证监会的尴尬 证监会

证监会的尴尬

文 | 步日欣

康美、康得新的案子，不管最后结局如何，必将在中国证券改革史上留下印记。

在具体的案子上，中国证监会在其中扮演什么角色？

一句话来说，尴尬地依法例行公事。

关于对康美、康得新的处置，市场上明显有两种不同的声音：

一种是吃瓜群众看热闹不嫌事大，从资本市场长远健康发展的角度出发，希望监管部门从严执法，重罚、刑责、退市……对于害群之马，就要罚他个倾家荡产，以儆效尤。

一种是裹挟其中的数十万股民，从受害者的角度出发，要求监管部门慎重评估退市带来的伤害，考虑大众股民的切身利益，而且监管部门要承担之前疏于监管的责任。

这两种诉求，出发点不同，各有各的理由。

无能为力的证监会

针对第一种观点，要求严惩证券市场违法违规，提高违法成本，是为了资本市场长远健康发展，这无可厚非。

但对任何违法违规行为的处罚，都不能超越法律法规的限度，否则权力就会冲破牢笼。随意执法，这本是就是一种谁都不愿意看到的违法。

在当下的法律法规体系下，具体到康美药业的个案，证监会给出的行政处罚，已经属于“异常严厉”的“顶格”处罚了。包括60万的罚款，包括终生市场禁入……

除此之外，证监会也无能为力。

至于大家所殷殷期盼的退市，从目前康美药业违规情况来看，并不能触发上市公司重大违法强制退市的情形。证监会已经把退市的决定权下放给了交易所，而两个交易所也是在去年底才修订完善《上市公司重大违法强制退市实施办法》。

根据强制退市实施办法，康美药业的财务数据造假，剔除造假的水分之后，并不能造成退市的情形。

一种新的法律法规实施，遵循的是“法不溯既往”的原则，就算证监会临时发布新规定，对康美药业的处罚力度，也无法深入多少。

至于很多人要求的巨额罚款、刑责……所有这些，证监会能有多大的决定权？首先行政处罚的罚金，是要入国库的，跟股民的赔偿金额没有关系；其次，刑事责任的定性和追责，那是公检法系统的职责，证监会是无法插手的。

这也正是在江苏证监局召开的康得新案件内部交流会上，江苏证监局办公室主任发表的无奈说法，证监会系统已经在严格按照法律法规的流程处理相关案件，该检查的检查、该行政处罚的处罚，该移交司法机关的移交……至于股民们的诉求，可以通过听证会、行政复议、行政诉讼的方式表达。

这是证监会的尴尬一，所谓“乱世用重典”，“典”是一套法律体系，涉及到行政处罚、司法赔偿、刑事处罚等，并非证监会一个部门推动得了。股民可以去法院起诉，寻求赔偿，但这些法律制度流程，比如“集体诉讼”，都知道这对证券市场有好处，但已经远远超出了证监会的职权范围。

监管部门的责任

针对第二种观点，从广大股民的角度，这算“股市有风险，入市需谨慎”的后果么？或者更直白一点说，只顾利益，忽视风险，咎由自取？也不尽然，股民只能算是裹挟其中的受害者，至于值不值得同情，一个法律不健全的资本市场，就是一个赌场，每个赌徒迈进来之前，都要做输光的最坏打算。

在江苏证监局召开的康得新案件股民内部交流会上，真正体现了众生相，有的人有理有据摆数据，有的人声泪俱下哭悲情，有的人义愤填膺控监管……

心情是可以理解的，这种事情摊谁头上谁都受不了，正如一个股民说的，“对于他个人来说，一旦康得新退市，就意味着倾家荡产……”

股民们的诉求重要体现在几点：一是监管部门早干什么去了，为什么只有出事了才出来，几家公司出事之前又增发、又发债的，是经过监管部门审核过的，为什么疏于监管的责任需要股民们承担；一个是从公司问题暴露，到行政处罚，如此之短的时间做出的处理，是否有严格充分的事实基础。

一个股民是如此描述自己购买康得新股票原因的，“我是一个教授，但我不懂财务，我只是看到全市场都在说康得新好，监管部门也多次表态没问题，公司又经过多次增发、发债，都是经过审批的，我才放心买入……”

然而，上市公司3000多家，证监会体系内的监管人员才能有多少？寄希望于靠监管体系，做到事前预防，这是不现实的。

这是证监会的尴尬二，上市公司造假的行为，监管部门到底要承担几成的责任？既然公司是经过证监会“核准”上市的，这个“核准”算不算是监管部门对上市公司的背书行为？

总结

1）证券市场的监管体系确实亟待改革，但这个改革，证监会一个部门是撬不动的。证监会当前形势下的“罚酒三杯”式的“顶格”处罚，也是无奈之举。

2）关于监管部门的监管责任问题上，需要逐步从“事前审查”，到“事中监管”，到”事后惩戒“过渡，做到一个市场化的资本市场。然而，这需要一个市场不断教育的过程，“科创板”、“注册制”已经在逐步尝试。

3）由此来看，一家公司“退市”背后的利益纠葛，远远大于我们的想象。制度的不健全、流程的不完善，让一家“害人精”公司，退市都做不到名正言顺。

作者简介：步日欣

安信融资本合伙人，北京邮电大学创业导师、经管学院特聘导师。电子工程本科、计算机硕士学位，具有拥有证券从业资格、基金从业资格、通过CFA LII考试，先后就职于亚信咨询、中科院赛新资本、东旭集团金控集团等，拥有IT研发、咨询、投融资十年以上经验，关注投资领域为物联网、集成电路、智能制造、云计算、大数据等，为上市公司、创业企业提供投融资服务、产业服务、公司治理咨询服务等。

声明：本公众号致力于好文推送（欢迎投稿），版权归属原作者所有！我们对文中观点保持中立，分享不代表本平台观点，请勿依照本订阅号中的信息自行进行投资操作，若不当使用相关信息造成任何直接或间接损失，需自行承担全部责任。如果您认为我们侵犯了您的权益，请联系我们，我们将第一时间进行核实删除！