[螺纹主力移仓换月，将对期货价格产生什么影响？]期货主力什么时候移仓
上周结论回顾：如果非要找个做多因素的话，要么产量快速下降，要么需求超预期爆发，要么国家大力刺激经济（不管是资金面也好还是需求端也好），然而当前都没有看到这些迹象，那就姑且谨慎看待吧，若真出现了以上利多因素也会给我们足够的反应时间。因此，目前仍维持上周的主要观点，预计去库速度的高点就在3月底左右。之后，虽然库存还维持去化的状态，但是去库的速度会减缓。对应的现货价格拐点可能在4月初，而05期货价格拐点可能提前于现货价格，在3月下旬附近。所以，我们认为螺纹钢后期往下的阻力小于往上，价格容易出现调整，但调整的幅度预计不大。
为何本周的螺纹期货发生调整？正如上周文章中分析，在其他驱动均不利于多的情况下，基本面好转速度（去库速度）低于预期导致市场有调整必要。周五的螺纹期货指数最低价为3515元，较前一周五的收盘价3657元下跌4.04%，虽然调整幅度只有150元不到，但最低价也跌破了指数前期3534元的支撑位。
为何调整幅度不大？因为虽然螺纹现货去库速度低于预期，但毕竟还处在去库周期中，现货依然易涨难跌。根据Mysteel的库存数据显示，上周和本周的社库和厂库总共分别减少76.26万吨、53.45万吨，本周的去库速度继续放缓。而随着05合约交割日期的临近，只要现货价格不跌，一旦基差跌出空间，05合约就有向上修复基差的动力。
RB1910于本周五变为主力合约，其运行逻辑与05合约有何差别？当前现货对10合约的影响较小，其运行逻辑主要看远期预期，但从基差和成本角度可判断10合约的安全边际。基差角度来看，周五10合约的最低价为3380元，上海螺纹3900元，基差为637元，处于相对高位，有做多安全边际；成本角度来看，2018年以来的张家港废钢价格在2000-2500元之间运行，而2018年9-10月的废钢最低价为2360元，基本与当前价格相当，假设先看废钢价格跌至2200元，则对应的电炉钢成本在3430元左右，换算成盘面为3530元，对10合约的价格有一定支撑。
从资金驱动力的角度来看，是如何反应当前主力的想法？本周螺纹指数的持仓先增后减，当前持仓量减至341万的正常水平，空头获利离场。本周一的指数持仓由上周五的345万增加至380万，螺纹上次持仓量达到这个水平还是在2018年11月份。但在持续三天的高持仓量后，螺纹指数价格最低跌至3515元，随后持仓量再次减至上周五左右的水平，对应的是价格从低位的快速反弹。这表明空头获利后离场，当然除了上文提及的主力合约换月后的主逻辑调整，还叠加了原料的强势和宏观上的降准预期。
既然如此，中期的黑色逻辑是否转多了呢？答案是尚未看到明显的做多逻辑。从成材基本面来看，虽然4月的需求会在3月基础上继续增加，但持续高位的产量依然会抑制现货的去库速度，预计4-5月份的去库速度会明显慢于去年，库存甚至出现同比增加。虽然周五传言有降准等方面的宏观预期，但根据我们对市场资金利率的跟踪，本周的市场并不缺资金，即流动性还是比较充裕的。换个角度来看，就算是降准，其对市场的影响更多是阶段性的，而非持续性的，边际会递减。具体看来，本周Mysteel公布的螺纹周度产量为338万吨，后期可能达到345-350万吨高位水平，甚至可能突破历史峰值，供给方面的压力可想而知。而当前库存在需求的良好支撑下仍能维持去化，一旦产量增加的速度大于需求增速，那么现货价格就有降价压力，届时不排除出现期现共振往下的走势。
综合上文：
1、目前的产业仍处于去库状态中，现货价格易涨难跌，随着交割日期的临近，只要基差扩大，05合约便存在向上修复的动力，但上涨空间取决于现货弹性，预计维持区间震荡的概率较大。就阶段性而言，10合约当前的基差和成本给予做多一定的安全边际，但同样上涨空间取决于现货。而从资金面来看，空头也在本周增仓砸价之后获利离场，属于明显的阶段性做空操作思路。
2、我们对于中期的钢材价格走势仍然相对谨慎。重点关注成材去库存速度的拐点何时出现（预计在下周出现），因此，虽短期期货价格受宏观降准预期+铁矿大涨+去库周期影响仍有反弹动力，但中期我们依然以谨慎偏空看待。
来源：上海熵研咨询
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