[商誉缩水融资减量 影视行业马太效应凸显] 马太效应圣经原文
春节假期，院线电影一票难求的盛况和日日攀升的票房似乎让人们觉得中国电影行业并没有经历所谓的“寒冬”，而且在2018年，我国电影票房突破了600亿元，达到了一个新的里程碑。同时，2018年，高质量的国产电影层出不穷，国产电影票房占比超过六成。
但是，电影票房的增速却在放缓，2018年票房增速只有9.1%，是中国电影市场近3年来票房增速首次低于10%。2018年，在市场环境的影响下，不少中小影视公司面临倒闭危机，部分企业深陷商誉减值的“泥潭”。业内人士表示，中国电影市场或将由此进入调整期。
“爆款”电影冲高股价难持续
新年股市开盘，A股行情连续3天飘红，但影视股却在经历了第一天的大涨之后开始回调。《流浪地球》背后的北京文化成为最大的赢家，但也在经历了开盘首日涨停之后，第二天便开始跌落。
此次冲高回落并非个例。据《金融时报》记者统计发现，北京文化在2018年经历了两次类似冲高回落的情形。2018年7月初，借助《我不是药神》的宣传，北京文化从6月22日9.02元的低点连续上扬，在7月9日一举冲高至17.18元，股价几乎翻倍。随后一路回落到10元左右，直到《无名之辈》上映前后有短暂的回调。
“爆款”电影冲高股价难以持续，但一部出了问题的电影对股价的影响却非常持久。唐德影视在2017年曾拍摄电视剧《巴清传》，计划于2018年上半年播出。但该剧主角高云翔爆出丑闻，范冰冰陷入逃税风波，导致该片最终未能播出。唐德影视的股价也从2018年3月份的高点23元一路跌至现今6元左右，跌幅达74%。
随着上映电影的增多，竞争风险也加大了对股价的影响。猫眼研究院分析数据显示，从2018年的四大档期来看，除春节档同比增幅远高于2017年外，暑期档仅增长5.7%，国庆档和年末贺岁档票房甚至同比下滑，不少影片在大档期折戟。重大档期的失利，也离不开档期内头部影片扎堆、竞争风险加大的原因。
商誉减值影响全年业绩
同花顺iFinD数据显示，截至2月14日，万达影视、华谊兄弟、华策影视、唐德影视等影视业龙头企业均面临着不同程度的利润下滑，唐德影视、华谊兄弟等9家企业利润降为负值，华录百纳去年净利预亏下限达33.34亿元，ST中南预亏下限27亿元。
Wind数据显示，截至2018年三季度，影视概念板块35家公司商誉合计431.1亿元，占当期净资产比重34.56%，其中商誉占净资产的比重超过50%的影视公司有8家，分别是长城影视、当代明诚、万达电影、大晟文化、ST中南、奥飞娱乐、骅威文化和文投控股。
据了解，高商誉在影视行业上市公司中相当普遍。影视文化业多以承诺净利润为基础结合一定的市盈率倍数进行估值，业绩对赌也成为了投资人最为重要的风险控制手段。以3年业绩对赌为主，部分对赌期延长至4年，这也意味着高溢价的并购重组将背负着高额的商誉。
幸福蓝海曾于2017年收购笛女传媒，并签下了5年的对赌协议。幸福蓝海2018年业绩预告显示，2018年笛女传媒将面临较大亏损，公司严格按照《企业会计准则》的有关规定，对笛女传媒相关资产大幅计提减值；同时公司因收购笛女传媒产生的商誉也将大幅计提减值。上述因素导致公司2018年合并报表后将出现亏损5.5亿元。
中小上市公司因经营不善、资金短缺，业绩受到政策的影响更大。骅威文化刚刚经历了实际控制人的更换，又迎来业绩大变脸。1月30日，骅威文化公告称，公司预计2018年业绩由盈转亏，亏损11.2亿元至13.5亿元。业绩巨亏的原因，主要是因为公司前几年转型时，高溢价并购的影视公司梦幻星生园和游戏公司深圳第一波均出现了大幅的商誉计提减值。
行业马太效应进一步凸显
在2018年6月份的第二届中国影视领袖峰会上，光线传媒总裁王长田曾预言，在未来一两年内，几千家影视公司将会倒闭，影视公司创始人坐头等舱、开派对的日子将一去不复返。
资本退去之后，影视行业从业者也感受到“寒意”。业内人士告诉《金融时报》记者，从2018年开始项目总体上有所减少，资本投入更加理性。也有明星经纪人表示，自2018年开始，片酬和项目数量都在下降，对于有些演员来说，机会在减少。
虽然影视行业整体融资数额在减少，但龙头企业显然受益更多，互联网企业涉足影视行业的案例也在增多。2018年2月份，阿里巴巴和文投控股以78亿元战略投资万达电影；3月份，腾讯以33亿元成为新丽传媒的第二大股东，然后将资产转让给旗下的阅文集团；7月份，港股欢喜传媒拿到来自猫眼9.5亿港元的融资；同月，华人文化完成近100亿元融资，该轮融资由万科与阿里、腾讯领投，投后估值近400亿元。
同时，电影市场头部效应也进一步集中。猫眼数据显示，2018年，票房过20亿元的6部影片贡献了30%的票房，而票房在1000万元以下的331部影片仅贡献了0.9%的票房，票房两极分化严重。从国产片和进口片对比来看，受进口（非六大）影片数量增长的影响，国产电影数量占比下降，但票房占比同比上升，达到了60.3%，较2017年的56.9%有显著提升。
银河证券表示，2019年整体票房增速还将面临较大压力。但随着荧幕数的不断增加，优质单片票房具有较大潜力，相关影视公司仍具备投资机会。