【国金策略】一周前瞻||临三千点关口，以守代攻主配价值蓝筹（李立峰/艾熊峰等） 金策略
（转载需注明：“国金策略李立峰团队”）
本期A股周策略核心观点：①中美贸易阶段性缓和，全球风险资产已提前做出了偏积极的反映。站在当前时点，A股风险资产已对“中美贸易阶段性缓和”给予了较为充分的定价，后续我们更多的焦点需关注起国内的货币政策；②当前货币政策难松难紧，保持稳健中性货币政策也就成了最佳选择，这也就决定了A股后续演绎的更多是“存量结构性行情”；③十月份，海外不确定性因素将减少，英国退欧大概率会延期；国内因素方面，我们将经历“四中全会”的召开以及A股Q3季报的披露，均有利于A股行情；④A股指数在三千点的整数关口，且考虑到获利盘较重，A股限售股解禁压力较大，我们预计A股指数在3000点位置或有反复，但整体不悲观，更多的需重视配置风格；⑤预判在存量行情下市场风格完全切换的条件不具备，成长股会分化，需开始逐步关注起部分绩优低估值蓝筹板块，如“金融、家电、建材、工程机械”等。
一、海外市场：受国际贸易关系缓和以及美联储重启短期国债购买计划，海外主要权益类资产大多上涨，避险资产黄金价格回落，原油价格反弹
刚刚过去的一周，海外主要权益类资产大多上涨，其中“德DAX指数、恒指、日经指、纳指”周表现分别为：4.15%、1.89%、1.82%、0.93%。国庆长假之后的第一周，全球风险偏好的提升，主要得益于三方面：一是美联储10月11日宣布，自2019年10月15日起至2020年第二季，重启短期国债购买计划，购债规模为每月600亿美元；二是英国脱欧或有积极进展，投资者预期英国可能会与欧盟达成退欧协议；三是中美贸易摩擦显缓和的迹象。美联储购买国债的行为，不言而喻其本质上是量化宽松，导致美元在一定程度上泛滥，美元指数周表现-0.52%，与此同时，欧元兑美元、人民币兑美元周表现分别为0.54%、0.35%。 中美贸易摩擦显缓和的迹象，大幅修正了投资者对全球经济衰退的预期，美国（10年-3个月）国债收益率转正。大宗商品方面，ICE布油价格周表现4.13%，避险资产COMEX黄金价格-1.34%，其他有色商品价格大多上涨。
外围不确定性因素短期内降低，会导致美联储有动能去尽量压低十月降息概率，否则一个季度降三次基准利率，速度上太过于激进。从最新CME期货市场对美联储十月货币操作的预期来看，“降25bp、维持基准利率不变”的概率分别为67.3%、32.7%。
二、国内经济景气度近期有所回升，货币政策难见大放松，当然短期收紧的必要性亦不大
三季度“稳增长”政策组合拳的使用，对国内经济增长效用已开始逐步显现，从主要经济指标来看，国内经济景气度近期有所回升。9月PMI49.8%，较前值回升0.3个百分点，其中分项数据中，PMI生产、PMI新订单、PMI新出口订单、PMI采购量分别为52.3%、50.5%、48.2%、50.4%，均较前值有不同程度的回升。从六大发电集团耗煤量数据来看，9月份同比增速5.21%，是自今年4月份以来的首次大幅转正。由此，我们预计即将披露的九月份地产投资、基建投资、制造业投资以及消费零售等宏观经济数据或均较前值有小幅的改善。
当前CPI的逐月走高将制约着货币政策大幅的放松。高频数据显示，CPI食品分项中肉价快速上行，若按照宏观组所预测的“9月CPI小幅升至3%,在4季度以后，CPI或突破3%的政策目标”，则国内货币政策短期内不具备继续大幅放松的空间。当然，由于当前国内经济回升的基础并不牢固，PPI同比增速仍为负值，我们预计货币政策短期内收紧的概率亦不高。 总的来讲，货币政策难松难紧，保持稳健中性也就成了当期最佳选择。
三、上市公司Q3业绩披露将逐步拉开序幕，我们再次强调需警惕业绩大幅上涨的个股股价被提前透支，更多的需转向挖掘“估值与业绩”相匹配的个股
