【招商家电 | 复苏之中 & 复苏之外 - 景气跟踪·厨电情缘 June.20】 家电招商

核心要点

投资思考：焦点的物转星移。2019.8以来，二级市场倾向于暂时搁置地产长周期销售前景而聚焦短周期的竣工复苏；疫情虽扰动竣工节奏，但应不改复苏趋势。而近期，房地产企业的产业链基金频频出手布局泛家居领域，亦撩拨二级市场相关标的心绪。就与地产工装业务的相关度而言，龙头老板显然更具优势；而从泛家居主题考量，与地产相关的其余厨电标的如华帝、美大等，亦在讨论范畴之内，且估值尚有比较优势。4月厨电数据已如约开始复苏；而复苏之外，则另有焦点牵引：但无论是讨论景气的复苏还是产业链基金的配置，厨电都为相关热点。近期建议积极关注厨电板块的投资机会，推荐老板电器、华帝股份、浙江美大等。

【厂商出货】烟机单4月YoY-15%；财年累计YoY-24%。据产业在线分品牌数据：单4月，老板/美的/方太/华帝YoY-12.8%/-6.5%/-10.3%/-18.8%；1-4月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-17.5%/-13.4%/-11.3%/-21.7%。行业整体受到新冠肺炎疫情影响，但影响已经逐月收窄，众品牌中美的同比略好。

【线下零售】4月销量同比降幅显著收窄。线下销量：2020年4月，抽油烟机行业线下零售量下滑21.6%，1-4月累计下滑41.4%。分品牌看：单4月，老板/美的/方太/华帝YoY-24.4%/+1.4%/-19.5%/-12.6%；1-4月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-43.9%/-44.7%/-25.2%/-44.0%。价格维度：单4月，老板/美的/方太/华帝YoY-3.4%/-2.8%/-0.6%/-5.6%；1-4月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-5.0%/-1.5%/-2.6%/-7.9%。销量市占率：1-4月累计，老板/方太/美的/华帝销量市占率17.3%/15.6%/12.4%/8.5%，较去年同期-0.8pct/-0.8pct/+2.5pct/-0.2pct。（线下零售数据为中怡康统计口径）

【线上零售】4月线上景气复苏迹象明显。线上销量：2020年4月，抽油烟机行业线上零售量YoY+43.0%，1-4月YoY+12.8%。分品牌看：单4月，美的/老板/方太/华帝YoY+73.7%/+30.2%/+46.8%/+2.7%；1-4月累计，美的/老板/方太/华帝YoY+51.8%/-0.3%/+16.3%/-16.5%。价格维度：单4月，美的/老板/方太/华帝YoY-12.9%/-11.5%/-9.3%/+2.6%；1-4月累计，美的/老板/方太/华帝YoY-15.8%/-8.4%/-7.4%/-0.2%。美的价格同比下行明显。销量市占率：1-4月累计，美的/老板/方太/华帝销量市占率17.8%/6.8%/5.6%/3.2%，较去年同期+4.6pct/-0.9pct/+0.2pct/-1.1pct。（线上零售数据为奥维统计口径）

【小结】1-4月厨电整体受疫情影响，但格局仍然稳定。线下份额老板优势明显，线上美的拔头筹；年初至今美的凭借明显的价格优势攫取了一定市场份额，后续可持续跟踪其经营策略；同时在线上加大布局力度的海尔表现较好。

风险提示：家电市场竞争加剧、肺炎疫情扩散超预期、地产竣工不及预期

【厂商出货】单4月YoY-15%；财年累计YoY-24%

据产业在线，2020年4月，抽油烟机行业整体内销下滑15%，1-4月累计下滑23.6%。分品牌看：单4月，老板/美的/方太/华帝YoY-12.8%/-6.5%/-10.3%/-18.8%；1-4月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-17.5%/-13.4%/-11.3%/-21.7%。行业整体受到新冠肺炎疫情影响，但影响已经逐月收窄，众品牌中美的同比略好。

【线下零售】4月销量同比降幅显著收窄

线下销量：2020年4月，抽油烟机行业线下零售量下滑21.6%，1-4月累计下滑41.4%。分品牌看：单4月，老板/美的/方太/华帝YoY-24.4%/+1.4%/-19.5%/-12.6%；1-4月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-43.9%/-44.7%/-25.2%/-44.0%。

价格维度：单4月，老板/美的/方太/华帝YoY-3.4%/-2.8%/-0.6%/-5.6%；1-4月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-5.0%/-1.5%/-2.6%/-7.9%。

销量市占率：1-4月累计，老板/方太/美的/华帝销量市占率17.3%/15.6%/12.4%/8.5%，较去年同期-0.8pct/-0.8pct/+2.5pct/-0.2pct。

（线下零售数据为中怡康统计口径）

【线上零售】4月线上景气复苏迹象明显

线上销量：2020年4月，抽油烟机行业线上零售量同比增长43%，1-4月累计增长12.8%。分品牌看：单4月，美的/老板/方太/华帝YoY+73.7%/+30.2%/+46.8%/+2.7%；1-4月累计，美的/老板/方太/华帝YoY+51.8%/-0.3%/+16.3%/-16.5%。

价格维度：单4月，美的/老板/方太/华帝YoY-12.9%/-11.5%/-9.3%/+2.6%；1-4月累计，美的/老板/方太/华帝YoY-15.8%/-8.4%/-7.4%/-0.2%。美的价格同比下行明显。

销量市占率：1-4月累计，美的/老板/方太/华帝销量市占率17.8%/6.8%/5.6%/3.2%，较去年同期+4.6pct/-0.9pct/+0.2pct/-1.1pct。

（线上零售数据为奥维云网统计口径）