华泰圣达菲 [华泰策略：金融供给侧改革有望重塑A股]
导读
2019年以来，我们认为受益偏暖的政策环境、相对宽松的流动性、较为稳定的外围市场以及资本流入形成一定程度的外生性宽松等，A股市场风险偏好修复，截至2.22，万得全A涨幅达15.62%，其中2月以来涨幅12.55%。在估值修复过程中，市场风格亦出现变化，1月大盘股、价值蓝筹占优，但2月中小盘、成长股占优。短期内，我们认为风险偏好修复逻辑有望维持，但3月将迎消息密集期，股票市场不确定性或将增加、市场情绪或有反复。我们认为2019年围绕金融供给侧改革将是重要投资主线，资本市场改革推动下直接融资渠道占比提升有望成为A股市场上行重要驱动力。
摘要
金融供给侧改革有望成为A股市场上行重要驱动力
2019年以来，我们认为受益偏暖的政策环境、相对宽松的流动性、较为稳定的外围市场以及资本流入形成一定程度的外生性宽松等，A股市场风险偏好修复，截至2.22，万得全A涨幅达15.62%，其中2月以来涨幅12.55%。在估值修复过程中，市场风格亦出现变化，1月大盘股、价值蓝筹占优，但2月中小盘、成长股占优。短期内，我们认为风险偏好修复逻辑有望维持，但3月将迎消息密集期，股票市场不确定性或将增加、市场情绪或有反复。我们认为2019年围绕金融供给侧改革将是重要投资主线，资本市场改革推动下直接融资渠道占比提升有望成为A股市场上行重要驱动力。
政策、流动性等环境偏暖助力A股市场风险偏好修复，风格有所变化
我们认为政策环境偏暖（如资本市场政策频出）、流动性维持相对宽松（如银行间主要市场利率下行、1月非标占社融比重提升）、外围市场平稳（如美联储提前停止缩表超预期、中美贸易摩擦缓和）、资本流入下形成一定程度外生性宽松等助于A股市场风险偏好修复，助力上证重回2800点。相比1月，2月以来（截至2.22），全部A股日均成交额增长57.7%、日均换手率提升0.39pct。投资风格亦有所变化，1月巨潮大盘指数收益高于巨潮小盘、国证价值指数收益高于国证成长，而2月以来（截至2.22），小盘股涨幅高于大盘股（高4.82pct）、成长股涨幅高于价值股（高10.19pct）。
主要增量资金或来自外资、基金、杠杆资金、银行理财等
2月以来，A股资金面较为友好，权益市场大涨，我们认为主要增量资金或来自外资、基金、杠杆资金、银行理财等。外资：2月以来（截至2.22），陆股通累计净买入514亿元；公募基金：新成立偏股型基金份额8.3亿份，据Wind估算，偏股混合型基金仓位较1月底增加3.8pct；杠杆资金：相比1月底，融资余额回升299亿元（截至2.21）；产业资本：净减持43亿元。资金流向看，外资与产业资本行为出现偏差：根据Wind数据，相比1月，2月以来（截至2.22），陆股通持股市值中TMT板块占比提升居前，增加1.2pct；但2月以来，产业资本净减持规模居前的集中在TMT板块。
短期市场情绪或有反复，直接融资占比提升有望成为A股上行重要变量
我们认为随着流动性等靴子落地，盈利变化（工业增加值增速、投资增速、周期行业补库情况、年报及一季报业绩等）有望成为A股市场主要影响因素。短期内，我们认为还需要重点关注中美贸易谈判进程，据新华社消息，第七轮贸易磋商展期两天、两国元首将安排再次会晤等显示出偏积极的信号。3月将迎消息密集期，我们认为这将增加市场的不确定性，短期市场情绪或有反复。2月22日的政治局学习会议上，金融供给侧结构性改革等成为当前我国金融业发展的主要目标，我们认为2019年将是资本市场改革的重要一年，直接融资渠道占比提升有望成为A股上行重要变量之一。
短期进攻品种关注计算机/非银金融，防御品种关注地产/银行
我们认为当前相对宽松的流动性以及风险偏好修复逻辑有望继续维持，但短期内股票市场不确定性或将增加，3月将迎来消息密集期，如两会召开、A股年报和一季报披露、美联储议息会议、1-2月经济数据等事件。行业配置，我们建议：短期进攻品种关注计算机、非银金融，防御视角关注估值相对低位的地产、银行，同时关注板块景气度高且供给受南方连续阴雨影响的农林牧渔；全年继续关注行业基本面有拐点预期的科技成长（通信/计算机/军工）和受益资本市场改革的券商。主题我们建议继续关注OLED产业链、设备升级（芯片/机床/北斗）与消费升级（医疗保健/品牌消费）。
风险提示：中美贸易摩擦升级；年报实际商誉减值规模超过业绩预告下限；开工旺季不及市场预期等。
正文
风险提示：中美贸易摩擦升级；年报实际商誉减值规模超过业绩预告下限；开工旺季不及市场预期等。
来源:金融界网站