步入10月，A股三季报将逐步拉开序幕，并于月底披露完毕。按照交易所的业绩披露规则，创业板需在10月15日前强制披露Q3业绩预告，中小板与深圳主板有条件强制披露Q3业绩预告。截至10月13日，有738家A股上市公司披露了2019年三季报业绩预告，披露率约为20.00%。已披露的738家中有367家预喜，预喜比例为49.72%。若按照“预告净利润同比增长下限”已披露的573家（已剔除了165家未披露具体业绩区间）A股上市公司中有134家公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度【100%，+∞】。业绩增速在【10%-100%】区间的共有182家上市公司。从行业情况看，“计算机、通信、电子、医药生物、食品饮料、化工、电气设备”等行业三季报业绩高增长的公司数量居多，尤其“消费电子、养殖”等板块相关上市公司业绩表现尤其突出。
需要指出的是，尽管有些上市公司三季报业绩延续高增长，但由于之前有部分上市公司早在今年七、八月份已披露了三季报业绩预告，业绩高增长的部分公司股价存在被透支的可能，警惕过度炒作风险。相应的，我们建议投资者需转向挖掘“估值与业绩”相匹配的个股。
四、十月为年内A股限售股解禁压力较大的月份
按照A股最新（10月11日）收盘价测算，10月份A股限售股解禁规模约为3193.2亿元，为年内解禁压力较大的月份，仅次于4月、7月的解禁规模。
从10月份限售股解禁的日期分布来看，限售股解禁压力主要集中在10月14日-10月17日，以及10月28日。具体到个股，10月A股共计有101家上市公司限售股解禁，其中10月份限售股解禁规模大的个股分别为：迈瑞医疗（688.47亿）、汇顶科技（431.81亿）、杭州银行（264.91亿）、长城证券（209.98亿）、山东黄金（174.44亿）、天风证券（159.60亿）、宁波银行（157.19亿）、顾家家居（156.11亿）等。
五、年初至今，“消费、科技”两大板块涨幅较大，而“金融以及其他周期”板块涨幅明显落后，后续或有补涨的需求
我们将A股市场风格分为四大类，分别是：消费白马、科技成长、金融地产、周期。年初至今（10月13日），上述四大类组合收益率表现分别为51.30%、42.94%、30.14%、15.23%，即“消费、科技”两大板块涨幅均超过了40%，而“金融地产以及其他周期”板块涨幅明显落后。 若考虑到具体个股中的股价涨幅与估值的比较，我们预计投资者或在10月份中会重新去慎思所持有的行业配置，10月份部分高估值板块向部分低估值板块切换有这个迹象出现。
从历史上看，10月份A股市场亦呈现由前期股价涨幅过高的高估值板块向低估值蓝筹扩散的特征。
六、投资建议：临近3000点关口，以守代攻主配价值蓝筹
中美贸易阶段性缓和，全球风险资产已提前做出了偏积极的反映。站在当前时点，我们认为A股风险资产已对“中美贸易阶段性缓和”给予了较为充分的定价，后续我们更多的焦点需关注起国内的货币政策。正如我们在正文中提到，当前货币政策难松难紧，保持稳健中性货币政策也就成了最佳选择，这也就决定了A股后续演绎的更多是“存量结构性行情”。
十月份，海外不确定性因素将减少，英国退欧大概率会延期；国内因素方面，我们将经历“四中全会”的召开以及A股Q3季报的披露，在去年基数较低的背景下A股企业盈利具备边际改善的基础，均有利于A股行情，由此 我们延续看好十月A股行情的判断。但A股指数在三千点的整数关口，且考虑到获利盘较重，A股限售股解禁压力较大，我们预计A股指数在3000点位置或有反复，但整体不悲观，更多的需重视配置风格。
行业配置方面，在存量行情下市场风格完全切换的条件不具备，但需开始逐步关注起部分绩优低估值蓝筹板块。正如我们正文所阐述的，我们预计10月份“科技成长、消费白马”板块个股会进一步分化，警惕部分业绩高增长的个股股价被透支的风险，相应的资金会流向部分绩优蓝筹低估值板块，如“ 金融、家电、建材、工程机械”等。
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