21.51%；2、产品技术通用拓展，业务结构多元。3、绑定龙头客户，稳固高市占率，是行业的领导者。

2013年至2018年，公司营收从0.89亿元升至2.75亿元，CAGR达25.31%；归母净利润自0.34亿元升至1.17亿元，CAGR达28.03%。

电磁屏蔽膜行业呈双寡头垄断地位，总产能占全球80%以上，公司作为其中之一，领先地位带来超额盈利议价

8、溢多利：生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业

公司起家于生物酶制剂。目前产品已覆盖饲料用、能源用、食品用、造纸用、纺织用等领域，多项产品填补国内空白，达到国内先进水平。公司在国内外建立了以直销为主的销售模式，以实现“零距离”贴近客户，为客户提供生物技术解决方案，同时也使公司对渠道有较强掌控力。公司营销网络覆盖在国内建有25个直销分支机构，及海外60多个国家和地区，是行业内服务区域最广的企业之一。目前，公司优质直销客户已超过2300家。

长期以来，公司注重研发与创新能力，公司现有1所研究院，3所研发中心，11所研究所，同时拥有1所国家技术中心，1所院士工作站，1所博士后科研工作站，1所博士科研工作站，6所省级研发工程中心，为公司的持续发展和在行业中的领导地位奠定了基础。

公司业绩持续增长，2015年后原料药为营收主力和增长动力。2010年至2019年，公司营收从2.17亿元升至20.50亿元，CAGR达28.35%；归母净利润自0.28亿元升至1.27亿元，CAGR达18.24%。公司业绩于2015年后大幅增长得益于原料药业务，2015-2018年CAGR为129%。

9、华宏科技：再生资源加工设备制造龙头&电梯部件制造领先

公司传统主营业务为再生资源装备制造，主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备，以及部分非金属打包、压缩设备；以及再生资源加工与回收利用。2015年，公司收购专业电梯部件制造商威尔曼公司，自此公司电梯业务板块形成。目前，电梯业务每年为公司业绩贡献稳定收益、平滑再生资源板块下游需求变动风险。

公司长期以来重视技术的创新和研发。公司参与了1项国家标准，主持了5项行业标准的制定和修改，目前拥有国家专利108项其中专利发明35项。2010年至2019年，公司营收从4.55亿元升至21.6亿元，CAGR达18.93%；归母净利润自0.45亿元升至1.82亿元，CAGR达16.82%；毛利率2010年至2018年持续维持在20%以上的较高水平。

10、卓越新能：生物柴油龙头

公司是我国生物柴油行业产能规模大、出口量多、创新能力强劲的龙头企业，专注以废油脂为原料生产生物柴油的产业链，三大主营产品为公司构建高效的资源循环利用体系。公司主要产品包括：生物柴油、生物脂增塑剂以及工业甘油。2016年，公司过改进生产工艺，提升生物柴油产品质量，使其满足欧美市场标准，并获得ISCC认证，产品直销欧盟市场，位列国内生物柴油出口量第一。自2016年开拓了欧盟市场后，生物柴油出口业务猛增，直接带动了公司出口业务的增长。

公司拥有独立的研发机构和技术团队，具备较强的自主创新能力，拥有技术专利78项，其中发明专利13项，以及非专利技术14项。同时，公司承担了多个国家重大专项研究

2015-2016年技改解决关键技术和工艺难题，为其后业绩高增长打下坚实基础。2011年至2019年，公司营收从5.43亿元升至12.95亿元，CAGR达11.47%，归母净利润自0.64亿元升至2.16亿元，CAGR达16.40%。

11、苏试试验：国内振动台行业龙头

公司是力学环境试验设备及解决方案提供商，是我国力学环境试验设备行业领导者，在振动台细分行业市占率常年国内第一，是国内振动台行业的龙头企业。公司下游优质客户总数近千家，分布于多个。公司客户包括各大军工企业、国防科技大学、清华大学、艾默生等国内外企业及机构，分布于航空航天、电子电器、轨道交通、汽车、核工业、仪器仪表等行业。

