助推人民币国际化进程，央行在港成功发行两期央票影响深远 人民币国际化现状2018

作者莫开伟系中国知名财经作家 中国地方金融研究院研究员

2月13日，人民银行首次在香港发行两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元人民币，中标利率分别为2.45%和2.80%，此次发行吸引了离岸市场众多投资者踊跃认购，全场投标总量超过1200亿元，两期央行票据认购倍数均超过6倍。

无疑，在港发行离岸央票是为了更好地引导离岸人民币市场利率、管理离岸人民币流动性，有利于助推人民币国际化进程，此举对离岸人民币市场和汇率合理均衡水平意义重大。

首先，在港发行离岸央票让央行直接参与离岸人民币流动性调节，更好发挥对离岸人民币市场利率的引导作用。央行首次在香港离岸人民币市场发行央票，对于离岸人民币流动性管理是一种创新尝试，过去离岸人民币流动性管理主要是通过香港金管局，现在央行也能直接参与离岸人民币流动性调节，将更好发挥对离岸人民币市场利率的引导作用。离岸央票的发行，都是为了给离岸人民币短期利率寻找一个市场标杆。

同时，央票对离岸市场的流动性能造成一定程度的紧缩效用，这在某种程度上相当于在市场上造成了加息效应，在目前的这个时点再次发行央票，一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪，此举可以提高离岸人民币市场的利率水平，进一步提高做空人民币的成本。

央票的发行不光是为离岸人民币市场送去了一种高信用、高流动性的金融产品，支持香港离岸人民币市场发展，同时也为人民银行管理离岸人民币流动性，进而在必要时稳定流动性汇率提供了一种直接的工具；同时也对确保香港金融市场的长期稳定与繁荣起到了较大的推动作用，也可被理解为央行对香港金融市场干预的一次很好的“试水”。

其次，离岸人民币利率曲线更优化，助推人民币国际化进程。

香港人民币央行票据的再次成功发行，表明此举符合市场需求，既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化。

从短期来看，央票的发行增加了人民币投资品种；从中期看可以对离岸人民币市场加以引导和调节，央票提供了调节工具；从长期看，人民币国际化的平稳推进必须要有一个规模足够大、产品足够丰富的离岸人民币市场做支撑，而央票等高等级债券能起到基础性的作用。

显然，此举有助于完善人民币离岸市场债券收益率曲线，推动人民币国际使用。今后中国人民银行可以通过发行央行票据来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

最后，央票在港受热捧，超额认购倍数增加，利好人民币资产。央行此次发行与去年11月发行的同样规模央票相比，超额认购倍数明显增加，从平均约3.8倍超额到今天约6倍，两期中标利率均下降了约1.4%，说明市场对央行票据兴趣明显增加，反映了当前市场对人民币的投资情绪更为正面，利好人民币资产。

同时，市场基本打消了人民币单边贬值的预期，因此抽紧离岸流动性应该不再是此次离岸央票发行的主要目的。海外投资人的热情高涨正是源于对人民币资产收益率、安全性及人民币汇率的信心，对推动人民币汇率进一步稳定产生了良好的市场预期，也是人民币国际化的很好体现。

原文刊载于中国城乡金融报