公司产品和服务能力来自长期对研发创新的重视，截至2018年，公司拥有有效专利共144项，发明专利57项，实用新型83项，外观专利1项，另有软件著作权58项。公司力学环境试验设备与服务领导者地位广受行业、政府机构认可。核心设备产品龙头优势稳固，业绩保持多年稳定增长。2011-2019年，公司总营收从1.61亿元增至7.88亿元，CAGR达21.96%，归母净利润自0.32亿元升至0.87亿元，CAGR达13.31%。公司高毛利试验服务业务在双轮驱动战略下发展迅速，提升整体盈利能力。

12、雪榕生物：食用菌工厂化生产龙头

公司是一家以现代生物技术为依托，以工业化方式生产农产品的现代农业企业，主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售，是国内工业化金针菇龙头企业。

公司销售布局领先行业，注重品牌形象的建设。依托合理的产能布局，公司已在全国布局五个销售大区，建立了覆盖主要人口集中地区的全国性销售网络公司领先的销售能力得益于产能的合理布局。公司是我国产能最大的食用菌工厂化生产企业，食用菌日产能达到1140吨，其中金针菇960吨，其他菇种180吨，其中金针菇日产能位居全国之首。

公司业绩多年持续增长得益于行业整合趋势加速及金针菇销量提升。2011年至2019年，伴随行业整合态势，公司营收从3.02亿元升至19.65亿元，CAGR达26.36%；归母净利润自0.67亿元升至2.15亿元，CAGR达15.71%。

13、富邦股份：化肥助剂龙头&数字农业领先

公司主营化肥助剂的研产销并提供整体解决方案，是全球化肥助剂行业的头部企业。2016年起，公司开始向数字农业方向转型升级，是国内在数字农业领域领先的企业。在国内市场，公司已与数十家化肥领军企业建立了稳定的合作关系，包括30名中国化肥领军企业，如云天化、贵州瓮福、贵州开磷等。在海外市场，公司销售渠道已覆盖马来西亚、菲律宾、印尼、越南等，近年来又通过收购法国PST、荷兰诺唯凯实现了全球化布局。前瞻储备数字农业“卡脖子”技术，现已可基本覆盖种植链各环节需求，有效提高种植效率。同时，公司不断牵手政府、企业、机构，不断推进数字农业业务变现。

化肥助剂业务是公司营收和利润的主力支撑，2010年至2019年，公司营收从2.13亿元升至5.86亿元，CAGR为11.94%；归母净利润自0.36亿元升至0.68亿元，CAGR达7.33%。

四、寄语

庄子说：“大美不言”

“天地有大美而不言”。天地不言语，它只是美丽着。一个人能否沐浴在天地万物中，感受到美无处不在，关乎于内心。我们能欣赏一朵花的美丽，这本身就是几百万年人类进化的结果。别的动物，也有眼睛，甚至比人眼还要锐利，譬如鹰；但是，它这锐利是为了看清楚它的猎物，而不是为了欣赏美丽。

一个孩子站在花朵的面前，他会体会到许多生命的道理。观察一朵花的绽放，对生命的诞生寄予祝福；花开时刻，他懂得珍惜；花凋谢了，他领悟到这是生命的必然。豁达的心态在生命里产生了智慧。天地有大美而不言，只有“静水流深”的心灵才能真正看见。

高山不语，自是巍峨；蓝天不语，自是广博；雁过长空，影沉寒冰。岁月山河的美，禅中有深意，静中有乾坤。山水有魂，草木有韵，天地有大美。静水流深，智者无言，心中有日月。

在错误的方向上，停止就是进步！

顺势者，事半功倍！逆势者，举步维艰！

基本面带领我们穿越一个又一个周期！

以工匠精神专研基本面，以实业家的精神交易股票！

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笔耕不辍，殚精竭虑苦心孤诣，博君一笑！

有理有据、合情合理，享受投资带来的快乐！

2020，让我们一起相互认识、相互了解、结伴而行